A股整车期中考：合资遇上阵痛期，唯有出海是生路？

作者：Shirley

历经上半年的市场，A股整车车企披露的中报，更直观在业绩上显示了汽车市场的淘汰赛新动向。

在24家A股上市的整车车企中，10家公司迎来业绩双增，其中自主品牌居多；6家公司业绩双降，以上汽集团、广汽集团为代表，都曾凭借红极一时的合资车企“躺赢”，但在上半年竞争中，合资车的黄金时代过去，这些企业迎来转型阵痛期。

而商用车企凭借出海之风，上半年表现不俗。

但注意到亏损的6家，北汽蓝谷、动力新科、*ST亚星、ST曙光、海马汽车、众泰汽车在亏损的状态中挣扎多年。淘汰赛背景下，企业的扭亏之路更要大出奇招。

01 多家自主品牌毛利率狂飙超20%

车企业绩的冷热不均，在财报中体现最明显就是销售毛利率。其中，4家车企销售毛利率都超过了20%：宇通客车异军突起，成为A股整车车企毛利率的领头羊，销售毛利率达25.59%。

2024年上半年，宇通客车营业收入163.36亿元，同比增长46.99%，实现净利润16.64亿元，同比增幅则达到了251.94%。

而作为商用车车企的宇通客车，其高毛利率的原因主要在于其在海外市场、新能源和高端领域的成功布局。宇通客车早在2002年就首次客车出口，有绝对的先发优势，通过深耕海外市场，采用直销与经销结合的模式，实现了对多大区域市场的全面覆盖，并利用KD组装本土化合作模式和持续降低的成本控制优势，提升了海外市场的盈利能力。

紧随其后的是赛力斯，以25.04%的毛利率，在乘用车车企中遥遥领先。更亮眼的是赛力斯的营收增幅，报告期内增长了489.58%，原因不难分析，主要得益于和华为合作的问界品牌大卖。近期赛力斯一系列资本操作，也意味着和华为的更为深度合作。

长城汽车营收为914.3亿元，同比增长30.67%；归母净利润70.79亿元，同比增长419.99%。一方面，长城汽车解释为：海外销售增长、国内产品结构进一步优化，带动归属于母公司所有者的净利润同比大幅增长。另一方面，长城汽车业绩大增的原因是进军高端化市场取得明显效果。

老大哥比亚迪在卷价格的同时，2024年上半年毛利率也在稳步向前，甚至还有提升空间。2024年上半年，比亚迪营收3011.27亿元，同比增15.76%；净利润为136.31亿元，同比增24.44%。比亚迪汽车相关产品营收占比75.82%，毛利率达23.94%，同比提升3.27个百分点。

02 合资优化背后的阵痛转型

营收体量可以和比亚迪叫板的上汽集团却在经历转型阵痛期。

2024年上半年，上汽集团营收2846.9亿元，下滑12.8%；净利润为66.3亿元，同比下滑6.5%。值得注意的是，净利润中有51.3亿元是出售MG印度公司的股权得来的。

从交付量来看，上汽集团上半年实现了整车批售182.7万辆，而终端交付量则攀升至211.5万辆，其中新能源汽车的终端交付量为52.4万辆，同比增长29.9%。海外市场的终端交付量达54.8万辆，同比增长12.7%。

这背后的其实是上汽集团“以价换量”，上汽集团在上半年配合“以旧换新”政策，推出包括市场促销、保值回购、金融优惠等优惠，尽管缓解了渠道库存压力，但是利润在上折损严重。

分品牌看，上汽大众、上汽通用、上汽通用五菱（不含印尼公司销量）分别售出51.21万、22.56万及57.00万辆新车，三者销量合计占上汽集团总销量的71.58%，与去年同期基本持平。

期内，三个品牌中，上汽大众及上汽通用五菱销量同比提升，增幅分别为1.75%和9.60%，上汽通用销量则出现了49.98%的同比下跌，体现利润方面的是上汽通用上半年净亏达22.75亿元，去年同期净利为5.28亿元。

值得注意的是，在中报披露前后，上汽集团管理层在密集“换血”：王晓秋、贾健旭分别担任上汽集团董事长和总裁职位，上汽大众、上汽通用、上汽乘用车等业务板块也相继迎来管理层调整。

华泰证券于8月30日研报表示，上汽集团正在外部压力下进入必须的战略转型期。

同样经历阵痛期的广汽集团，在上半年营收为458.08亿元，同比下降25.62%，归母净利润为15.16亿元，同比下降48.88%

丰田和本田，这两个合资品牌车型仍占据广汽集团的销售大头，但销量降幅不小。上半年，广汽本田销量20.79万辆，同比下降28.28%，实现营业收入306.68亿元，同比下降28.35%；广汽丰田销量33.60万辆，同比下降25.80%，实现营业收入521.50亿元，同比下降29.58%

自主品牌埃安也陷入疲软状态，上半年广汽埃安销量12.63万辆，同比下降39.65%，实现营业收入124.01亿元，同比降幅达44.61%。尽管广汽传祺销售稳定，上半年销量18.89万辆，同比增长0.44%，而营收同比下降11.39%至为254.59亿元。

在半年报中，广汽集团提到主动实施了结构性调整，大幅优化了新车库存。在海外市场方面，广汽集团销量表现亮眼，海外销量约6.8万辆，同比增长约190%，其中自主品牌汽车海外销量约为5.4万辆，同比增长约144%。

03 商用车企赚麻，出海引擎业绩

同样得益于出海，商用车企的业绩表现不俗，前文已经提到宇通客车，毛利率超20%领跑A股整车车企。

此外，今年上半年，安凯客车今年上半年营业收入为11.48亿元，同比增长53.90%；归母净利润为725.78万元，同比扭亏；中通客车今年上半年营业收入为27.55亿元，同比增长66.26%；归母净利润为1.11亿元，同比增长114.64%。

这都是海外需求旺盛的体现。中汽协数据显示，今年1-6月，商用车出口45.4万辆，同比增长25.7%。

在重卡企业中，中国重汽营业收入为488.23亿元，同比增长18.01%；净利润为32.9亿元，同比增长40.18%，无论在重卡还是轻卡，中国重卡销售的增幅都高于行业整体水平；而一汽解放上半年营业收入356.02亿元，同比增长7.84%；实现净利润4.78亿元，同比增长19.16%，在中重卡市场占绝对优势。动力新科尽管还在处于亏损状态，但净利润亏损为6.89亿元，同期相比有所收窄。

主要业务涵盖货车的福田汽车、江铃汽车和东风股份，业绩表现较为分化：江铃汽车业绩双增，福田汽车业绩双降，东风股份增收不增利。

A股整车车企的最新情况，猫头鹰车志将持续观察。