最高亏损或90亿元，谁来回答众泰带给投资者的众多疑问？

控股股东无法完成承诺、资金紧缺、商誉减值高达60亿元、净利润可能亏损60亿-90亿元……在这场新冠肺炎过后，表现出众多“症状”的众泰汽车，从某种程度上，可能很难再翻盘。

2月28日，众泰汽车《关于深圳证券交易所关注函回复的公告》姗姗来迟，众泰汽车面临的危机，再次被摆上台面。最新消息显示，3月16日，众泰汽车一日连发两公告，分别为该公司副总裁邓晓明辞职，以及为经营困难、亏损严重的子公司江南汽车（截至前三季度亏损近4亿元）申请5.5亿元银行授信。

2020年1月20日，众泰汽车发布《2019年业绩预告》，该公司预计2019年归属于上市公司股东的净利润亏损约60亿～90亿元，较上年同期下滑850%-1225%（2018年盈利约8亿元）。

这份亏损的年度业绩预告，除了亏损数额巨大，似乎还有不少疑点。1月22日，众泰汽车收到深圳证券交易所发出的关注函，要求其针对提出的疑问，尤其是巨额亏损和商誉减值60亿的问题，并在2月7日提交相关书面材料进行说明。然而由于新冠肺炎等因素，众泰汽车回复延迟。

不过，解读这份迟到的多达18页的关注函回复公告发现，众泰汽车似乎正陷入较大困境。

那么，众泰汽车处境究竟如何？这次危机是暂时性的，还是将持续较长一段时间？众泰汽车数十亿商誉从何而来？此次商誉为什么减值达到60亿元？控股股东无法完成承诺怎么办？资金情况如何？众泰汽车为何两年多不公布月度销量业绩……众泰汽车应该采取哪些战略举措？

汽车K线将通过《10问》栏目，对众泰汽车进行全方位剖析。

1问：众泰汽车为何会出现巨额亏损？

根据众泰汽车公告，其业绩变动主要原因有两个：一是受宏观经济形势影响，汽车行业整体景气度不高，该公司汽车销量大幅下降，没有达到预期，拟计提大额商誉减值准备约60亿元左右，具体金额尚待相关机构进行评估后确定；二是由于报告期内销量大幅下降，营业收入大幅下降，经营成本相对上升，造成经营亏损。

中国汽车工业协会公布数据显示，2019年中国品牌汽车销量排名前15名企业集团中，众泰汽车销量为15.3万辆，同比大减40.1%，跌幅位列15家公司之首，可见其主营业务遭遇前所未有的挑战。

然而，根据众泰汽车公告，“2019年全公司的汽车产销量较上年下降70%以上，导致营业收入大幅下降。”由此看来，实际情况比想象的更糟糕。

2019年前三季度，众泰汽车扣非后净利润为-9.08亿元。 

2问：什么是商誉？众泰商誉减值60亿元从何而来？

商誉，是指能在未来期间，为企业经营带来超额利润的潜在经济价值，或一家企业预期获利能力，超过可辨认资产正常获利能力的资本化价值，例如：高经营效率、地理优势、历史悠久、人员素质高等。

因此，商誉是企业整体价值的组成部分。在企业合并时，它是购买企业投资成本，超过被合并企业净资产公允价值的差额。

2016年，众泰汽车借壳金马股份上市，并于2017年改名“众泰汽车”。在该过程中，金马股份以约116亿元价格收购众泰汽车，但是当年报出来，深交所发现其合并商誉高达65.51亿元，已经遭到相关监管部门询问。

可在众泰汽车回复中，却并没有让人满意的解释。也许，众泰汽车控股股东铁牛集团及其董事长在当时，对众泰汽车未来盈利能力非常看好吧。可是谁又没有走眼的时候呢？

至少在2017年前，中国汽车产业整体还是保持增长的，尤其是众泰彼时在新能源汽车产业还有一定名气，只是2018年下半年开始，中国汽车产业发展遇阻，市场需求明显走弱，如今的情况，相关文章报道已经多如牛毛，不再赘述。

