从领先到脱节，蔚来的未来迷雾重重

持续亏损之下，蔚来又融到钱了。

3月6日，天眼查APP显示，蔚来控股有限公司于近日发生工商变更，新增合肥建翔投资有限公司、安徽高新舆文蔚源科技合伙企业（有限合伙）为股东，分别持股3.4602%和1.3841%。自此，蔚来控股有限公司的注册资本由约78.57亿人民币增至约82.57亿人民币。

值得注意的是，其背后两家新进投资方均有着国企背景，前者为合肥市人民政府国有资产监督管理委员会100%独资控股，后者的实际控股人是安徽省人民政府国有资产监督管理委员会。这也意味着这家从安徽走出来的造车新势力再一次得到了当地政府的帮扶。

与一笔又一笔进账的融资形成鲜明对比的是，蔚来在过去的多个季度中，已经连续稳定实现单季度50亿左右的亏损，自2014年成立以来，蔚来仍未实现盈利，其累计亏损更是超过1000亿人民币。

在去年11月份发布Q3财报后，数据显示，蔚来负债总额已高达879.18亿元，而净资产仅有160.7亿元，资产负债率已高达84.55%，远超40%-60%的健康区间，这也使蔚来是否会成为下一个倒下的新势力逐渐成为汽车行业的热门话题。虽然蔚来在2024年品牌成立十周年之际依旧做成很多实事，从乐道L60的推出到萤火虫品牌的发布，再至12月实现超过3万台的单月交付量。但进入2025年后，蔚来却再一次掉队，在刚刚过去的2月份，蔚来主品牌交付跌下1万，仅交付9143辆新车，只有一款L60的乐道汽车更是只交付了4049辆新车。

从领先到与前列脱节，仅凭地方政府的输血显然不足以填补蔚来3月50亿的亏损窟窿，造车十年，蔚来的未来在哪？

当大部分造车新势力都从30万以下的价格区间入场的时候，蔚来从创立第一天起，便直接冲入56E的腹地，在过去很长一段时间内，蔚来的主力车型价格都维系在40至60万之间，即将在今年交付的蔚来ET9起售价更是高达78.8万元。

直至今日，在不计入租电模式的情况下，蔚来主品牌的售价区间仍坚守着30万这条价格红线。

“蔚来品牌未必销量能翻番，但第二品牌乐道首个完整销售年度，且还有两款新车推出，有信心实现乐道和蔚来加起来的销量翻番。此外，萤火虫每个月能够带来数千辆的增量。”在李斌的构想中，蔚来将通过蔚来主品牌、乐道和萤火虫“三驾马车”实现在去年22万辆的基础上实现销量翻倍，即44万辆的年度目标。

但从开年1、2月份的市场表现来看，蔚来主品牌的高端故事开始不灵光了。

蔚来主品牌所押宝的30万元以上的新能源市场，正在被以理想、问界为代表的“增程派”不断冲击，业内有观点认为，考虑到补能的便捷性，带着增程器和油箱的增程式新能源汽车更容易为消费者所接受。截至今年2月，蔚来已在全国建设换电站超3140座，覆盖800余个县级行政区，但与目前全国11万座加油站相比，在补能便捷性上存在着不可忽视的差距。随着理想ONE和L系列大获成功，越来越多的新能源品牌看到了增程的市场潜力，截至去年，包括问界、智界、岚图、阿维塔、深蓝、零跑等多家车企已经正式推出增程式车型，而小鹏、智己、小米、埃安等纯电动品牌乃至上汽通用等合资品牌也正在计划推出增程式车型。

在增程成为新能源品牌的销量解药的背景下，蔚来依旧坚守着纯电+换电这一单一路径，纵使其在30万元以上的纯电市场仍占据着40%的市场份额，却也面临着来自特斯拉、小米、极氪、小鹏等友商以及来自以BBA为代表的传统豪华品牌纯电车型的“多面夹击”，看似稳固的纯电豪华基本盘亦岌岌可危。

