留给蔚来的时间不到一年！李斌的“药方”能否奏效？

6月3日，蔚来发布2025年一季度财报。

内容显示，蔚来一季度营收120.35亿元，同比增长21.5%。整车毛利率为10.2%，总毛利率7.6%。

这主要得益于交付量的上升，带来了公司整体收入的进一步攀升，一季度蔚来销量为42,094辆，同比增40%。

不过，虽然营收和销量双双增长，但是一季度蔚来净利润亏损却持续扩大，而从目前蔚来现有的现金流来看，留给蔚来活下去的时间可能不到一年。

留给蔚来活下去的时间可能不到一年

财报数据显示，蔚来2025 年第一季度净亏损为 67.5亿元，同比增长 30.2%，环比下降 5.1%。剔除股份支付费用后，调整后净亏损（非美国通用会计准则）为62.791 亿元，同比增长 28.1%，下降 5.2%。

截至2025 年 3 月 31 日，现金及现金等价物、受限现金、短期投资和长期定期存款为人民币 260 亿元，而去年底这一数值为419亿元。如果按照这个亏损速度，蔚来全年亏损逼近300亿不是危言耸听。

以蔚来目前账面上的钱，也仅仅够蔚来再“烧”1年时间。换言之，如果再不实现盈利，那么留给蔚来的活下去的时间可能不到一年。

此外，财报显示，蔚来流动负债为594.9亿元，流动资产为497.9亿元，流动负债超过流动资产近100亿元。而蔚来股东权益为73.15亿元，但归属于母公司的股东权益降为负值为-3.66亿元，这也被业内解读为某种程度上的“资不抵债”。

不过，蔚来认为，公司财务资源将足以支持在未来十二个月日常业务活动的持续经营。

对于公司的负债情况，李斌也进行了回应。他认为，汽车行业负债率从全球去看都不算低，这跟行业的特点有关系。他承认，因为亏损和高强度的研发及基建投入，蔚来的负债率相对来说更高一些，但他同时强调了资产负债表的质量和财务透明度。

虽然蔚来和李斌极力解释蔚来经营风险都在可控的范围内，但是持续的大额亏损也是不争的事实，想要让“蔚来没有未来”的流言蜚语不攻自破，唯一的解题答案就是两字——盈利。

对此，电   话   会议上，李斌再次强调立下的“军令状”——今年4季度必须实现盈利。但问题是，李斌提出的「2025 Q4 实现单季度盈利、2026 实现全年盈利」目标，到底能不能达成，要如何达成？

针对如何盈利的难题，李斌开除了两副药方是降本和增利。

药方一：降本

回顾以往的数据，蔚来的行销和管理成本是新势力里最高的，超过了理想、小鹏、小米、极氪等品牌，这也是蔚来持续亏损的一个重要原因之一。

但是从今年年初开始，蔚来便开启了一系列的降本增效的措施，具体三点。

1、行销降本

从去年开始，省钱、算账、基本经营单元、ROI，成为李斌当下在各个场合发言的高频词。他在一次内部讲话中说，蔚来必须变成一家超级会算账的公司。

2024年1月1日，李斌给全员发了一封信，主要讲成本控制和管理提效。根据李斌的介绍，蔚来去年启动一个叫 Cost Mining（成本挖矿）的项目，借鉴和学习了立讯精密。他们把成本当作一个矿挖，省下来的就是赚的。

蔚来今年会持续深化Cost Mining机制。李斌表示“内部算账的时候，哪怕1块钱，也要想到 100 万辆车就是100万。这在汽车行业是很正常的倍数。”

此外，在销售和服务方面，蔚来在确保一线的生产力的同时，提升了中后台人员的配比，通过减少人员精简岗位，进一步提升整个销售服务团队的效率。

2、研发降本

在研发方面，蔚来内部目前设立车型产品线，整合了蔚来、乐道和萤火虫的研发资源，持续提升整个研发团队的效率。

目前，蔚来还是保持了高研发投入，在一季度该公司的研发投入就达到了31.8亿元。而蔚来方面计划，从二季度开始在研发上实现15%的效率大幅度提升，同时从三季度开始把研发费用控制在20~25亿之间。

具体如何做到？一方面，蔚来在内部设立的车型产品线这样的一个组织，整合了蔚来乐道和萤火虫的研发的资源，降低不必要的研发成本浪费，持续提升研发团队的效率。

比如提升零件通用化率，例如蔚来和乐道共用一套座椅骨架平台；再比如硬件降本，以统一数据接口为例，可以将成本从2000元/车降到1000元/车；

另一方面，则实现自研降本。蔚来的“新三大件”将全面量产上车，包括神玑NX9031、SkyOS.天枢、天行智能底盘。

据官方介绍，神玑NX9031单颗算力超千TOPS，足以替代市面四颗主流智驾芯片。这不仅让蔚来的智能化体验上了一个台阶，更直接将每辆车的整车BOM成本压低约一万元。

3、采购降本

在造车成本的另一个“大头”采购上，现在李斌更是加强了对供应链管理的参与程度，直接参与到电池等核心零部件的价格谈判中。“与供应商谈判议价能力增强，配合技术降本，三品牌（蔚来、乐道、萤火虫）车型平台化生产，复用率大幅提升，供应链成本大幅降低。”