3问：众泰汽车为何商誉“暴雷”？

首先是因为汽车行业内外部环境发生深刻变化；第二，该公司经营不善、业绩亏损，第三是由于承诺连续不达标、未能履行。因此，众泰汽车遭遇商誉“暴雷”，并在一定程度上对众泰汽车净利润，造成巨大影响。

俗话说，种因得因，种果得果。谁能想到几年后，众泰汽车借壳上市时的数十亿商誉，近乎丧失殆尽，并再遭深交所关注。实际上，2018年，众泰汽车已经商誉减值约3.2亿元。

与之相对应的是，由于股价不断下挫，众泰汽车市值也迅速蒸发，在2月4日股价迎来借壳上市后的股价低点2.1元，这与此前借壳上市后股价最高涨至18.16元，市值一度超过270亿元，似乎云泥之别。

截至2月17日，众泰汽车股价为2.35元，跌幅2.49%，对应市值仅为47.64亿元，这意味着，2019年众泰汽车亏损额，已经超过该公司市值。

4问：众泰汽车企业运营、资金情况如何？

资金短缺，企业运转一定程度陷入停滞。从公告来看，众泰汽车面临的困难着实不少。

2019年众泰汽车资金周转困难，零部件供应商无法有序供应，产品订单不能及时交付，众泰汽车品牌受到了极大冲击。此前就有报道，众泰出现拖欠货款现象，并被供应商提起诉讼。

虽然众泰积极采取自救措施，2019年8月从金融机构获得流动资金贷款30亿元，用于补充生产流动资金，加大部分车型的排产力度，但是未能从根本上解决公司资金周转问题。

2019 年下半年以来，其大部分车型处于停产或者不连续生产状态，去年众泰汽车产销量较2018年下降70%以上，营业收入大幅下降。

由于产量大幅下降，导致单位固定成本上升，毛利率大幅下降；部分基地处于停产状态，停工损失较大，去年下半年虽然采取一定措施精简机构，减少管理成本，但是相对收入下降，管理费用仍然未能显著下降。 

5问：众泰汽车产品研发、销售如何？

2019大幅下滑，2020年可能雪上加霜。

一方面，由于停产和渠道问题，加之2020年以来，新冠疫情和经济环境影响，可能进一步导致众泰销量业绩出现下滑。

另一方面，由于无国六车型投放市场，以及车型老化，缺乏竞争力，难以打开市场，随着大部分地区国六排放标准实施，众泰汽车面临多地无车可卖的情况。

销售陷入困境，也导致研发捉襟见肘。虽然保持投入研发并致使费用增加，但在公告中，也同样能看到“模具开发不及时导致新车型上市时间延后，A16、B21车型2019年未生产。其余车型因与目前竞品车型对比性价比不具备产品竞争优势，同时产量不足等综合性问题导致销量不佳”、“主力车型E200车型一直没有较大的改型升级，外观、配置等方面竞争力与行业主要竞品相比竞争力存在不足。”

6问：新能源汽车先发优势还存在吗？

痛失好局。目前，众泰汽车主力纯电动车型仅一款E200车型，单一产品线已无法满足不同客户群体的需求，受资金影响，新车型开发缓慢，短期内难以推出更多新能源汽车产品。

与此同时，大众、丰田等巨头纷纷发布激进的新能源战略；本土头部车企如吉利、长城、广汽、上汽等，也不甘示弱；特斯拉虽然陷入“欺诈门”，但国产的靴子已经落地；互联网造车新贵也日渐立足。相比之下，众泰汽车在新能源领域，仿佛昙花一现。

这意味着，众泰汽车在新能源汽车领域曾有的先发优势，会逐渐消失，依靠新能源汽车产品赢利难度将增大。

更为引人注意的是，众泰汽车与美国汽车三巨头之一的福特汽车本打算在新能源汽车领域合作，并有一番作为，也可能因为如今众泰汽车自身困境而告吹。 

7问：连续三年不能完成业绩承诺，补偿怎么兑现？

众泰汽车重组上市时，铁牛集团承诺众泰2016年-2019年经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别不低于12.1亿元、14.1亿元、16.1亿元、16.1亿元。

