尹同跃“风云”20载，奇瑞IPO得偿所愿

兜兜转转，奇瑞放映了20年的上市“连续剧”终于播放到了大结局。

9月7日，港交所官网最新信息显示，奇瑞汽车已通过上市聆讯，联席保荐人为中金公司、华泰证券和广发证券香港。这意味着奇瑞汽车长达二十年的上市长跑即将正式抵达终点，成为中国主流自主品牌车企中最后一家登陆资本市场的企业。

从2004年首次尝试IPO至今，上市已经成为了摆在奇瑞面前的一道最漫长、最艰难的考题。正因如此，最终时刻的到来才显得格外珍贵。作为中国自主品牌的“最后堡垒”，奇瑞汽车此次成功叩开港交所大门，靠的是什么？

二十年坎坷上市路，终迎破局时刻

回顾奇瑞汽车的上市征程，堪称中国汽车工业最艰难的一场“马拉松”。早在2004年，奇瑞就首次启动IPO，但当时因股权纠葛等因素最终无疾而终。随后几年，奇瑞在上升期始终面临高额的资金缺口，几次试图启动IPO，但都因盈利波动等问题而无法正式进入流程，上市成为了一个遥远的梦想。

除了自身发展之外，奇瑞的上市阻碍中还不乏“外界因素”的作祟，2008年，全球金融危机爆发导致国内股市低迷， 证  监  会  一度暂停IPO，奇瑞的上市计划再次搁浅。2009年，奇瑞通过出售股权引入战略投资者曾被视作IPO前奏，但因关联交易问题，最终未能成行。

时间来到2016年，这一年，奇瑞新能源开始尝试通过海螺型材“借壳上市”，却赶上了监管对于跨界重组问题的严格限制而失败。

2019年，青岛五道口出资196亿成为奇瑞第一大股东，但后续无力解决百亿摘牌资金，导致上市再次卡壳，最终被迫放弃。

最终，当时间再次过去五年，2024年奇瑞再次被传出计划在港交所启动IPO的新闻时，外界所持有的观望态度也愈发强烈。过去的经历让奇瑞的上市变成了“不可能的任务”，而这一次情况却不同。尽管过程并非绝对的一路绿灯，但此次奇瑞在港交所IPO的前后经历却仍称得上十分顺利，或者换句话说，终于收获了“应有的”结果。

那么，在这次成功的背后，是什么因素的改变扭转了那个关键结局？

首先，此次成功有着“天时地利”的因素，曾经成为阻碍的政策这次站在了奇瑞的一边。今年以来，2024年4月，中国  证   监  会发布五项资本市场对港合作措施，包括支持内地行业龙头企业赴香港上市，为奇瑞、宁德时代、赛力斯等一系列汽车行业龙头赴港上市创造了先决条件。

2025年8月27日，中国 证  监 会 发 出备案通知书，同意奇瑞发行不超过6.99亿股境外上市普通股，并批准18名股东将合计约20.16亿股境内未上市股份转为H股。这一举措实现了“全流通”，将奇瑞的历史遗留的股权问题一次性解决，也为后续引入国际资本铺平了道路。

更重要的是，奇瑞近年来的业绩表现与五年前相比也早已不可同日而语。2022年到2024年，奇瑞营收从926.18亿元猛增至2698.97亿元，净利润从58.06亿涨到143.34亿。2025年一季度继续发力，营收682.23亿元，净利47.26亿元，增长势头没有中断，这也让资本市场看到了其长期发展的潜力。

此外，终于理顺的股权结构也是此次过会的必要条件之一。2025年1月，奇瑞完成“股东下沉”混改，真正理顺了关系。奇瑞控股将其持有的42.32%的奇瑞汽车股份，按比例分配给其自身的股东，包括芜湖市建设投资有限公司（芜湖建投）、瑞创投资（员工持股平台）和立讯精密等，为上市扫清了障碍。

综合以上因素，奇瑞此次港股IPO过会，既是意料之内，也是情理之中。

上市之后，奇瑞的市值走势将会如何？

在没有上市的这些年中，奇瑞也始终没有停止发展的脚步。尤其在全球市场，始终以“出口量第一”的自主品牌身份，带领中国汽车不断探路，而在上市之后，奇瑞的主要发展方向显然仍将聚焦于这两点，港股上市的身份也将更好地助力其完成这一使命。

2025年上半年，奇瑞累计销售汽车126.01万辆，同比增长14.5%，再创历史同期新高。8月销量更是达到24.3万辆，其中新能源汽车7.12万辆，同比增长53.1%，出口12.9万辆，同比增长32.3%。

2024年，奇瑞海外收入1008.97亿元，占总营收37.4%，全年出口汽车约114万辆，同比增长21.4%。截至2025年3月31日，奇瑞在海外拥有2958个经销商网点，覆盖超100个国家和地区，连续22年稳坐中国品牌乘用车出口头把交椅。

不过，与比亚迪和吉利相比，奇瑞的单车利润率还有一定差距。根据财报数据计算，比亚迪2024年前三季度单车平均利润约为9185元/辆；吉利同期单车平均利润约为8763元/辆。因此，对于奇瑞而言，高端化将是摆在未来进阶道路上的首要问题，这一需求比其他自主品牌来得更加迫切。

针对这一点，奇瑞近年来不断开启加速追赶模式，包括宣布五年砸1000亿元搞研发，瞄准芯片、混动、电池、无人驾驶等前沿技术。研发投入数据显示，奇瑞在2022年、2023年及2024年前三季度的研发投入分别为36.46亿元、66.64亿元和65.53亿元，累计达到168.63亿元。

今年8月，奇瑞与华为深化智界2.0合作的消息引发了外界关注，这也被外界解读为奇瑞“解放思想”的一大改变。过去，在奇瑞集团的品牌规划中，奇瑞、星途、捷途、iCAR“四大品牌”的基本盘始终不曾改变。但今年以来，智界品牌不仅获得了“名分”，与四大品牌并列，还成立了智界汽车销售有限公司，全面独立运营智界品牌的销售渠道。

这意味着奇瑞对外界合作冲击高端市场的顾虑正在被打破，更加开放的合作态势也为奇瑞后续的发展增添了更多可能性。

从计划来看，奇瑞此次拟发行不超过6.99亿股港股，18名股东持有的20.16亿股境内股份将转为境外流通。上市之初，其估值大概率在1000亿元级别，每股价格超过50元。

而在后续的市值提升之路上，市场对奇瑞的估值天平也将主要围绕两大核心逻辑展开。一是新能源转型，尤其是高端新能源发展“加速度”的溢价，二是海外基本盘的“压舱石”效应。奇瑞需要证明的是自己不仅能跟上行业趋势，还能在某些关键领域形成护城河。

因此，对于奇瑞而言，上市后的估值最有可能的走向是参考吉利、长城等综合型车企，后续是否有望追赶比亚迪，成为汽车股中的龙头，未来三年的改革成果是关键。

写在最后：

综合来看，登陆港交所只是奇瑞的新起点。这次IPO不仅是一场久违的圆梦，更是一场全新考验的开端。而奇瑞的上市征程，映照了中国汽车工业从追赶到并跑、乃至某些领域领跑的不屈历程。正如尹同跃所说，奇瑞已经是“大企业”，但还不够“强”，必须要完成“从大到强”的挑战，奇瑞要怎么将这一期待二十年之久的筹码用在关键点，在上市后的第一年交出一份不负等待的财报？我们不妨拭目以待。