目前，蔚来还在推进一件事——“透明供应链”。据悉，已有几十家供应商接入到透明供应链体系。蔚来要了解供应商所有的成本细节，所有跟蔚来相关的生产费用细节，包括人员、场地、能耗，所有的数据必须实时接入蔚来。

蔚来方面表示，将进一步整合了整个公司的物流质量和供应链的职能，也进一步精简了团队的规模。

李斌认为，成本下降来自于三大驱动因素。一是规模，二是管理，三是研发。随着规模化效应显现，销量增长摊薄固定成本（生产线、研发费用），有望实现单位成本下降带动毛利率提升。

而根据李斌之前提出的目标，要争取在今年第四季度把蔚来品牌的毛利率做到20%，把乐道汽车毛利率做到15%。

从实际结果来看，年初的降本措施在一季度上已经有明显的体现。今年一季度蔚来的销售、一般及行政开支为44.008亿元，较去年4季度环比下降9.8%。

随着更多降本措施进行，至少从第二季度开始，蔚来运营现金流或许会得到明显的改善。

药方二：增利

降本只是改善亏损的现状，要实现盈利赚钱，关键还得增利，而提升销量就是提升盈利水平的最大动力。

根据李斌介绍，他预期二季度的总交付量将达到72,000至75,000辆，同比增长25.5%至30.7%。

从公开数据来看，4月蔚来交付新车23,900台；5月累计交付新车23,231台，同比增长13.1%。

这意味着，6月份，蔚来只要完成25000多的销量，就能实现这一目标。而考虑到蔚来高端产品ET9在3月底开始交付，蔚来旗下新款5566均于今年二季度上市，所以达到这一目标难度并不大。

但是，想要盈利，月销两万多台显然还不够的。对此，李斌的计划是，三大品牌要在今年四季度合计达到月销5万的规模。其中，光蔚来主品牌预计要完成2万-2.5万的规模。这表示，蔚来要在现有的销量规模上，直接翻一番。

除此之外，作为面向主流的大众品牌，乐道品牌也将成为蔚来销量的一大增长动力。最新的数据显示，蔚来汽车在5月交付23231辆，同比增长13.1%。其中乐道汽车交付有明显起色，单月交付了6281辆。

值得一提的是，在今年上海车展，乐道品牌的第二款车型L90正式亮相。与L60相比，L90主打“大六座”布局，专门为大家庭和多人出行场景设计。这款车型的诞生，正是看中了国内市场上大尺寸家庭SUV需求火爆的现实。

除此之外，今年乐道还将推出另一款大五座SUV——L80，以更细分的方式满足那些对五座SUV空间、智能化、品质有更高要求的用户群体。L80预计将在第四季度交付。

李斌称，乐道品牌已全面调整优化，L60有信心回归稳态月销量1万台，四季度乐道有望实现月销2.5万辆。

作为蔚来的第三品牌，萤火虫品牌本身定位全球化的精品小车。不过，蔚来秦力洪表示，受外部形势的影响，萤火虫目前重心国内市场，并弥补蔚来在入门级市场的短板。

总体来看，2025年是蔚来的产品大年，蔚来希望用更多元化产品组合来实现销量突破，为今年第四季度盈利奠定产品基础。

如果说，提升销量将是蔚来“增利”的第一驱动力。那么，换电则是蔚来的第二增长动力。

换电一直是蔚来品牌的最大护城河，也是蔚来冲击高端的一个核心差异化优势。但是，由于换电站成本高昂、投入大，加上本身蔚来体量限制，导致换电站不能为蔚来带来盈利，甚至成为了“负资产”。

但是，随着蔚来销量持续增长，如果真能达到月销5万+的水准，那么换电对蔚来来说，将成为蔚来盈利的一大助力。

蔚来能源负责人沈斐在此前的直播中表示：“上海（换电业务）一天9000单，马上要接近1万单了。目前在上海绝大部分地方，只要能把换电站建下去，肯定是挣钱的，非常接近盈亏平衡点。”

根据查到的资料，上海的蔚来用户数量已经超过了8万，上海的换电站数量累计铺设了180座。换言之，只要用户数量足够，换电站就能实现盈利。

目前，蔚来已经和华为鸿蒙智行、奇瑞、广汽、长安、吉利等多家车企合作，成立了换电联盟。以此同时，今年蔚来宣布与宁德时代达成全面战略合作。可以看到，蔚来通过与外部企业合作，共享补能资源，最终实现换电的规模化。

可以看到，蔚来的盈利计划很明确，一是降本，通过对内大刀阔斧，各种降本增效措施，减少不必要支出，提升毛利，降低亏损。

二是增利，通过扩大销量和换电站的规模化，来实现盈利增长。

与此同时，随着销量的持续增长，也能进一步均摊研发、生产和营销方面的成本，提升利润。

从李斌开出的“药方”来看，似乎功能疗效都非常有针对性。但必须承认的是，4季度月销5万台翻一番的目标，仍然有很大的挑战性。所以，李斌的这副“药方”，能否在接下来的三个季度“药到病除”，才是蔚来能否活下去的关键。