新势力财报解析：蔚来仍烧钱、理想盈利滑坡、小鹏全靠MONA

2024年，中国新能源汽车市场的竞争格局在“内卷”中加速分化。作为头部新势力的“蔚小理”，交出了截然不同的成绩单：理想汽车以连续两年营收破千亿的成绩稳坐榜首，但利润空间持续收窄；小鹏汽车凭借技术平权策略实现“史上最强财报”，亏损大幅收窄；蔚来则深陷亏损扩大的泥潭，被迫启动全面降本计划。这三家车企的财报不仅反映了各自的战略选择，也揭示了行业从“规模扩张”向“效率优先”转型的必然趋势。

蔚来：营收与亏损的“双刃剑”

蔚来2024年财报的核心词是“矛盾”，全年营收657.3亿元，同比增长18.2%，创下历史新高；全年交付22.2万辆新车，同比增长38.7%，在30万元以上纯电市场占据40%的份额。这份成绩单背后，是蔚来通过多品牌战略实现的规模扩张：主品牌巩固高端定位，第二品牌乐道L60在20万-30万元市场跻身前三，第三品牌萤火虫蓄势待发。四季度72,689辆的交付量和197亿元的营收，更刷新了单季纪录。

然而，光鲜的销量和营收难掩盈利能力的脆弱。2024年蔚来净亏损达224亿元，同比扩大8.1%，其中四季度单季亏损71.1亿元创历史新高。亏损扩大的根源在于战略投入的“双线作战”：一方面，乐道品牌从研发到渠道的全链条烧钱，尽管L60在四季度交付量突破1万辆，但前期营销费用激增导致销售及行政费用同比上涨22.8%；另一方面，换电网络建设持续吞噬利润，全年建成3054座换电站的“九纵九横”布局虽提升了用户体验，却也使非汽车业务毛利率长期低于10%。

李斌将希望寄托于2025年Q4的季度盈利目标，但资本市场对此反应冷淡，财报发布次日股价暴跌近9%。这一方面源于乐道品牌2025年初销量未达月销2万辆的预期，另一方面则是市场对蔚来“技术投入换未来”模式的耐心消退。130亿元的研发投入虽同比下降2.9%，但仍占营收的20%，持续加码的智能驾驶和换电技术能否转化为商业护城河，将成为蔚来扭亏的关键。

当然，李斌也在求变。一向以“用户企业”形象示人的李斌，在内部会议上彻底颠覆了外界认知。面对部门负责人以“价值观”为开篇的汇报，他直接打断并斥责：“不要用价值观掩盖经营问题！一谈经营就扯价值观，扯这干什么？”这场变革，标志着蔚来组织管理逻辑彻底从“要预算”转向“拼经营”，从“情怀驱动”转向“数字说话”。当然，结果会怎样，还得交给时间来验证。

理想：千亿成绩单后的盈利焦虑

理想汽车2024年财报呈现出“大象转身”的典型困境。1445亿元的总营收和50万辆的交付量，看起来是一份非常好的成绩单。但理想L6贡献了近四成销量，也导致车辆毛利率从2023年的22.2%下滑至19.8%。

全年80亿元的净利润同比减少31.9%，四季度35亿元的利润环比增长背后，是MEGA纯电车型失利后被迫降价3万元带来的短期刺激。理想在2024年暴露出的问题具有行业普遍性：过度依赖单一技术路线（增程式）导致产品结构失衡，首款纯电车型MEGA因设计争议和充电网络短板折戟，迫使理想汽车暂缓纯电战略。

面对危机，理想选择双线突围。一方面加速纯电布局，计划在2025年下半年推出i8、i6两款纯电SUV，并配套建设2500座超充站；另一方面加码AI研发，将自动驾驶架构升级为MindVLA，试图以“智能体”概念重塑技术形象。不过，这些举措需要时间验证，2025年一季度8.8万-9.3万辆的交付量同比增幅不足16%，且营收预计同比下滑，显示出转型期的阵痛仍在持续。

小鹏：触底反弹背后的AI赌局

小鹏汽车的2024年财报堪称“逆袭样本”。全年408.7亿元营收和19万辆交付量，分别同比增长33.2%和34.2%，净亏损从103.8亿元收窄至57.9亿元，毛利率提升12.8个百分点至14.3%。四季度表现尤为亮眼：9.15万辆的交付量、161亿元营收和10%的汽车毛利率，均创历史新高。

这一转变源于战略重心的精准调整。售价10万-15万元的MONA 03和改款P7+组成的“双子星”，在性价比市场快速放量，带动规模效应显现；与大众的技术合作产生的50亿元服务收入，则开辟了“技术输出”新路径。更关键的是成本管控，通过供应链优化和平台化生产，小鹏单车成本同比下降15%，这在同级车企中罕见。

小鹏的隐患在于低价车型的利润天花板，尽管MONA M03带动销量增长，但其8.3%的汽车毛利率仍远低于行业平均水平。为此，小鹏计划2025年推出覆盖10万-50万元价格带的全新产品矩阵，并通过L3级智驾功能（预计下半年落地）提升高端车型溢价能力。

何小鹏将未来押注于AI驱动的“第二曲线”，2024年研发投入64.6亿元中，超50%投向自动驾驶和AI大模型；2025年计划再投45亿元，目标是将城市导航辅助驾驶（CNGP）成本降低80%。同时小鹏预计2025年高阶智驾渗透率突破10%，并计划下半年落地L3级功能，2026年实现L4级低速场景无人驾驶。其AI技术将延伸至人形机器人，构建“飞行汽车+无人驾驶+机器人”的生态闭环。与大众合作的超充网络计划年内建成1000座站点，试图通过基础设施绑定用户生态。

不过随着MONA M03遭遇埃安RT、比亚迪秦L EV围剿，后者标配冰箱彩电且价格更低，后面一段时间小鹏汽车也需要面对更多的竞争压力。

车叔总结

三份财报勾勒出新势力车企的三重生存逻辑：蔚来的“长期主义”需要平衡技术投入与资本耐心，理想的“规模至上”面临产品结构转型的考验，小鹏的“技术变现”则需穿越AI商业化的无人区。2025年，随着价格战进入“拼刺刀”阶段、L3自动驾驶开启商业化元年、出海竞争白热化，三家车企的战略容错空间将进一步收窄。当行业从“烧钱换市场”转向“效率定生死”，谁能率先找到规模、盈利与技术的最优解，谁就能在淘汰赛中拿到下一张入场券。