港股能否是哪吒汽车的“太乙真人”？

撰文 / 周   洲

编辑 / 黄大路
设计 / 师   超

6月26日，哪吒汽车母公司合众新能源提交港股上市申请。

这家四年前就打算IPO的新势力，终于在香港启动上市，冲刺IPO。这是继“蔚小理零”之后，第五家赴港上市的造车新势力。

今年1-5月，哪吒汽车销量为43564辆，在新势力中居第四位；同期出口16458辆，位列新势力车企第一，出口量占销量的37.8%。

在一波又一波价格战的袭击之下，对于还未盈利的新势力来说，生存环境更加恶劣。

对今年30万销量目标进度条才完成14%的哪吒汽车来说，上量、提价，才能朝着减亏、扭亏的方向迈进。

2021年-2023年，哪吒汽车三年累计亏损183.73亿元。截止2023年12月31日，哪吒汽车的年末现金及现金等价物为28.4亿元，但短期借款和应付账款有 154.14 亿元，其中 43亿元借款需在今年偿还。

哪吒汽车今年通过投资所得、长期银行借款、发行可换股债券获得43亿元，补充了营运资金，但其尚未具备造血能力，快速上市打通“输血”通道，势在必行。

亟待输血

哪吒汽车是合众新能源汽车股份有限公司旗下的汽车品牌，自2014年开始运营，品牌正式发布于2018年6月1日。

2020年7月，哪吒汽车启动C轮融资，计划2021年在科创板完成上市，在科创板收紧审核的新政下，此次上市计划没能成行。2021年11月，有消息传出哪吒汽车考虑转战港股IPO，欲募资约10亿美元。此后，几乎每年都传出哪吒汽车要赴港上市。

2021年7月-2023年年底，小鹏、理想、蔚来、零跑先后在港股上市。

一直没有上市实质动作的哪吒汽车自2017年以来，已获得十轮投资，累计募资228.44亿元，股东既包括政府基金、私募投资，也包括宁德时代、三六零安全等公司。

2023年10月哪吒X上市之时，哪吒汽车CEO张勇曾对汽车商业评论在内的媒体表示，账面上有150多亿元资金，并不急于IPO，当前的市场不理想，上市与否意义不大。

根据赴港上市招股说明书，2021年-2023年，哪吒汽车营收分别为50.87亿元、130.50亿元和135.55亿元；净亏损分别为48.40亿元、66.66亿元、68.67亿元，三年累计亏损达183.73亿元；毛利率在过去三年内分别为-34.4%、-22.5%、-14.9%，有所改善，但没回正；负经营现金流量分别为人民币29.91亿元、54.08亿元和43.54亿元。

招股书还显示，截止2023年12月31日，哪吒汽车的年末现金及现金等价物为28.4亿元，但短期借款和应付账款有 154.14 亿元，其中 43亿元借款需在今年偿还。

截至2023年12月31日及2024年4月30日，哪吒汽车的流动负债净额分别为人民币19.91亿元及人民币17.95亿元。这些状况可能使其面临流动性不足的风险。

虽然哪吒汽车于2024年通过投资所得款项12亿元、长期银行借款21亿元及发行可换股债券所得款项 10亿元，一共获得43亿元，补充了营运资金，但对于尚未具备造血能力的哪吒汽车来说，快速上市打通“输血”通道势在必行。

从2023年8月开始，哪吒汽车加快了上市步伐。当月，哪吒汽车宣布已完成总额为70亿元人民币的Crossover轮融资。Crossover轮融资类似于IPO前的过桥融资，被视作是为了让企业更快实现IPO。

今年2月，香港特区政府与哪吒汽车签约，为其提供2亿港元补贴，并协助其基石轮投资2亿美元。4月，哪吒汽车获得桐乡国投、宜春金合、南宁民生三方不少于50亿元的国资融资，并提到三方将“协调相关资源，支持合众汽车尽快实现IPO”。

在产业和资本环境不是十分友好的现实中， 自主新势力中，除了理想汽车盈利118.1亿元之外，均亏损。

2023年，蔚来汽车净亏损207.2亿元，小鹏汽车全年净亏损为103.8亿元，零跑汽车亏损42.16亿。

出海脱困

此前消息称，合众新能源计划上市募资10亿美元。

根据招股说明书，所得款项将用于海外市场的战略性扩展，以提升哪吒品牌的全球影响力；丰富其产品组合及提升智能汽车软硬体技术；扩大其中国的销售、服务及充电基础设施网络，以及进行数字营销及营运用户社群；作营运资金及其他一般企业用途。

