东风集团宣布退市，一盘下了7年的棋？

岚图汽车接棒上市早有谋划。

8月22日，东风集团股份（00489.HK）宣布了一项重大资本运作，通过“股权分派+吸收合并”的组合模式，同步推动旗下高端新能源品牌岚图汽车以介绍上市方式登陆港股，同时完成东风集团股份自身的私有化退市。

这一创新方案分为两个紧密衔接的环节。首先，东风集团将其持有的岚图汽车79.67%股权按比例分派给全体股东，使岚图汽车以介绍上市的形式在港交所挂牌。随后，东风集团在境内的全资子公司作为合并主体，向控股股东支付岚图股权对价，并向中小股东支付现金对价，最终实现东风集团100%控股并退市。

值得一提的是，此次交易的综合收购价达每股10.85港元，较停牌前股价溢价129%，市场反应强烈，消息发布后，东风集团ADR盘中一度暴涨91%，报价62.22美元。

行业普遍认为：东风集团股份此次同步推进岚图上市与自身退市，核心动因源于其长期面临的估值困境。

截至2025年7月底，其市净率（PB）仅0.25倍，总市值391亿港元，远低于净资产水平。“受传统燃油车业务拖累及合资品牌利润萎缩影响，东风集团股份H股平台已基本丧失融资功能，旗下优质新能源资产岚图的价值亦被严重低估”，业内人士指出。

此次资本运作的本质，是通过“退市传统资产+上市优质资产”的双轨并行，实现资源重置。借此，东风集团一方面能够剥离低效上市平台，集中资源发展新能源核心赛道；另一方面释放岚图的独立融资能力与增长潜力。这一模式为央国企改革提供了新范式，通过资本运作破解历史包袱，聚焦战略性新兴产业。

那么，岚图汽车作为东风转型的承载者与挑战者，又是否能够承担起厚望？

2018年诞生于武汉的岚图，旗下首款车型于2020年亮相于深圳，其一开始就被赋予“东风的深圳”战略使命，成为东风集团在新能源时代破局的关键试验田。其CEO卢放曾直言：“没有传统的公司，只有传统的思想和传统的人”。

这一理念推动岚图以“三年三品类、四年四款车”的速度完成产品布局，成为首个产销突破20万辆的央国企高端新能源品牌。2025年，岚图更以连续5个月销量破万、1-7月累计销量68,263辆，同比增长88%的强劲增势，印证了卢放“永远进化成为最优”的论断。

岚图的成长不仅源于规模扩张，更在于技术自主与经营质量的同步提升。在研发层面，卢放强调“安全拥有一票否决权”，岚图自研的ESSA原生电动架构与天元智驾系统，结合华为乾崑智驾技术，形成“智架+智驾”协同体系。

这一技术整合已初见成效，如凝聚了双方技术的全新岚图梦想家稳居新能源MPV市场前二，新车型FREE+上市15分钟订单即突破1.1万辆。而将在8月底上市的全新岚图知音，作为双方13个月联合开发的纯电SUV，将首发搭载华为ADS 4.0系统，有望成为新的爆款。

经营层面，岚图已站上盈亏平衡的临界点。其2024年税前净亏损收窄至2.43亿元，税后净亏损仅1800万元，较2023年19.8亿元亏损实现质的飞跃，并在去年第四季度首度单季盈利。卢放对此信心十足：“岚图单车毛利和整体利润在央国企中相对较好，我们正努力在今年实现全年盈利”，这种经营韧性为独立上市扫除了核心障碍。

事实上，岚图独立登陆港股的计划并非临时起意，而是酝酿四年的必然选择。2021年6月，卢放便宣布岚图成立独立法人公司并启动员工持股，明确“广泛利用资本市场平台”，且战略投资者“不会找纯财务投资者，而是选择产业链协同伙伴”，为后续分拆埋下伏笔。同时，岚图CFO沈军曾设定“月销破万”为IPO启动线，而2025年连续5个月销量过万的成绩，标志着其已跨越市场门槛。

尽管岚图势头正盛，卢放清醒指出：“中国汽车还远远不是盲目自信的时候”。其2025年20万辆销量目标仅完成34%（1-7月销量6.8万辆），下半年需月均销售2.2万辆，压力巨大。

在此背景下，新车型密集投放成为关键抓手——除岚图知音外，2026款梦想家、全新追光及全尺寸SUV将于年内上市，卢放将其定义为“全面拥抱智能化”的冲锋号角。而在全球化领域，岚图则计划构建海外全价值链服务体系，以欧洲为支点实现品牌升维。

有文说

岚图汽车的成败已超越单一品牌范畴，它标志着传统车企能否在新能源浪潮中重构竞争力。东风此次“破釜沉舟”的资本运作，为行业提供了一种解题思路，但最终答案仍需市场检验——岚图独立后的技术投入效率、海外市场破局能力，以及东风集团后续资源整合的魄力，将成为关键变量。（汽车有文化 欧阳/文）