有点违和？中石化成宁德时代大股东，后者赴港上市在即

尽管不乏诸多唱衰的声音，但宁德时代利落的赴港上市流程，还是让所有人再次见识到了A股板块龙头之一的实力。

5月12日，宁德时代正式披露发行阶段董事会公告及刊登注册招股书，宣布正式启动国际配售簿记，预计于5月20日在香港联交所主板挂牌并开始上市交易。

与2018年A股上市时“24日最速IPO过会”一战成名的传奇经历相比，此次宁德时代的港股上市之路虽然没有再创速度神话，但无论从前期准备、IPO规模、上市速度来看，依然是汽车领域乃至整个港股市场内的一颗极其亮眼的新星。

更重要的是，它还拥有一份包括中石化在内的超豪华股东名单。

大佬纷纷抢投，宁德时代“一股难求”

根据流程，在宁德时代刊登注册招股书后，还需要通过全球路演向机构投资者推介股票，收集认购意向并确定最终发行价格，这一流程一般会持续1-2周，本质上是为即将上市的公司“推销”自家股票设置的。

不过，对于宁德时代来说，这一环节的必要性已经大大减弱，它的投资阵容已经十分强大了。

在宁德时代赴港上市的基石投资者中，中石化（香港）有限公司投资额为5亿美元，与科威特投资局并列成为投资额最大的基石投资者之一，这一“跨界”组合也引发了外界诸多关注。

事实上，中石化与宁德时代的渊源一直不浅，就在今年4月二者还共同签署了产业与资本合作框架协议，携手构建全国换电网络生态和标准建设，共同管理运营换电资产，计划在今年内建成不少于500座换电站，未来目标锁定在1万座，此次战略领投将使二者的合作关系更加紧密，便于项目加速落地。

而除了中石化之外，宁德时代目前披露的港股其他主要投资者还包括KIA（科威特投资局）、高瓴资本、UBS（瑞银）资管、RBC（加拿大皇家银行）以及以Stellantis、宝马、大众为代表的跨国车企等，这些投资者最高认购金额达203.71亿港元（按发行价格上限每股263.00港元计算）。

从这份投资者名单中不难看出，宁德时代的海外投资背景十分雄厚，中东、欧洲以及部分东南亚地区的主权基金机构投资占比约50%，Stellantis、宝马、大众等跨国车企也占据了不少份额，这为宁德时代进一步的海外布局留下了更多想象空间。

此外，与比亚迪、小鹏等其他港股上市的车企相比，本身作为龙头供应商的宁德时代投资者阵营中的产业链纵向整合实力不容小觑，其投资者覆盖了从上游的镍矿供应商到中游的车企合作伙伴再到下游的中石化等能源巨头的全产业链条，复杂程度远超一般车企的IPO财务融资范畴。

这场漂亮的港股上市交易战，似乎在用另一种方式再次从侧面告诉所有人：“宁王”还是那个“宁王”，但这是否意味着宁德时代此前所面临的种种问题将迎刃而解？答案显然是否定的。

四处“加码”，宁德时代不止全球化

过去的2024年，宁德时代收获了一份不怎么好看的财报。数据显示，宁德时代2024年营业收入3620.13亿元，同比下降9.7%，这是自2018年上市以来，宁德时代的首次年度营收下滑。

尽管收入下降的原因很多，碳酸锂等原材料价格的暴跌也是主要因素之一，但摆在宁德时代面前的价值危机却无法因此而忽视，在国内新能源市场，其动力电池市占率从2021年的52.1%降至2024年的45.08%，呈现逐年小幅下滑的稳定趋势。

而从客户群体来看，宁德时代对前五大客户收入占比从31%降至27%，广汽、小鹏等客户在降本需求的催动下将部分电池订单转投到了其他供应商旗下，“宁王”的不可替代性正随着整个产业的迅速成熟而日益削弱。

更重要的是，宁德时代在海外的业务发展速度也并没有像其基石投资者一栏显示的那样风光，2024年，其境外收入占比从32.67%降至30.48%，海外装车量增速仅为10.9%，远低于同比大涨117%的比亚迪。

因此，加固技术护城河与提升全球化速度成了当下宁德时代发展的两条主线任务。对于前者，宁德时代从4月起宣布启动40亿至80亿元的股份回购计划，用于股权激励或员工持股计划，进一步巩固人才储备。截至4月30日，17个交易日完成回购金额15.51亿元，进度十分高效。

对于后者，宁德时代此次在港股上市后，所募集的资金首要任务便是增强全球化布局。根据规划，本次港股募资的90%（约36-45亿美元）投向匈牙利项目，规划总产能100GWh，总投资73.4亿欧元，截止2024年底已投入7亿欧元，预计2026年投产。

匈牙利项目将成为宁德时代在欧洲市场发展的命脉所在，建成后不仅是欧洲最大的电池基地，而且能够为其合理规避25%进口关税，进一步争取奔驰、宝马、大众等欧洲车企客户的订单。

除匈牙利工厂之外，宁德时代在西班牙另有一处与Stellantis合资（各持股50%）项目，规划产能50GWh，总投资40.38亿欧元，主攻磷酸铁锂电池，覆盖更广阔范围内的新能源汽车市场。

而在此次投资名单最有存在感的中东区域，宁德时代的合作将主要集中在“副业”储能+光伏领域，还将联合中石化在中东及欧洲建设换电站，依托10万座加油站网络打造“油电一体”补能体系。

此外，在港股顺利上市后，宁德时代在外汇储备方面将有重大突破，能够更好地抵御全球汇率波动风险，支撑未来三年海外扩张，引入更多国际长线资金后，其财务状况稳定性也将有所提升。

然而，以上种种改革方向虽然都为宁德时代向“全球能源解决方案龙头”迈进了新的一步，但其核心的技术转型升级问题却并不包含在内。对于宁德时代而言，港股上市增加了手中的筹码，但如何押注才是未来3-5年决定命运的关键。

因此，宁德时代的港股上市表面是一场用资本换时间的交易，但其最终能否取得成功，胜负关键仍在于“技术换市场”中的核心技术竞争力。截止5月12日收盘，宁德时代在A股市场上涨3.5%，市场展示了谨慎乐观的态度。

从各家车企披露的固态电池量产时间表来看，最快的一批固态电池将在2026年登陆市场，而宁德时代的计划则是在2027年实现量产。比起港股上市，真正决定宁德时代命运的转折点，目前仍隐没在迷雾中。