市场正在重估蔚来

风水轮流转，三年一大变。

之前，小鹏汽车陷入危机时，业内纷纷表示“何小鹏缺一个秦力洪”。不到两年时间，小鹏在王凤英的降本变革之下，走出困境，蔚来还在变革里找通往罗马的路，业内又说，“李斌缺一个王凤英”。

2025年，幸运女神是眷顾何小鹏的。小鹏汽车能够反超理想成为造车新势力的销冠，王凤英功不可没。空降小鹏之后，王凤英反贪腐、调营销等，帮助小鹏稳住阵脚。

凭借一系列战略调整和产品创新，小鹏拿出来MONA M03和小鹏P7+等车型，以高性价比和高智能为特点，一炮而红助力小鹏成销冠。

所以，业内认为，带着一些江湖豪气的李斌，也需要一个像王凤英一样雷厉风行的“铁腕人物”。不过，李斌觉得，变革并非大刀阔斧，循序渐进亦是一种方式。

“蔚来能挺得过明年吗？”业内有此疑问。但是，李斌不疾不徐。为了更好地参与2025年的“上桌之争”，他主导之下的蔚来正在进行一场从上至下的自我革命。

变革的第一步，找问题。李斌把脉蔚来，有两个关键问题。

第一个是，如何让销量规模扩大？

目前，蔚来旗下共有蔚来、乐道、萤火虫三个品牌。随着乐道和萤火虫品牌的推出，李斌也把蔚来的产品线向下沉市场延展。

李斌的预期是这样的，2025年在22万辆的基础上实现销量翻倍，也就是44万辆的目标。

“蔚来品牌未必销量能翻番，但第二品牌乐道首个完整销售年度，且还有两款新车推出，有信心实现乐道和蔚来加起来的销量翻番。此外，萤火虫每个月能够带来数千辆的增量。”

不过，目前各品牌之间，遭到了一些阻碍。

首当其冲的是，蔚来占据40%份额的30万元以上纯电市场，被理想、问界等车型冲击。在30万元以上的纯电动汽车市场，蔚来品牌整体稳居第一，从2023～2024年的交付数据来看，以ET5、ET5T、ES6和EC6为代表的“5566”车型，已成为蔚来的交付主力。

如何进一步扩大蔚来的销量，成为李斌的头等大事。

2月1日，蔚来发布5年0息政策，2月1日至2月28日期间，用户支付定金购买蔚来汽车，可享首付20%起，5年0息金融方案，手续费全免。自推出“5年0息”以来，市场需求有效释放。数据显示，2月蔚来公司销量13,192辆，同比增长62.2%。

此外，被寄予厚望的乐道，也因为产能爬坡，交付遇阻。今年前两个月，乐道首款车型L60合计交付量不足1万辆。上市近半年，累计交付量过3万辆。

乐道L60上市之初，乐道汽车总裁艾铁成曾立下军令状：12月单月交付过1万辆，今年3月单月交付过2万辆，不达目标就“下课”。时间进入3月，距离最后的期限越来越近。

但是，李斌志在必得。如果完成目标，就意味着蔚来需要在今年剩下的10个月内月均交付至少4.17万辆新车。

“这是一个合理的目标，我不觉得这是一个天方夜谭的事情。”

李斌也知道推动销量的关键所在。他表示，新车更换周期很快，新车上市跟它的交付中间不应该间隔很长的时间，且在新车上市早期就需要尽快建立销量口碑。“但蔚来在车的整个生命周期里，没有对前六个月的销量势能建立起足够强的意识，这是需要改变的地方。”

根据蔚来的规划，2025年是公司的产品大年，将会有四款新车先后上市。分别是3月下旬开启交付的行政旗舰轿车蔚来ET9，4月上市的第三品牌萤火虫，以及分别于第三和第四季度交付的乐道两款家用SUV车型。

