上市车企半年考：民营车企成行业赚钱主力 老牌国企受累于合资？

【文/财圈色&道哥说车 麻建宇】

2025年上半年，跨国车企因关税因素普遍利润下滑，在不少新闻报道中，以“拉响红色警报”来形容他们上半年的处境。但如果将类似考量标准放在中国车企上，“警报”一词可能都太过柔和。有趣的是，忙着扩大新能源汽车渗透率、市场占有率的他们，都赚不过卖电池的宁德时代，甚至最赚钱的三家绑在一起才行。

随着半年报放榜期的结束，国内上市车企已经悉数交出了2025年上半年的成绩单。《财圈社&道哥说车》统计了部分以乘用车业务为主的A/H股上市车企的上半年营收、利润情况。总的来看，广大车企们的营收状况普遍良好，但利润状况“一言难尽”，比亚迪、吉利、长城汽车三家最赚钱的车企，上半年利润总和311.4亿元，仅比宁德时代（304.9亿元）多6.5亿元。

部分A/H股整车企业营收、利润情况（不含新势力）上市公司营收(亿元)同比归母净利润(亿元)同比比亚迪3712.81 23.30%155.11 13.79%上汽集团2995.88 5.23%60.18 -9.21%吉利汽车1502.85 27.00%92.90 -13.90%长城汽车923.35 0.99%63.37 -10.21%长安汽车726.91 -5.25%22.91 -19.09%赛力斯624.02 -4.06%29.41 81.03%东风集团股份545.30 6.62%0.55 -91.96%广汽集团421.66 -7.95%-25.38 -267.39%北汽蓝谷95.17 154.38%-23.08 ——数据来源：车企半年报 制表：财圈社&道哥说车

如果拿国际车企做对比，上述三家最赚钱的车企也是绑在一块才能和国际车企掰手腕，作为参考，大众上半年营业利润38亿欧元，约等于316亿元。与此同时，从车企们的利润来看，合资品牌失势后，民营车企盈利能力明显更强，三家最赚钱车企均是民营车企，而上汽、东风尤其是广汽等在利润方面都呈现较大的压力。

三大民营车企成行业赚钱主力 它们是怎么挣的？

统计结果来看，比亚迪（155.1亿元）、吉利汽车（92.9亿元）、长城汽车（63.4亿元）是最赚钱的三家车企，其性质均为民营车企。而另一家在净利润方面，以81.03%的增速傲视群雄的赛力斯，也同样是民营车企。那么问题来了，它们是怎么“生财有道”的？

编辑注意到，比亚迪是盈利冠军也是营收冠军，也是统计中唯一营收、利润双增长的车企。财报数据显示，比亚迪上半年营收3712.8亿元，同比增长23.3%；归母净利润155.1亿元，同比增长13.79%。比亚迪之所以能赚钱与其市场表现密不可分，上半年，比亚迪新能源汽车销量214.6万辆，同比增长33.03%。

较大的规模让比亚迪实现了营收、利润双增长，同时凭借规模优势将汽车、汽车相关产品及其他产品的毛利率抬到了20.35%，尽管有所回落，但在行业仍处于高水平。值得一提的是，同期比亚迪研发投入309亿元，超净利润一倍，这一数字也能体现出比亚迪对技术研发的重视，以及对技术变现思维的认可。

净利润排名第二的是吉利汽车，2025年上半年总收入达1503亿元，同比增长27%，创历史新高；归母净利润为92.9亿元，同比下滑14%。之所以出现下滑数据，是因为吉利汽车2024年同期有一项涉及雷诺汽车的交易，因出售相关资产获得收益。

就核心的汽车业务而言，吉利汽车今年同期盈利能力有提升，期内核心归母净利润为66.6亿元，扣除了期内26.4亿元的外汇汇兑损益后归母净收益，与去年撇除出售附属公司的一次性收益77.3亿元、资产减值损失2.5亿元后的核心归母净利润33亿元相比，同比增长102%。

某种程度上而言，比亚迪体现了在当前行业的统治地位，吉利汽车则体现了潜力。需要提到的是，吉利汽车新能源业务增速很快，新能源汽车销量72.5万辆，同比激增126%，新能源销量占比提升至51.6%。同时，考虑到其包括极氪私有化在内的整合，在降本增效的背景下，其财务数据可能会越来越好。

