威马复活在即！是“弱弱联合”的蜕变？还是“置于死地而后生”？

2025年6月，深圳市罗湖区梨园路406号的宝能汽车展示中心内出现了引人注目的变化——两台宝能旗下悠宝利A3车型正对大门展示，而在其背后，则突兀地停放着两台威马汽车。这一场景迅速引发了媒体和业界的广泛关注。店内工作人员向记者明确表示：“威马已经被宝能汽车‘收购’。”另一名宝能汽车内部人士则透露，公司“正在与威马汽车交接生产资质等资产”。

这一消息得到了多方证实。记者在宝能汽车展示中心确实看到了威马汽车的展示，而威马汽车破产重整管理人则回应称，威马的投资人应为深圳翔飞汽车销售有限公司。这种看似矛盾的表述实际上揭示了威马重整的复杂股权结构——虽然表面上是宝能汽车在“接盘”威马，但法律上的重整投资人却是与宝能系有密切关联的深圳翔飞。

威马汽车的重整程序已取得重要法律进展。2025年4月3日，上海市第三中级人民法院宣布批准威马汽车重整计划，并裁定终止重整程序。这一裁定意味着威马重整计划获得了法律认可，正式进入重整执行环节。根据重整计划，战略投资人及/或其指定主体后续将投入超过100亿元资金，用于支付共益债务、清偿各类债权以及用于复工复产和后续经营专项运营使用。

复工复产的准备工作已在多个方面展开。在某招聘平台上，一家名为“翔飞”的新能源汽车集团正在大规模招聘，岗位包括融资总监、法务总监、总装技师、整车基地负责人等，主要办公地点设在上海青浦和温州洞头区——前者是威马汽车总部所在地，后者则是威马汽车工厂所在地。这一招聘行动被业内人士解读为宝能汽车正在为威马复工复产“招兵买马”。

值得注意的是，根据悠宝利招商咨询人士透露的信息，宝能汽车在西安、常熟、深圳、广州的工厂总产能号称能达到百万级，其中悠宝利A3将在西安和深圳工厂生产发货，而“温州工厂只会生产威马”。这表明宝能系可能计划将威马的生产集中在原温州基地，利用其现有产能和资质进行复产。

深圳翔飞汽车销售有限公司作为威马汽车破产重整的唯一意向投资人，其背景和真实意图成为理解这起重组案的关键。深圳翔飞与宝能系的关联远不止于此。该公司的股东之一深圳凤宇企业管理有限公司持有深圳市悠宝佳汽车销售有限公司30%的股权，而悠宝佳是宝能投资集团的成员企业。更引人注目的是，悠宝佳的法定代表人张晓同时担任了多家宝能汽车旗下公司的法定代表人及高管职务。这些错综复杂的股权关系和人事关联表明，深圳翔飞虽然名义上是一家独立的汽车销售公司，但其背后实为宝能汽车在操盘。

威马汽车的重整计划展现了一条极为激进的复苏路径，其设定的目标之宏大甚至被部分业内人士形容为“天方夜谭”。根据债权人会议披露的重整计划（草案），新威马汽车的发展将分为几个关键阶段，每个阶段都设定了极具挑战性的目标。

2025年被定位为威马的“复工复产年”。按照计划，威马将在这一年完成温州工厂的产能重启，通过原车型复产与新车型导入双线并行，同步推进品牌形象焕新。具体而言，战略投资人深圳翔飞将注入资源，制定多套方案推进威马原车型的复产工作，同时导入新车型以实现温州工厂的全面恢复生产。根据重整方案，首期资金将用于清偿共益债务及恢复生产，而温州工厂的年产能计划从10万辆提升至20万辆。

但规划与威马当前的实际状况形成了鲜明对比。截至破产前，威马账面资产仅39.88亿元，而确认债权达148亿元，暂缓债权112亿元。这意味着新投资中近半数需用于债务清偿，实际可用于技术研发与生产的资金将非常有限。此外，威马原有供应商体系已基本瓦解——2023年破产前，威马就因拖欠货款被多家供应商起诉。威马在技术积累方面也面临严峻挑战。当行业进入800V高压平台、城市NOA智驾的“标配时代”，威马现有车型仍基于400V架构开发，其L2.5级辅助驾驶系统相比小鹏XNGP、华为ADS2.0已落后两代技术。虽然重整方案提及“加大智能化投入”，但具体技术路径与时间表仍显模糊，缺乏实现技术跨越的清晰路线图。

写在最后：

威马汽车的“复活”计划虽然宏大，但面临来自资金链、市场竞争和内部执行力的多重挑战，业内专家和分析师对这起重整案普遍持谨慎甚至悲观态度。这些挑战不仅关系到威马能否实现其雄心勃勃的目标，甚至直接决定了这家企业能否真正“起死回生”。威马汽车的破产重整案例不仅是一家企业的生死故事，更为中国新能源汽车行业提供了深刻的启示。