IPO上会前夜暂缓，35亿元估值的节卡股份成色几何？

王宗耀

在一群“80后”带领下，节卡股份已成长为协作机器人赛道的第一梯队企业。 

节卡股份的IPO被上交所科创板受理已两年有余，在即将上会前夕，突踩“刹车”。

据上交所公告，上市审核委员会将于2025年8月8日召开2025年第30次上市审核委员会审议会议，审议节卡机器人股份有限公司（节卡股份）首发上市申请。可就在节卡股份上会前一天（8月7日），上交所发布补充公告称，“鉴于节卡机器人股份有限公司尚有相关事项需要进一步核查，按照相关规则和程序，决定取消本次审议会议。” 

作为一群“80后”主导的“机器人”企业，自2014年成立以来，在资本青睐下，估值节节攀升，最高突破了35亿元。那么，节卡股份究竟是一家怎样的公司？ 

附图：上交所上市审核委审议会议补充公告

来源：上交所网站

核心产品具有良好通用性

协作机器人正成为机器人领域中的新兴分支。近年来，随着制造业向“柔性制造”转型、服务业对“人机共融”需求攀升，市场对机器人的要求从“笨重高效”转向“轻量智能”——这种变化推动着协作机器人行业进入快速发展期。 

作为国内协作机器人头部企业，节卡股份业务覆盖整机研发、生产、销售全链条，同时延伸至机器人系统集成领域，提供从单机到产线的自动化解决方案。

技术积累是企业竞争的基石。节卡股份围绕协作机器人的核心零部件、整机及应用，构建了一套完整的技术体系，并形成核心技术优势，这一点在公司产品性能上能得到明显体现：协作机器人的自重负载比（即自身重量与最大负载的比值）达到行业领先水平，重复定位精度控制在±0.02毫米以内（相当于头发丝直径的1/3），力控精度达到了0.16牛，部分产品防护等级可达IP68（防尘防水最高标准），其Zu7产品获得了协作机器人行业内的首个 MTBF 80000小时可靠性证书，率先达到2016年国家发改委发布的《机器人产业发展规划（2016-2020年）》提及的“8万小时”。截至2024年底，公司已累计获得53项授权发明专利、132项实用新型专利及67项软件著作权。 

节卡股份的协作机器人具有良好通用性，既能在“中国天眼”FAST的馈源舱内辅助工程师检修精密设备，也能在汽车工厂里精准完成水冷板焊接；既能在航空发动机叶片打磨中保持微米级误差，也能在半导体封测车间完成高洁净度操作。 这种“通用性”让其应用场景突破传统工业机器人限制，覆盖汽车零部件、3C电子、半导体、新能源等智能制造领域，同时延伸至零售、物流、医疗等服务场景，合作客户包括丰田、中国中车、立讯精密、山东精密、施耐德、伟创力、智元新创、华域汽车等国内外知名企业。  

目前来看，协作机器人赛道已形成多元竞争格局，丹麦优傲是国际先行者，国内节卡、遨博、艾利特等企业加速追赶。 根据IFR统计，2023年，全球协作机器人销量约5.7万台，节卡股份以4681台的销量占据约8.2%的市场份额，属于业内第一梯队企业。

“80后”担任公司高管

如果说技术是节卡股份的“硬脊梁”，高管团队就是为公司注入活力的“神经网络”。 2014年6月，上海一间普通办公室里，李明洋、王家鹏等几个年轻人凑了500万元启动资金，成立了节卡有限（节卡股份前身）。

十余年间，这群“80后”用“跨界基因”书写了成长故事。 1981年出生的李明洋是节卡股份的核心。其从利乐包装（昆山）有限公司销售经理到节卡创始人，带着“连接技术与人”的直觉，主导了节卡战略方向。目前，李明洋直接持股5.98%，通过一致行动人合计控制41.63%表决权，既是节卡股份董事长又是总经理。 

担任节卡股份董事、副总经理的王家鹏出生于1982年，拥有中国香港居民身份证。早年间，其与李明洋同在利乐包装（昆山）有限公司担任销售经理，而在更早之前，其还在西门子从事过销售工作。 

节卡股份的另外一位管理层孟小波出生于1984年，其早年间曾在利乐包装（北京）有限公司担任销售经理，与上述两位创始人隶属同一家公司的不同分公司。2017年入职节卡，2022年10 月至今担任节卡股份副总经理。 

节卡股份的技术部门是由有着“航天背景”的许雄（1985年生）掌舵。许雄拥有上海交大博士、正高级工程师职称，曾参与航天装备精密设计，2018年加入节卡后主导研发，担任公司副总经理、首席技术官职务。 

在资本与战略层面，杨迪（1980年生）和曹正（1986年生）是关键。杨迪履历横跨巴斯夫、中信产业基金，带来产业与投资的双重视角；曹正从德勤到国投招商，为资本运作赋能。 

