理想汽车2025财报发布：千亿现金在手，下一站押注什么？

“理想2026年的目标是在2025年40.63万辆的基础上实现超20%增长。”从理想汽车创始人李想的这番话可以看出，理想依旧野心勃勃。而就在此前，理想汽车刚刚公布了2025年全年的财务成绩单。

这份之前不少市场人士担心会 “翻车” 的财报，最终交出了一组看上去似乎很矛盾的数据：全年交付40.63万辆，同比下滑18.8%；营收守住了千亿关口，定格在1123亿元，但净利润仅剩11亿元，较2024年的80亿元缩水了85.8%。更引人关注的是第四季度，尽管成功扭亏，但净利润只有2020万元，同比跌幅更是高达99.4%。

曾经一路高歌猛进、被看作造车新势力里“最会赚钱”的理想汽车，如今正在遭遇前所未有的业绩下滑。不过，外界还有另一种声音出现：一方面，大和证券依然给出了“买入”的评级；另一方面，李想本人也明确提出，2026年是理想向“具身智能”企业转型的关键一年。

那么，这究竟是单纯的“失速”，还是一场深度调整后的“换挡”？理想汽车在战略转型期的真实处境又是怎样的呢？

01增程红利遇见增长天花板

理想的业绩滑坡，最直接的诱因就在于销量的下滑与产品结构的恶化。2025年全年交付量同比下滑了18.8%，不仅没能完成年初定下的70万辆的目标，就连后来调低到64万辆的目标，也只完成了六成多。曾经靠着销量和盈利稳居“新势力一哥”的理想，这一年被对手纷纷反超，掉到了行业第五。

其中，作为基本盘的L系列承受了巨大的压力。在问界、零跑这些同样做增程车型的对手步步紧逼的同时，L7、L8、L9三款车型销量均呈现出明显的下行趋势。有数据表明，L9全年累计销量同比接近腰斩。

理想之前靠“大空间+高配置”的家庭SUV路线一直很成功，可现在对手频繁更新换代，这套打法显然已经没那么管用了。以问界M9为例，其凭借华为ADS高阶辅助驾驶系统抢占了大量市场，有些月份理想L9的销量，甚至只有问界M9的四成左右。

更里层的原因在于，理想赖以起家的增程式技术，红利正在被稀释。随着800V快充的普及和电池成本的下降，用户原本觉得“能用电就不加油”的安心感，被更方便的纯电用车体验打破了。乘联会数据也显示，2025年下半年，增程车在新能源汽车里的占比已经连续好几个月下降。

更重要的是，如今对手的增程车都用上了更快的快充技术，可目前理想在售的L系列还停留在400V平台，尽管2026年改款后部分车型将升级为800V平台，但当下的技术优势的确已经出现了缺口。

这样一来，销售结构的变化就直接反映到了财务数据上。2025年，理想的销量主要靠定价相对较低的L6托底，占比超过40%。这直接拉低了单车的平均售价，从第三季度的27.8万元，降到了第四季度的25万元左右。

车价走低压缩了利润空间，理想长期保持的20%左右的车辆毛利率也就守不住了。第四季度车辆毛利率降到了16.8%。全年来看，车辆毛利率也从2024年的19.8%，落到了17.9%。不过，有汽车产业研究者指出，当毛利率接近15%，企业还是能维持基本运营，但战略和盈利空间会明显收缩，属于需要警惕的警戒线。

02纯电转型的波折与代价

理想将2025年定义为从单一增程向“增程+纯电”双轮驱动转型的攻坚之年，但这一转型开局就不太顺利。

2024年3月，理想推出了其首款纯电MPV MEGA，因销量目标过高、充电网络建设滞后以及上市初期的网络舆论风波等原因，未能复制增程车型的成功。2025年7月，其推出了第二款纯电SUV i8，又因碰撞测试视频引发了舆论争议。同年9月，为提振销量而推出定价较低的纯电SUV i6，虽手握大量订单，却因电池供应链不足而无法按时交付，错过了最佳销售期。

更要命的是，2025年10月，理想因冷却液防腐性能不足，主动召回了11411辆理想MEGA。这也是理想第一次召回，带来了超11亿元的一次性计提，直接导致当季净亏损6.24亿元，终结了连续11个季度的盈利纪录。