哪吒汽车在海外市场尤其是东南亚市场取得了不俗的成绩。

自2022年下半年，如《封神演义》中的哪吒出走陈塘关，哪吒开始发力海外市场，减少在国内亏钱还得卷价格的恶性竞争。

2023年，哪吒汽车实现出口17019辆，占2023年总销量的 13.7%，贡献了12%的销售收入。

根据灼识咨询报告，2023 年据上险量统计，哪吒汽车以12958辆排在东南亚新能源乘用车第三，仅次于比亚迪和上汽名爵。其中，哪吒AYA系列 2023年在东南亚小型纯电动车中销量排名第一，市场佔有率高达52%。

哪吒AYA系列是小型纯电动SUV，包括哪吒V(参数|询价)和哪吒AYA两代版本。哪吒 AYA系列定位喜爱潮流风格的新生代消费群体。2023年，哪吒汽车交付了 50095辆哪吒AYA系列。

除了AYA系列，销量第二好的紧凑型纯电动SUV哪吒X系列（包括哪吒U(参数|询价)和哪吒X两代版本）2023年共计交付 46724辆。根据灼识咨询报告，以上险量计，哪吒X系列2023年在中国所有紧凑型纯电动SUV中排名第四。哪吒X系列计划于2024年7月进入 泰国和印尼市场，8月进入香港市场，并在四季度进入南美市场。

2023年，哪吒共交付127496辆新车，定位中低端的云河平台的哪吒U和V系列价格在10万元左右，是销量主力担当，分别占销量的39.3%和36.7%。

运动型科技轿跑哪吒S是山海平台的首款高端车型，承担着品牌向上的重任，上市价格 为19.98 万-33.88 万元，2023年入门款指导价降至 15.48 万元，2023年共计交付20278辆；超跑GT自2023年5月推出后全年交付量达7092辆。

与2022年成为新势力销冠的15.2万辆相比，2023年哪吒的交付量同比下滑16%，当年25万辆的销售目标进度条只完成了一半。

很多声音开始唱衰哪吒。前有比亚迪、上汽通用五菱这些平价大户，后有价格下探的小鹏和其他竞品，前所未有的压力给到了哪吒。

哪吒从产线、产品投放以及营销上，做了大调整。

接近哪吒的业内人士对汽车商业评论称，产线上，广西南宁的生产基地变成kd件生产工厂，服务泰国等东南亚市场；宜宾工厂只保留冲压，剩余所有产能全部集中到桐乡，扩大规模，提升生产效率。

产品上，作为小车型的哪吒V和AYA，主要销往海外尤其是东南亚，因为小车在国内卖是亏损的，但销往东南亚市场比如泰国，则是盈利的。

国内市场，今年4月上市的15万级家用SUV哪吒L则挑起了上量的大梁。前述业内人士称，作为销量主力哪吒U的改款，哪吒L被寄予厚望。由于哪吒U销量不错，12.99万-17.89万元指导价格的哪吒L能够起量也在意料之中。

再加上在着急的投资人周鸿祎一顿直播猛如虎的操作下，不管是红是黑，哪吒L收获了一定的流量声量。据哪吒官方透露，截至5月26日，上市35天，哪吒L累计订单破30000台，一车难求，目前，哪吒汽车已组织双班生产，通过拉动供应链保供能力及双班爬产培育能力，保证尽快交付。

从整个产线、产品以及营销的调整来看，哪吒朝着盈利目标的部署和节奏是奏效的。

得益于哪吒 S 等高价车型以及以更高的售价销往海外市场，哪吒的平均售价从 2021 年的 7.1 万元逐年上升， 2022年约8.4万元，2023年达到约10.9 万元，2024 年前 4 月达到11.3 万元。

哪吒汽车亦称，其定位于15000—45000美元（约合人民币10万-32万元）左右之间的价格区间是新能源电动汽车竞争最为激烈的细分市场。

今年，国内新能源汽车的价格战又异常惨烈，在这种不利的产业和资本环境下，哪吒赴港上市为其打开了融资渠道，为未来两年的生存创造了条件。

赴港上市打通输血通道，能否成为哪吒的“太乙真人”，还有待其上市之后观察后续股价和融资情况。而灵活的莲藕之身，可能需要哪吒自己打造。

IPO对哪吒汽车来说不是终点，而是向前推进的起点。未来哪吒的股价和盈利，仍取决于销量是否增长以及单车毛利率的上升和回正。