永泰能源精细化管理降本增效 构建“煤电一体化”产业格局

永泰能源深耕电力、煤炭业务，通过精细化管理构建“煤电一体化”的产业格局，对冲行业周期波动的影响，实现持续稳定的业绩和现金流，为降负债、加大回购力度奠定了基础。随着海则滩煤矿如期达产，永泰能源业绩和现金流将大幅提升。未来，公司将持续加大股东回馈力度，促进股价估值回到合理区间。

通过精细化管理降本增效

永泰能源2024年报显示，公司通过挖潜增效、精细化管理，2024年总营收录得283.57亿元，归属于上市公司股东的净利润15.61亿元。主营构成中，占公司营业收入64.91%的电力板块表现最为出色，实现营收184.06亿元，同比增长10.14%；毛利率14.42%，同比增加3.74%。

“2024年无论是发电量还是煤炭产量都创了公司历史的新高。”永泰能源副董事长、总经理常胜秋表示：公司近些年致力于打造“煤电一体化”的经营模式，有助于提高煤炭、电力板块的协同效应，不同业务互补，且结合市场行情及时调整煤炭产品结构和用途，有效对冲行业周期波动的影响。

其中在电力板块，以永泰能源旗下五大电厂之一的沙洲电力为例，在2024年发电量新高的基础上，沙州电力今年一季度利润总额达2.59亿元，同比大幅增长78%。

在煤炭板块，永泰能源旗下拥有优质焦煤资源量共计9.13亿吨，优质动力煤资源量共计29.08亿吨。公司在产煤种均为优质主焦煤及配焦煤，属于稀缺煤种，与动力煤相比，焦煤价格优势明显，特别是低灰、低硫焦煤品种的市场价格较高、销售良好，抵御市场波动能力更强。2024年，公司实现原煤产量1368万吨，同比增长5.4%，又一次超额完成产量目标。

“公司贯彻‘精细化管理’的理念，采取减人、减面、减投资、减系统等措施，提质增效；另一方面，公司根据不同煤炭价格的高低，发挥民企管理上的灵活性，随行就市，合理调配原煤、精煤的销售比例。” 针对当前煤炭市场态势，常胜秋表示，公司在2025年继续坚持“稳中求进、以稳促进”的工作总基调，通过增量增效、提质增效、降本增效，有信心完成甚至超额完成2025年经营目标。

海则滩煤矿将于2026年建成试开采

“富煤贫油少气”是我国的基本国情。永泰能源认真贯彻落实能源保供和“双碳”决策部署，聚焦煤电主业，在深挖现有产业潜力提质增效的同时，加快海则滩煤矿重点项目建设，争取早日投产见效，全面实现“煤电一体化”目标。

常胜秋介绍，海则滩煤矿是公司“煤电一体化”战略的重点项目，“业绩确定性非常大，因此也是公司当前资金、人员倾斜的头号项目”，将于2026年建成并试开采，2027年全面达产。投产后将实现煤炭板块规模与效益倍增，有效规避煤炭与电力板块在生产经营中的周期性问题，对煤电价格周期性波动起到了平抑作用，标志着公司完全实现“煤电一体化”的战略构想。

海则滩煤矿主要煤种为优质化工用煤及动力煤，项目为国家北煤南运大通道浩吉铁路的重要煤源点和陕北煤化工的重要原料供应点，设有浩吉铁路专用装车站。一方面，海则滩煤矿所生产的6500大卡以上高热值优质动力煤可直接通过浩吉铁路运往永泰能源所属河南和江苏地区电厂，满足公司所属电厂大部分用煤需求，进一步提高公司核心竞争力和整体抗风险能力。

另一方面，陕北还是我国重要的火电和化工产业基地，海则滩所在榆林市也正在兴建多个大型煤化工项目。未来海则滩煤矿的产品既能满足永泰能源体系内电厂需求、提前锁定下游大客户、提升业绩稳健性，又可就地消纳供给当地的电厂和化工企业，客户更加多元化，降低过于依赖单一行业的影响。

2024年年报显示，海则滩煤矿预计2025年底前完成土建主体工程施工，2026年二季度完成三期工程建设，6月底形成首采工作面进行试生产，预计当年产煤300万吨；2027年全面投产，力争当年产煤1000万吨。

