黑马拖了广汽集团后腿？

今年，吉利、长城等中国品牌的领军企业销量下降。同时，行业黑马广汽传祺不仅逆势上涨，而且大排量车型销量超越长安、奇瑞、上汽乘用车。

殊不知，这匹黑马却拖累了广汽集团的后腿。

增速惊人

今年前五个月，乘用车大盘整体下降，广汽传祺（含广汽埃安）销量增速一骑绝尘，远超吉利、长城等中国品牌领军企业。

乘联会数据显示，2022年1-5月乘用车累计销量为798.1万辆，同比增幅-3.8%。同期，广汽传祺销量为21.9万辆，同比增幅36.4%，增速远超同期的吉利（-8.1%）、长城（-17.6%）。同时，广汽传祺前五个月的市场占有率达到2.7%，同比上涨了0.8个百分点。

值得注意的是，广汽传祺的增长不仅体现在批发销量上，实际交付量同样实现大幅增长，远超行业平均水平。

交强险数据显示：“2022年1-4月全国乘用车上险量为573.3万辆，同比增幅-15.8%。其中，广汽传祺上险量为14.1万辆，同比增长19.8%。

今年乘用车购置税减半征收覆盖范围扩大到2.0升排量，对中国品牌向上是重大利好。广汽传祺1.8-2.0排量车型同样实现大幅增长，销量超越长安、奇瑞、上汽乘用车。

数据显示：“2022年1-4月，广汽传祺大排量车型上险量29866辆，同比增幅24.6%。同期，长安、奇瑞、上汽乘用车1.8-2.0排量车型上险量分别为19466辆、11718辆和5841辆。”

整体看，尽管4月份广汽对外发布消息称，受到疫情冲击集团旗下部分企业停工停产，但广汽传祺作为中国品牌的一匹黑马增速远超行业，原因何在？

原因何在

数据显示，广汽传祺2018年年销量突破50万辆，而后连续两年销量下滑，此番再此走出低谷要归功于多管齐下推进战略调整。

有投资机构指出：“在产品矩阵和车型规划方面，广汽传祺提出了‘2+3+7+X’的布局，即2个平台(B平台、A平台)、3个系列(轿车/SUV/MPV)、7个车型(2款MPV、2款轿车、3款SUV)、X指在7款车型基础上依据市场需求快速推出小改款；产品战略方面，聚焦‘高颜值+高科技+PVA+差异化卖点’；技术路线方面，混动化战略持续推进。”

同时，广汽传祺深化改革推进内部经营机制的转换，投资机构分析称：“广汽传祺自启动 ‘大总监’制度以来，通过建立类似于项目合伙人跟投的激励机制，将车型的成功与团队的激励深度绑定，实现 ‘风险共担，利益共享’。激励体系的创新变革潜移默化地提高了的竞争力，权责利合一的方式显著提升了团队的协同和运营效率。”

整体看，在新冠疫情席卷全球的第三年，多家汽车企业陷入缺芯和原材料价格上涨困境的时候，广汽集团的改革初见成效，广汽传祺成为中国品牌中杀出的一匹黑马。

拖住后腿

尽管一系列的改革让广汽传祺表现愈发抢眼，但站在全集团经营层面审视，中国品牌板块拖了广汽全集团的后腿。

整体看，规模和毛利率是主机厂最关心的两大关键指标。从销量看，今年前五个月，无论是广汽中国品牌的燃油车（销量139916辆，增幅11.02%），还是新能源汽车（销量76142辆，增幅121.80%），增幅都远超行业平均水平，是该集团整体销量上涨的主要推动力量。

然而，广汽集团的毛利率无论与前些年相比，还是与其他车企相比，都处于较低水平。

有媒体报道称：“2021年，广汽集团总毛利率为5.15%。虽然与上年同期相比增长将近2个百分点，但是这也仅仅相当于3年前的水平，要知道在净利润超百亿的2017年、2018年，广汽集团的总毛利率也曾经达到过16%以上的高位。”横向对比看，广汽集团2021年毛利率与吉利（毛利率17.1%）、长城（毛利率16.1%）有较大差距。

拖累广汽集团毛利率下降的一个重要原因，应该是旗下中国品牌板块的亏损面呈现扩大趋势。

近期，中信证券发布针对广汽传祺的研报，标题为《传祺新品投放，埃安持续热销，自主减亏可期》。虽然从该研报的标题看，广汽传祺“减亏可期”。但研报显示：“2019年-2021年广汽传祺板块净利润分别为-30.1亿元、-39.4亿元、-44.8亿元。”

从数据对比看，广汽中国品牌板块亏损幅度最大的2021年，正是销量走出低谷的那一年。那么，我们是否可以理解为，广汽中国品牌正面临着卖得越多亏得越多的窘迫局面？而造成这一局面的重要原因，是其中国品牌的智能新能源车尚处于巨大投入阶段？

如果上述判断成立的话，“广汽集团孵化独立智能电动车品牌，大力推进广汽埃安今年完成混改，并在后续择机上市”的消息就非常好理解了。说白了，埃安品牌作为带动广汽中国品牌板块销量增长的黑马，广汽想要解决该品牌在经营层面拖后腿的局面，最好的办法就是通过混改引入社会资本。

客观讲，我们非常希望广汽集团能如投资机构预期的那样：“在今年顺利完成混改，成为传统国企的混改典范”。混改成功不仅可以让广汽旗下的这匹黑马后劲更足、跑得更远，而且也将为其他国有汽车企业改革提供思路和借鉴。