赛力斯中报"冰火两重天"：净利润飙升难掩销量颓势

在7月11日赛力斯发布的半年度业绩预增公告中，一组亮眼的数据似乎为这家新能源汽车企业披上了金色的光环：归母净利润预计达到27亿至32亿元，同比增长约66%至97%；扣非净利润也在22.3亿至27.3亿元之间，同比增长约55%至90%。这无疑是一份令人瞩目的成绩单，被业界誉为赛力斯史上最强中报预告。然而，在这份光鲜亮丽的财报背后，却隐藏着不容忽视的隐忧与挑战。

尽管利润实现了大幅增长，但赛力斯的销量数据却显得异常冰冷。根据赛力斯发布的6月产销快报，2025年上半年其累计销量为198,603辆，同比下滑幅度达到了15.77%。其中，新能源汽车累计销量为172,108辆，同比下降14.35%。在新能源汽车市场蓬勃发展的背景下，这样的销量表现无疑给赛力斯泼了一盆冷水。

“卖得少了，反而赚得更多”这一反常现象，虽然在一定程度上反映了赛力斯产品结构的优化和成本控制的有效性，但也暴露出其销量增长的乏力。特别是在为了提振销量而不得不打价格战的新能源汽车市场中，赛力斯的销量下滑更显得不合时宜。

赛力斯之所以能在利润上实现大幅增长，很大程度上得益于问界M9的出色表现。作为一款50万元级别的高端新能源SUV，问界M9在上半年累计销量达到了62,492辆，同比增长6.28%，占赛力斯上半年新能源车整体销量的超36%。这一数据无疑彰显了问界M9的市场竞争力，但同时也暴露出赛力斯对单一产品的过度依赖。

一旦问界M9的市场表现出现波动，或者竞争对手推出更具竞争力的产品，赛力斯的利润和市场份额都可能受到严重冲击。此外，问界M7、M5等老款车型的销量萎缩，以及蓝电E5等新车型的市场表现平平，都进一步加剧了赛力斯对问界M9的依赖程度。

赛力斯在2024年3月1日披露的员工持股计划草案中，提出了2025年“营业收入增长150%、销量增长150%”的考核要求。这意味着赛力斯需要在2025年实现新能源汽车销量约37.95万辆的目标。然而，根据上半年的数据，赛力斯仅完成了其新能源汽车销量目标的45.4%，下半年需要完成剩余的54.6%才能达成目标。

在新能源汽车市场竞争日益激烈的背景下，赛力斯要实现这一目标无疑面临着巨大的压力。特别是考虑到其目前过于依赖高端车型、中低端车型市场表现不佳的现状，赛力斯能否在下半年实现销量的大幅增长，仍然是一个未知数。

新能源汽车市场的竞争已经趋近于白热化。仅在7、8月份，就有乐道L90、理想i8等多款中大型SUV上市，特斯拉的加长版Model Y也即将于今年秋季推出。这些新车型的推出无疑将加剧市场竞争，对赛力斯的高端车型市场构成严重威胁。

特别是对于过于依赖高端车型的赛力斯来说，一旦市场格局发生变化，其产品领先优势和利润弹性都可能被迅速吞噬。此外，现金流能否扛得住市场竞争的压力也是一个未知数。

至今年一季度末，赛力斯短期借款25.02亿元，一年内到期的非流动负债14.24亿元，长期借款44.32亿元。公司期末货币资金余额437.92亿元，应付票据及应付账款合计531.84亿元，赛力斯供应链付款存在一定压力。整体来看，赛力斯的偿债能力不足。2023年至2024年及2025年一季度，赛力斯流动比率分别为0.69、0.87、0.83，速动比率分别为0.60、0.83、0.78。

截至2024年末，赛力斯资产总计943.64亿元，负债合计824.58亿元，据此计算，赛力斯资产负债率为87.38%。截至2025一季度末，赛力斯资产总计987.10亿元，负债合计758.34亿元，据此计算，赛力斯资产负债率为76.83%。

面对国内市场的激烈竞争和销量增长的乏力，赛力斯将目光投向了海外市场。张兴海在年初的内部寄语中明确提出2025年“海外市场新能源汽车实现倍增”的目标。然而，出海之路并非坦途，赛力斯需要跨越法规、文化与供应链三道门槛。

在东南亚和中东市场，赛力斯虽然已经建立了一定的经销商网络和生产基地，但要想在这些市场复制国内的“高端神话”仍然面临着巨大的挑战。不同市场的消费者需求、法规标准和文化差异都可能成为赛力斯出海之路的绊脚石。

赛力斯在半年度业绩预增公告中展现出的亮眼数据无疑为其披上了一层金色的光环。然而，在这层光环的背后却隐藏着销量下滑、依赖单一产品、销量目标压力山大、市场竞争加剧以及出海之路充满挑战等多重隐忧。对于赛力斯来说，要想在未来的市场竞争中立于不败之地，就必须正视这些隐忧与挑战，积极寻求破局之道。否则，这层金色的光环很可能成为其未来发展的沉重负担。