截止目前，2016年-2018年标的业绩完成率分别为101.92%、95.15%、-30.52%，累计完成率为49.25%，而2019年业绩亏损也已是板上钉钉。

值得一提的是，铁牛集团共持有公司股份总数为786,250,375股，占公司总股本的38.78%，而其所持众泰汽车股份100%处于受限状态。

众泰汽车在公告中称，铁牛集团在地块收储过程中，预计可获得收益约34亿元，可用于解除质押36,790万股；铁牛集团下属子公司具有房地产开发一级资质，在永康已成功开发了多个楼盘。目前，投资建设的两处楼盘即将完工交付，铁牛集团获得的投资收益也可用于归还股票质押贷款。

铁牛集团履行2018年度业绩承诺有一定困难，但2018年度业绩补偿承诺相信是可以实现的，但具体何时能够兑现，依然是个谜。

一波未平一波又起，根据公告，2019 年度标的公司永康众泰汽车净利润为亏损，预计亏损额约20亿元以上(未经审计)。

根据补偿协议综合判断，2019年铁牛集团最大业绩补偿预计需要股份补偿7.92亿股以上，约是2018年的1.7倍。

铁牛集团在履行完毕2018年度业绩补偿义务后，将根据其所持公司股份情况，按照《补偿协议》约定，优先选择股份补偿2019年度的业绩承诺。如所持股份不足以补偿2019年度业绩承诺的，铁牛集团将以现金方式履行业绩承诺。

不过，众泰汽车于2019年11月8日披露《关于控股股东部分股份被司法冻结的公告》，铁牛集团所持公司股份被100%司法冻结，质押比例仍超过80%。截至目前，股权司法冻结申请人尚未就是否同意铁牛集团解除所持股权限制，表达明确意见。

众泰指出，资金正在筹集中，股权质押贷款未能偿还，铁牛集团所持公司股权质押部分的股权仍处于质押状态。受所持股份被法冻结与质押影响，截至目前，股份回购注销未能实施。

从上述情况来看，这笔账似乎很难了结清楚，也需要时间。

8问：为何销量公告悄悄不见许久了？

作为一家上市公司，按时、诚信的公开业绩销量，是对投资者和股民应尽的责任和义务，也是证监会和监管部门所提倡鼓励的。这能够让外界了解一家公司的经营情况，做出投资决策，也更方便受到外界监督。

2017年，众泰汽车销量在深圳证券交易所按时披露，公之于众。

然而，不过几个月的光景，众泰汽车定时披露的销量快报，悄悄消失。汽车K线查阅资料发现，众泰汽车最后一次公布的销量是2017年10月份的数据，此后，便不再披露销量。

从其2017年披露的6月至10月销量数据来看，整体均呈现同比负增长状态。公开数据显示，众泰汽车2016年销量达到33万辆后开始逐年下滑，2017年-2019年，销量分别为31.7万辆、23.31万辆和11.66万辆。这也不难理解，为何销量按时披露仅维持5个月便停止了。

反观海马汽车、一汽夏利等公司，即便在非常惨淡的情况下，依然对外公布销量业绩，也是对投资者的尊重和负责。

9问：券商和机构如何看待众泰汽车？

无人问津。

作为上市公司，如果连券商和机构都不感冒，可以想象其处境。也难怪，从过去三年多众泰汽车的股价走势来看，可能券商机构也不敢轻易去“碰”众泰汽车。

仅有的几份研报，也集中于2017和2018年，多数与牵手福特汽车有关。

10问：众泰汽车应该采取哪些战略举措？

一方面积极自救，把钱用在刀刃上，进一步开源节流。例如，跟同行业间企业合作，实现产品平台共享，分摊研发成本。

另一方面，寻求强力合作伙伴，实现兼并重组。例如：与同属于浙江的吉利集团兼并重组，也可以跟华为这样，有意涉足汽车产业的科技巨头合并，但某种程度上算是为其“代工”。这比江淮给蔚来“代工”更为直接。

毕竟，按照目前情况，即便获得政府大额纾困资金，却非长久之计。如果资金链断裂，不排除破产重组的可能。

如今，新冠肺炎在世界范围内扩张，更是为全球经济造成冲击，汽车产业也面临重重压力。笔者也不排除，众泰汽车可能会成为第一个申请破产的中国汽车公司。

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