净利润排在第三位的长城汽车，2025年上半年，公司实现营业收入923.35亿元，同比微增0.99%；归属于上市公司股东的净利润63.37亿元，同比下降10.21%。鉴于长城汽车体量不如比亚迪和吉利汽车，其净利润规模还是比较可观的，这也显示出其侧重高价值车型的正确性。2025 年上半年，长城汽车单车平均指导价为 17.05 万元，同比增长 2.9%。不过，扣非净利润仅为35.81亿元，同比下降36.39%的数据也在说明，长城汽车在核心业务上的盈利能力出现了变化。

值得一提的是，赛力斯成为2025年上半年的盈利黑马，净利润同比增长81.03%，是统计中净利润增幅最大的车企。至于原因，则在于高价值车型的放量与产品结构优化，对比去年，其走量车型从问界M7变为高端车型问界M9和M8，两款车今年上半年分别交付6.2万辆和3.5万辆。相应地，综合毛利率从24.06%跃升至28.93%，单车利润空间显著扩大。

老牌国企受累于合资？广汽迎来至暗时刻

近年来，行业的主要趋势是，新能源汽车增长高于燃油车，合资品牌则在新能源转型滞后、产品力不足的背景下，被自主品牌赶超。在此背景下，过去以合资品牌为利润奶牛的老牌国企在利润上明显承压，这一特点在广汽集团的业绩上体现得尤为明显。

“净利润亏损25.4亿元，同比下降267.39%”是广汽集团交出的成绩。面对上半年业绩变动，广汽集团在财报中表示，受汽车行业竞争激烈等因素影响，集团汽车销量下降；重点推出的多款新能源车型销量仍处于爬坡期等多重因素叠加，整体经营成效未达预期目标。

从其销量结构来看，合资品牌势微且自主品牌也尚未形成强大战斗力。数据显示，广汽集团2025上半年累计销量为75.53万辆，同比降12.48%。其中，广汽丰田销量为34.47万辆，同比增长2.58%，这是唯一一个销量增长的品牌。而广汽本田、广汽传祺销量同比下滑幅度都在20%以上，新能源汽车品牌广汽埃安也同比下滑13.97%。

因此，广汽集团将希望放在了“番禺行动”上，其在半年报中披露了相关进展，公司自主品牌设立共享中心实施一体化改革，实现研产供销财一体化经营管控，重组大研发体系，推进IPD（集成产品开发）管理体系流程导入，构建“市场+技术”双轮驱动的产品开发模式，车型标准开发周期缩短至18个月，研发成本降低10%以上。同时，公司整合供应链资源，推动降低采购成本，业务效率和决策效率提升约50%。

其他国企中，上汽集团、东风集团上半年“增收不增利”，长安汽车更是面临营收与利润双降的局面。其中，上汽集团上半年实现营业收入2995.9亿元，同比增长5.23%；净利润60.2亿元，同比下降9.21%。不过，今年以来上汽集团销量出现了“连涨”，且作为利润贡献的主要来源，合资品牌也有恢复的趋势，上汽大众上半年销量下降3.89%，保持稳定，上汽通用增长8.64%，渐渐恢复元气。

东风集团股份的利润重创则与合资公司表现欠佳关系较大，上半年东风本田销量下跌至14.9万辆，东风日产（含东风英菲尼迪、启辰）的销量25.28万辆；神龙公司累计销量下跌至2.7万辆。相比风光时期，三大合资公司都远远不如。不过，好消息是，今年上半年，东风自主乘用车销售22.1万辆，同比增长17.5%，同时被集团摆在更重要位置的岚图汽车表现也十分不错。

再来看长安汽车，虽营收、利润双双下滑，但其扣非净利润14.77亿元，同比增长26.36%，这表明剔除政府补助等非经常性因素后，长安汽车核心业务的盈利能力实际在增强。同时，长安汽车毛利率从上年同期的13.87%提升至14.58%，也说明了长安汽车的产品结构优化，以及单车收入增加带来的好处。据测算，2025年上半年，长安汽车并表销量对应单车收入9.26万元，环比增长35%。

至于北汽蓝谷，其营收增长幅度较大，主要因为销量在猛增，上半年，实现销量 67,152台，同比增长 139.73%，其中极狐品牌更是如有神助，上半年销量53,183 台，同比增长 198.06%，一改曾经萎靡态势。不过，其减亏不多，目前仍处于亏损漩涡中。