资本市场的当头一棒，能否敲醒活在梦里的零跑汽车？

正如那首经典老歌《外面的世界》歌词所写：外面的世界很精彩，外面的世界很无奈。

这段歌词，对于现阶段零跑汽车来说，也许感悟颇深。9月29日，零跑汽车正式赴港上市。成为众人意料之外继“蔚小理”后的又一新秀。而在其上市前，零跑汽车也被不少看作是又一个造富神话。毕竟，零跑汽车的确算得上是近年来造车新势力中的黑马，至少从销量来看，的确是这样的。

只可惜，零跑汽车的成绩似乎并没有得到资本市场的认可，在其上市首日，股价便遭遇大跌。根据数据显示，9月29日当日收盘，零跑汽车的股价为31.9港元/股票，相较发行价暴跌33.54%。而随后的半个月以来，零跑汽车的股价更是下跌56%，市值蒸发高达343亿港元。

零跑汽车，犹如初出象牙塔的学生，自以为学有所成，却被无情的现实社会打得满地找牙。

也许有人看到这会问，零跑汽车凭什么上市？

信心，源自于销量。正如上文所述，零跑汽车当之无愧是新势力中的一颗新星。尤其是从2021年开始，销量飙升至4.3万辆。

这股势头，一直持续到今年，根据最新的9月新能源厂商销量榜单来看，零跑汽车强势挤入前十，以单月11039辆的数据，成功将蔚来、小鹏等新势力车企甩在身后。单从销量上来看，零跑汽车的“气势”和“实力”，是毫无问题的。

那么问题来了，说好的销量即正义，为什么资本市场不买单？

我们从零跑汽车的招股书就能看出端倪，零跑汽车给自己的定义是“聚焦于15万-30万的中高端新能源汽车市场”。看到这，估计大家的疑问就出来了。零跑汽车现有的产品布局算得上聚焦于15万-30万吗？显然不算。

根据零跑汽车的官网显示，零跑汽车目前在售的车型仅有四款，分别是S01、T03、C11和C01。按照官方指导价来定义，在15万-30万区间的车型只有后期的零跑C11和C01。可惜，它们却都不是目前零跑汽车的主力。

根据官方数据显示，零跑汽车2020年全品牌销量为11391辆，其中仅零跑T03就占了10266辆，占比高达90%。再看2021年，零跑汽车全品牌销量43121辆，零跑T03占了38463辆，占比同样不低。这也就意味着，零跑汽车近两年内，销量几乎全部依靠T03这款车。而这款车，被零跑汽车定义为高端智能电动小车。当然，它的起售价格也只有7.95万。这和零跑汽车所谓的“聚焦于15万-30万中高端新能源汽车市场”的定位完全相悖。

再看看隔壁的“蔚小理”，还真没有类似于T03这种低端产品，更不用说指望低端车走量的市场行为。所以，销量零跑汽车的确有。但只能看表面上的总量，如果深挖，则就有些让人难堪了。

不仅如此，低价策略下的零跑汽车，不止是看上去“难”。

汽车市场看销量，资本市场看业绩。虽然零跑汽车销量不错，但业绩却一直抬不起头。2019年-2021年，零跑汽车的年营收为1.17亿元、6.31亿元和31.32亿元，但三年的累计亏损就达到了48亿元。

这样的状态，2022年仍在持续。根据上半年来看，零跑汽车营收为50.8亿元，净利润亏损24.44亿元。对比上半年的“蔚小理”，完全不在一个体量上。更何况，“蔚小理”2020年毛利率已经转正，而零跑汽车到2022年上半年，毛利率仍为-25.93%，说得通俗点，就是卖一辆亏一辆。

除了这些，零跑汽车的“核心”，也让投资者没有信心。

在零跑汽车的招股书上，除了对未来的产品规划和内饰、芯片，一个核心“关键词”是“自研。”零跑汽车董事长朱江明在接受采访时表示，零跑汽车的“全域自研”是整个智能驾驶系统和智能电驱系统从硬件到软件全部自己开发。

要知道，尤其是软件方面的研发，是相当烧钱的。三五个亿砸进去，根本不算什么。而看零跑汽车的财务资料你会发现，零跑汽车从2019年到2022年的研发支出分别为3.58亿、2.89亿和7.4亿。对普通人来说这肯定是个天文数字，但你要知道，2021年“蔚小理”三家的平均研发费用早已超过了30亿元。也就是说，零跑汽车三年的研发投入加起来，还没别人一年投入的多。

事实上，结果也很难让朱江明自圆其说。早在今年3月，中汽研就发布了零跑C11的 CCRT结果。其在智能化方面得分为42.6分，而蔚来EC6、小鹏P7、比亚迪汉EV的得分都超过了80分。

总的来说，口口声声全域自研的零跑汽车，不仅投入量不及友商，结果也显然无法让众人满意。那么全域自研也就没什么所谓的“核心竞争力”，无人买账也是情理之中。反倒是产品质量问题，成了市场层面真正困住零跑汽车的“束缚”。

早的不提，就说今年。重庆车展开幕当天，零跑汽车就因为展台上有车主维权上了热搜。不仅如此，零跑C11新车黑屏、高速上动力中断等问题，都屡次摧毁着零跑汽车本就不稳固的市场口碑。

客观而言，如今的新能源市场，早已经不是最初的蓝海市场，竞争的激烈程度更不亚于传统汽车行业，像零跑汽车这样不具备真正技术核心的车企，极有可能在洗牌中淘汰；而从资本角度看，近一年来造车新势力在港股遇冷并非个例，强如“蔚小理”都没能安身立命，更何况业绩状况持续惨淡的零跑汽车。未来，零跑汽车的路的确还有很长，不知资本市场这当头一棒，是否敲醒了活在梦里的零跑汽车。