2月1日，蔚来发布5年0息政策，2月1日至2月28日期间，用户支付定金购买蔚来汽车，可享首付20%起，5年0息金融方案，手续费全免。即便如此，两个品牌加起来的销量最终止步于13,192辆。

在G9、X9冲高失败，P7系列后期乏力的情况下，小鹏转而投入10到20万级的性价比市场，凭借MONA M03和P7+两款爆款车型连续2个月力压理想，锁定行业首位，同样高端市场发展受阻的蔚来则选择了一条截然不同的道路。

2024年9月19日晚，承载着蔚来冲量、担负着扭亏为盈的乐道L60正式上市，买断电池版指导价为20.69-25.59万元，租赁电池版本的入门价格来到了14.99万元。

“乐道L60爆单了。”上市第二天，蔚来汽车创始人、董事长、CEO李斌在接受媒体采访时表示。自去年9月份上市以来，乐道一直在营造“供不应求”的繁荣表象，在正式开启交付后，乐道L60的交付量从9月份的832辆稳步爬升，10月、11月，乐道L60分别交付了4319和5082台新车，经过产能爬坡，12月份乐道L60销量成功破万，来到10528辆。按照这样的发展态势，乐道L60将拿着小米SU7的剧本，在产能彻底释放后迎来销量的进一步提升。

然而，事情的发展并未如愿。今年1月，乐道月销量开始呈现大幅下滑，下跌至5912辆，近乎腰斩。如果说1月份是受到春节影响导致的车市整体不景气，那么进入2月，当全国车市开始回暖，乐道L60的销量却再一次迎来下滑，月销量仅为4049台。

从曾经的“爆单了”到如今的销量滑坡，结合乐道一直未公布订单数量，让人们不禁开始怀疑，乐道的手中是否握着大量订单？如今的颓势是否意味着上市初积攒的订单已随着产能爬升消耗殆尽，如今的销量才是乐道L60的正常市场表现？

今年1月份，乐道汽车被爆出门店负责人强制员工订车，并给出半年后75折回收的方案，尽管乐道副总裁夏庆华在1月15日及时对此事件做出回应，称公司的确希望员工购买自家车型并提供购车优惠，只是沟通方式过于生硬，但这样一则微博阅读量超300万的舆论风波，着实会影响消费者们对于这一新品牌的购买欲望。

值得注意的是，在某二手车平台上，有不少行驶里程小于0.01万公里的乐道L60准新车在售，《杰车科技》致电一家广东的二手车经销商，销售人员表示，链接内销售的乐道L60准新车属渠道资源车，结合其上牌时间为今年1月，乐道L60的销量真实性还需打一个问号。

市场不会给乐道反应的时间，在乐道周销量表现不佳时，1月10日，特斯拉更新了Model Y焕新版，上市首周便取得了约6万台订单，截至发稿，焕新版Model Y的预订量已经突破20万辆。除了特斯拉外，与乐道L60价格相近的智界R7、岚图知音、阿维塔07等车型均与乐道L60争夺市场份额，即将在今年年中上市的小米YU7，更是成为20-30万级纯电SUV细分领域有力竞争车型。

“目标是今年（2024年）12月单月交付破万、2025年1-2月冲击1.5万台、3月交付破2万，如果做不到‘就下课’！”在去年的广州车展期间，乐道汽车总裁艾铁成曾立下“军令状”，在1月、2月均未达成销量目标后，乐道汽车于3月1日推出5年0息购车政策，试图借金融政策扭转销量颓势。“一鼓作气，再而衰，三而竭。”如果3月份乐道仍无法交出一份满意的答卷，仅仅让艾铁成履行诺言“下课”恐怕也无法带来改观。

如何实现扭亏为盈是蔚来2025年需要解决的重要问题之一，蔚来主品牌的高端定位让其无法降下身段以价换量，承担走量任务的乐道品牌首款车型在经过销量高峰后泯然众人，还未上市的萤火虫也面临着细分市场过于狭窄的问题。在产品之外，蔚来的换电模式既是品牌“护城河”，亦是束缚其开发增程车型的“枷锁”，与众多品牌所达成的换电联盟宛如石沉大海，再无音讯。

蔚来的2025，迷雾重重。