不过，好消息是，i6的供应问题正在逐步得到解决。理想汽车总裁马东辉在财报电话会上表示，理想i6已经跨过了最艰难的产能爬坡期，进入了稳定交付阶段，后续月交付能力将达到2万台的水平。

但在此之前，想靠多卖车来降低成本、提高利润的路并不好走。有报道称，i6在双供应商（宁德时代+理想自研）完成切换前，毛利率会低于15%。为了在纯电市场迅速站稳脚跟，理想不得不采取更有竞争力的定价策略——油电同价，但这在投资者眼中，无疑会打破对其高毛利原有的预期。

03豪赌AI，寻找下一程动力

面对企业的现状，李想非但没有选择少花钱、缩小规模，反而决定花更多的钱，全面向“具身智能”企业转型。

2025年，理想在研发上投入了113亿元，创下历史新高，其中AI相关的投入占比超过了50%。而自研的5纳米制程智能驾驶芯片“马赫100”也已经完成了流片并搭载样车测试，计划2026年第二季度就能正式量产上车。

理想方面称，单颗马赫100（1280TOPS）运行理想自研的VLA大模型时，有效算力可达英伟达Thor-U的三倍，双芯总算力2560TOPS，更是能达到后者的5-6倍。此外，自研的第三代增程器也将随全新一代理想L9上车，实现“无感发电”等升级。

今年2月底，李想在朋友圈发了一段话，表达了其对AI的见解，他表示：在非AI时代，普通水平和顶级专家的差距如果是100倍，那么在AI时代，这个差距可能就会是10000倍。这番言论看似有些夸张，但也并非没有道理。当李想将理想汽车不再定位为一家汽车制造企业，而是一家AI企业时，“AI智能体”就已经成为了理想首要的发展战略和目标。

此时回看理想更早一些的人事及管理模式的调整，其实就有所铺垫。2025年下半年以来，多位涉及智驾、产品、芯片、供应链的核心高管相继离职，职业经理人的时代已经终结，李想将核心决策权收归手中，喊出了“回归创业模式”。

紧接着，2026年1月，理想对研发体系进行了大规模重组，团队不再按照软硬件功能划分，而是改为围绕创造“数字人”的目标来组织，分为基座模型团队、软件本体团队、硬件本体团队。并且李想透露，内部新一代年轻管理团队已经接任，大量90后、95后在核心业务中胜任“一号位”角色。这些动作实际上都可以看作是在为“全面转型具身智能企业”铺路。

不仅如此，在销售端，理想刚刚推出了门店合伙人计划，下放经营决策权并引入利润分成。简单来说，就是把每家门店当成独立的经营主体，表现优秀的店长，能自主决定获客、日常运营和团队管理，还能分门店利润，身份也从单纯的销售管理者，变成了门店的经营者。

李想对此寄予厚望，希望培养能够年收入超过100万元的店长，让顶尖绩效的店长收入达到行业平均水平的三倍。

当然，在市场层面，理想也并没有松懈，其计划通过新车型来重新找回市场节奏。全新一代L9将在2026年二季度上市，被李想称为“具身智能机器人的开山之作”，搭载自研马赫100芯片和全球首个“完全体”全线控底盘。李想对此车型给予了厚望，他表示：“理想L9的换代成功，将直接决定整个L系列的市场上限。”

而在纯电产品方面，理想今年下半年还将推出高端纯电车型i9，定位纯电旗舰全尺寸SUV，与L9形成“增程+纯电”的双旗舰矩阵，进一步丰富高端纯电产品线。

理想的这场豪赌，实际上是一场关于“未来”与“现在”的博弈。好消息是，截至2025年底，理想手握1012亿元现金储备，位居中国新能源汽车企业首位，这给了它烧钱换时间的底气。但坏消息是，无论是具身智能还是AI大模型，短期内都难以直接反哺汽车业务。而眼下最重要的，是让L系列迅速止血，同时纯电车型迅速上量。

对于理想而言，2025年的阵痛是真实的，2026年的反攻也是迫切的。这家曾经“最会赚钱”的新势力，正在用短期的利润换取通往下一张门票的机会。至于这张门票值不值，市场很快就会给出答案。