李斌对新车型寄予厚望。他曾表示，蔚来自成立之初就想做多品牌，实现对多个价格区间的覆盖。不过，业内担忧，高端守擂与下沉冲锋如果无法平衡，容易相互拖累。这是李斌需要谨慎的事情。

第二个问题是，如何进行降本增效？

在2024年第三季度财报电  话会议上，李斌还给出了2026年实现盈利的承诺。

都知道蔚来“很舍得花钱”。2023年，理想创始人李想曾这样描述他：李斌的特点是想构建一个宏大的理念，并且通过企业的运营去验证。

验证的过程，就是“花钱”，主要有两个方面。

一个是，蔚来在技术研发上投入巨大，十年累计研发费用达530亿元，占亏损总额的一半以上。蔚来单季度研发投入94亿元，远超理想的45亿元和小鹏的30亿元。

当然，十年研发投入的技术创新成果，自研芯片、电池、智能驾驶技术以及换电模式等创新项目，是支撑蔚来多品牌战略的底气。

李斌在接受媒体采访时表示，“享用新技术”是要花钱的，第一个开发出一项新技术的公司，所花费的成本是第二家公司的3倍至4倍甚至不止。蔚来在研发和技术上的投入，正是蔚来能在高端市场站稳脚跟的原因。

另外一个是，蔚来在服务上的高投入，也导致成本居高。看一组数据，2024年前三季度达108.6亿元，单车销售费用高达7.28万元。此外，换电站的运营成本也考验着李斌。

“敢于重仓布局换电”，是李斌的勇气，也是蔚来的特色。从2018年开始，蔚来推广换电模式，已经建成超过3100座，并且蔚来先后与广汽集团、长安汽车、吉利汽车、江淮汽车等上市车企达成合作，意欲建立“换电联盟”。

这是蔚来的杀手锏。

换电站的建设需要大量的资金投入。西部证券认为，随着销量提升以及新租电模式的推进，蔚来的单站单日换电次数预计会有增长，2026年底或实现换电站的盈亏平衡。

不过，李斌需要谨防宁德时代。因为，宁德时代计划2025年自建1000座“巧克力换电站”，一旦计划落地，对蔚来而言，是好事，一起促进换电设施的辐射广度。但也是危险，宁德时代的布局速度，对蔚来将会是一种冲击。

研发、换电站，都是“吞金兽”，蔚来的现金流，还能撑多久？

去年年末，李斌表示，“现中国在汽车行业已进入最激烈、最残酷的阶段，更高维度的竞争”。他的意思是，所谓最激烈、最残酷，是因为现在已到资格赛最后阶段，再过两三年，能否留在牌桌上、参与决赛、坚守在赛道内，就会见分晓。

他也知道，两三年后的事不好预料，但对于蔚来而言，先挺过2025年是最为重要的事情。所以，李斌搞了一场“降本求生”的改革，命名为“Cost Mining”。

“Cost Mining”是蔚来采取的一项减少无效和低效投入的行动，比如：部门负责人每月监控支出明细，优化资源使用，如减少彩色打印等。据悉，这一行动在2024年超额完成了年初设定的降本目标。

实现盈亏平衡也是蔚来2025年最重要的工作之一。李斌表示，2026年实现盈利不容有失，将从销量增长、毛利提升、成本控制、运营效率提升四个方面来确保盈利。

李斌认为，构建体系化能力要找到业务最基本的经营单元，比如：每个研发项目、每款车、每个部件、每个门店、每个充换电站、每块电池、每个人……体系化能力可以为每一个经营单元“赋能”，公司的经营效率“自然会提高”。

和李斌的乐观不同，市场认为蔚来到了一个破与立的时刻，但李斌仍旧决定守住八个字，“日拱一卒，久久为功”。

“蔚来做事跟别人不太一样，我们不会做折返跑，不会搞180多度大拐弯，这不是我们做事的方式，所以我们也没有大家期待中的非常drama（戏剧化）的调整。”

在李斌平稳落下的手术刀下，市场正在重估蔚来。

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