此外，公司副总经理常莉、副总经理胡叶新等人也均是“80后”。

正是在这群“80后”的努力下，把实验室里的机械臂变成了市场上的“协作伙伴”，不但产品得到市场的认可，资本也极度看好，公司估值节节攀升。 

据招股书披露，公司于2014年成立时，注册资金为500万元。2020年12月，公司第一次增资，磐信上海、先进制造基金分别以1.5亿元和1亿元现金增资，获得了公司13.27%和8.85%的股权，彼时公司估值提升至11.3亿元。 

节卡股份不仅吸引了境内资本注意，境外资本同样积极关注。 2022年3月，公司进行了第二次增资，分别由境外资本SPRINGLEAF和TRUE LIGHT以2.4亿元和0.6亿元的现金获得了公司6.86%和1.71%的股权。彼时公司估值进一步提升至35亿元。 

除了上述几家资本，实际上，公司股东中还包括了软银愿景基金、AVIL、深圳阿斯特、国开装备、星宇股份等境内外知名基金公司及上市公司，他们同样对于节卡股份估值的不断提升起到了重要推动作用。 

积极开拓境外市场

节卡股份对境外市场的开拓也非常重视，其公开表示： “公司一直在积极地开拓与维护境外市场，将全球化布局作为公司发展的重要战略。”但从实际情况看，其境外市场的开拓仍处于早期阶段，境外收入占营收的比例尚不足两成。

招股书显示，节卡股份境外经营主体主要为在中国香港、德国、日本、美国及新加坡设立的子/孙公司。其中，香港节卡的业务定位为服务海外业务开展，以及作为海外投资持股平台，德国节卡、日本节卡、美国节卡及新加坡节卡的业务定位为欧洲、日本、美洲及东南亚区域业务开展。此外，公司在马来西亚设有办公机构，主要在东南亚地区开展销售活动。不过，其上述这些境外主体均不从事生产活动。 

从境外市场的成效来看，2022年至2024年，节卡股份境外销售收入分别为3315.30万元、4816.03万元和5591.66 万元，占主营业务收入的比例分别为11.83%、13.79%和13.99%。

对于境外业务扩展的风险，公司在招股书中表示，开展境外业务可能受到当地政治经济环境动荡、政策变动及法律风险、贸易争端、不正当竞争、汇率波动等不利因素的影响，同时对公司的管理层、工作人员提出了更高的管理和执行要求。若公司无法适应当地监管环境，有效提升内控水平，并及时应对和处理风险，则可能会对公司境外业务发展造成一定不利影响。 

处于市场及客户导入阶段

从节卡股份整体业绩表现看，其虽然在2024年实现了扭亏为盈，而在今年上半年再度出现亏损。

数据显示，2022年至2025年6月末，公司归属于母公司股东的净利润分别为573.57万元、-2854.73万元、622.80万元及-1996.56万元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为4.40万元、-3567.93 万元、-227.82 万元及-2233.64万元。节卡股份表示，“今年上半年的亏损主要来自于一季度，由于一季度通常为销售淡季，收入占全年比重相对较低。二季度，公司已实现盈亏平衡。” 

据招股书披露，2024年上半年，节卡股份归属于母公司股东的净利润亏损金额-325.41万元，亏损金额明显低于今年上半年。此外，截至2024年末，节卡股份累计未分配利润为-5803.40万元，仍存在未弥补亏损。

节卡股份在分析当前业绩表现不佳的原因时表示，公司处于市场及客户导入阶段，销售规模较小， 且所处协作机器人行业属于技术密集型行业，公司在技术及产品的研发、市场推广等方面进行了大量投入，要形成规模化销售， 产生持续稳定的利润与现金流需要一定时间，综合使得公司报告期尚未盈利且在报告期末存在累计未弥补亏损。 

应收账款是节卡股份需要面对的另一问题。 据招股书介绍，2022年至2024年，节卡股份应收账款账面余额分别为0.58亿元、1.02亿元和1.64亿元，2023年和2024年分别同比增长了75.31%和60.08%，均远超营业收入的增速。 应收账款账面余额占营业收入的比例分别为20.75%、29.22%和40.84%，报告期内占比持续升高。

“客户受资金预算、内部审批流程等因素影响，存在部分应收账款延期支付的情形导致期末逾期比例较高。”对于应收账款逾期比例较高的风险，节卡股份表示，在目前业务快速发展的情况下，如未来市场环境发生不利变化或下游客户资金状况出现恶化，可能会导致公司逾期应收账款无法回收，从而对公司生产经营产生不利影响。数据显示， 2022年至2024年，节卡股份逾期应收账款余额分别为2235.65万元、4761.01万元和6720.77万元，占应收账款的比例分别为38.37%、46.61%和41.10%。