韩国史上最大IPO来了，LG欲挑战宁王

编译 / 朱 琳
编辑 / 涂彦平
设计 / 赵昊然
来源 / Financial Times，作者：Song Jung-a、Hudson Lockett

1月21日，LG的电池业务部门实现了韩国史上最大规模的首次公开募股（IPO），这得益于数百万普通韩国人的空前热情，他们相信中美紧张关系将促使全球汽车制造商采用LG的技术。

“这是股票市场上最大的新闻。我真的不想错过这样的机会。”认购了LG能源解决方案（LG Energy Solution，以下简称LGES）IPO的办公室工作人员Bae Sung-hoon说，“股价会上涨，因为电动汽车电池是韩国最有前景的产业之一。”

LGES在IPO中销售了108亿美元的股票，其估值约为700亿美元，在韩国仅次于三星和SK海力士。创纪录的440万散户投资者共出价960亿美元，最终购得了其所售股份的四分之一。

不过，上市只是未来真正战斗的前奏，因为LGES试图向中国电池巨头宁德时代的主导地位发起挑战，后者价值超过2000亿美元。银行家和行业专家说，这个韩国集团可能能够实现这一雄心。

“LGES在技术方面已领先于行业，尽管它在销量上还落后于宁德时代。”一位了解该交易的投资银行家说，“IPO的成功表明，投资者对LGES的增长前景持积极态度，这笔资金为其增长计划提供了可信度。”

在那些认为LGES受益于中美之间“愈演愈烈的技术战”的人中，詹姆斯·林（James Lim）是其中之一。他是美国加州对冲基金道尔顿投资公司（Dalton Investments）的分析师，他认为中美之间的这种关系将使非中国电池生产商在美国和欧洲客户中占据优势。

他说：“这将有助于LGES增加其全球市场份额，而宁德时代可能会发现在海外扩张越发困难。”

然而，在这家韩国电池冠军能够缩小差距之前，挑战仍然存在，一些投资者质疑该公司是否能够克服质量问题，从而在市场份额和盈利能力方面击败竞争对手。

来自竞争对手的挑战

据德勤预测，电动汽车的销量将在十年内增长12倍以上，达到每年3110万辆，到2030年，电动汽车将占所有新车销量的三分之一。根据SNE Research的数据，LGES控制着约20%的全球电动汽车电池市场，而宁德时代则占据了32%。

LGES是该行业内盈利能力最差的公司之一，在2019年和2020年都出现了亏损。根据SK证券的数据，2021年它的营业利润率仅为5.9%，还不到宁德时代预计12.5%的一半。

“宁德时代是一家盈利能力非常强的公司，这要归功于它的成本优势。”Life Asset Management的主席Lee Chai-won说。他所谓的“成本优势”指的是中国拥有更廉价的劳动力成本、更容易获得原材料的途径，以及国家对当地电池生产商的慷慨补贴。“尽管LGES有资金优势，但在不断加剧的竞争中，它也并不容易提高其盈利能力。”

LGES所拥有的是来自母公司LG集团的广泛支持，该集团是韩国最大的企业集团之一，它通过其子公司LG化学拥有这家电池生产商。LGES在波兰、美国和中国都有离岸工厂，计划到2025年在这些工厂投资约8.85万亿韩元，目标是将产能提高近两倍。

伯恩斯坦公司的分析师尼尔·贝弗瑞吉（Neil Beveridge）说：“IPO对于推动增长绝对是至关重要的，它会带来相对于其他公司的竞争优势，从而扩大规模。”

LGES目前正专注于在美国扩张，它与通用汽车、Stellantis和现代汽车拥有一些合资企业。SK证券公司预测，到2025年，几乎一半美国产电动汽车都可以使用该公司的电池。

随着中国的补贴政策向国内公司倾斜，中国政府的产业政策也促使韩国公司向多元化发展，而不仅仅局限在中国这个世界上最大的电动车市场上。

一条现代汽车生产线，LGES与现代、通用、Stellantis都有合资企业 ▼

VIP研究和管理部门负责人Choi Joon-chul说：“宁德时代非常重视中国市场，并努力向全球发展，而LGES在中国以外的全球市场表现良好。”

虽然中国生产了全球70%的锂离子电池，但中国政府将在2023年结束对中国汽车生产商的补贴，分析师预计，宁德时代的利润率届时将面临压力。

贝弗瑞吉说：“从长远来看，鉴于我们看到（中国和西方之间）的脱钩……这为中国以外的公司创造了机会，尤其是LGES，它是宁德时代最大的竞争对手。”

电池质量和材料问题

LGES的新任首席执行官权暎寿（Kwon Young-soo）预计，该公司的全球市场份额最终将超过宁德时代。但是，LGES的一些电池存在严重缺陷，迫使通用汽车和现代汽车执行了业内最昂贵的召回，这让一些投资者感到不安。而包括特斯拉和大众汽车在内的其他主要客户则计划在内部生产电池。

“解决安全问题对它的合作伙伴（如通用汽车）来说非常重要。”林说，“如果它做不到这一点，该公司将被竞争对手排挤。”

不断上涨的原材料价格也增加了LGES的紧迫性，不得不减少它对中国稀土元素的依赖。在中国，飞速上升的电动汽车销售已经带来了一些金属短缺，这些金属对电池生产至关重要。

到2025年，LG化学将投资52亿美元，用于生产电动汽车电池化学品和材料。但是SK证券的分析师Yoon Hyuk-jin表示，该集团仍然“需要在上游项目上投资更多，以促进其供应链稳定性”。

短期内，投资者关注的是，在1月27日开始交易时，该电池制造商的股票表现如何。

“考虑到所有关于电动汽车电池的大肆宣传，它的股价会很容易达到IPO价格的两倍。然后，我就会套现。”家庭主妇Shin Geum-ok说，她出价3.6亿韩元最终获得了19股。

2021年，各公司在首尔Kospi市场上共筹集了创纪录的17万亿韩元，自那之后，一些人担心LGES的糟糕表现可能会对酝酿中的大型上市项目产生不利影响，这些项目包括现代工程、Kakao娱乐和食品配送平台Market Kurly。

VIP的Choi警告说，其他韩国集团可能难以复制LGES的分拆成功经验，并且他指出，监管机构越来越关注一些股东的投诉，他们反对公司分拆业务上市，因为这会稀释现有股东的股权。

“对韩国公司来说，想要推行这种拆分和上市策略并不容易。”