政策助力，拓展多元化矿产品体系

除了继续深耕煤炭、火电两大主业，永泰能源还积极响应相关部门的政策导向，围绕主业拓展多元化的矿产品体系，达到促进国家资源安全、提升公司业绩的双重目的，实现社会价值和经济价值的统一。今年4月初，工信部、发改委等十部门印发《铝产业高质量发展实施方案（2025-2027年）》，明确提出加快推动国内铝土矿资源增储上产，鼓励矿产资源综合利用，并重点“支持山西、河南等地煤下铝高水平开发利用”。这为永泰能源稳步推进煤下铝资源开发提供了契机。

永泰能源在山西的15个优质煤矿，除了主产品煤炭、还伴生有多种其他资源。常胜秋表示：公司在煤下铝开发有多方面优势。“煤下铝矿床位于煤矿下方，属于煤矿所有者，节省了审批程序；可依托和共用公司已有的煤矿开采设施，极大减少了铝矿的基建和开采成本。”预计将节省开发成本达20亿元。

据公告，永泰能源委托山西地科勘查有限公司编制了8座煤矿的《铝土矿普查设计方案》并已通过评审，预估铝土矿资源量共计1.16亿吨，按照采出比60%计算，可采出量约6958万吨，产能估计约690万吨/年。参考2024年的铝土矿行情，煤下铝的生产成本预计约300元/吨，周边同类型铝土矿产品的售价约450元/吨，保守测算，煤下铝开发项目有望为永泰能源新增营收约30亿元/年，新增净利润约5亿元/年。

2024年报也显示，作为山西省第一批获得煤下铝土矿采矿权的矿井，永泰能源优选兴庆煤矿、金泰源煤矿、森达源煤矿作为采矿权申请试点矿，正在积极推进地质勘查、储量备案及采矿权获取工作，均获得了较好的勘查成果。

相关部门的最新政策也为永泰能源的发展营造了良好环境。国家能源总局于今年4月23日发布《关于促进能源领域民营经济发展若干举措的通知》显示，为促进能源领域民营经济加快发展、引导民企在推进能源绿色低碳转型和建设新型能源体系中做大做优做强，将进一步大力支持能民企投资建设能源基础设施，积极支持民营企业深度参与能源领域重大科技创新。特别是《通知》强调探索拓宽融资渠道，持续支持能源领域民企上市、再融资、并购重组和债券融资，鼓励金融机构开发更多符合能源领域民企特点的专项信贷产品。

永泰能源旗下有着优质的煤炭、电力资产，而且近几年加快向新能源领域的拓展，致力于构筑从“资源端-技术端-应用端”的全产业链，拥有优质五氧化二钒资源量达158.89万吨，实现了从电池系统到电堆结构、改性电极、交换膜等全钒液流电池核心技术全覆盖，采用自主核心技术研发的首座MW级储能电站——南山光储一体化储能电站于2024年9月通过72小时试运行并式投运，标志着公司4小时储能时长全钒液流电池储能项目正式落地。这些业务均契合能源总局《通知》所鼓励和推动的方向，对于未来继续投资、融资也形成利好。

加强市值管理，提升回购力度

业务的稳健增长也为公司修复信用、压降财务成本奠定了基础。2024年底，永泰能源现金偿还债务本金和利息、以股抵债共计535.11亿元，有息负债由709.47亿元大幅降至393.52亿元，资产负债率由73.18%大幅下降至51.72%，低于同行业平均水平。2022年以来，已有20余家金融机构上调了公司分类评级。

当前，永泰能源股价为1.37元，PB为0.65倍。对此情况，公司常务副董事长窦红平直言，“永泰能源的股价和估值被严重低估。”

为促进估值回到合理水平，永泰能源董事会和管理层近年来做了多番努力。一方面，为坚定投资者信心、强化与公司共进步、集体与个人共享发展成果的决心，公 开 信息显示2018年以来，永泰能源管理层和子公司核心人员实施了7轮增持，传达出管理层对公司业绩和估值前景有着充分信心。横向对比，2024年公司董监高共增持股份金额为2134万元，在A股全市场5000多家公司中排名第99（排市场前2%的区间），其中排名山西省40多家A股上市公司第2名，排名煤炭行业（按申万行业分类）第3名。

另一方面，永泰能源持续加大回购力度。公司2024年公告了上市以来首次股票回购，回购规模达5亿元-10亿元，回购用途为注销以缩减股本。在2024年7月至2025年4月期间，永泰能源回购金额3.43亿元，排名市场第61位，山西省排名第1，煤炭行业排名第2。

最新年报显示，在目前的股票回购完毕后，永泰能源将另行制定2025年回购股份方案，拟回购股票金额不低于3亿元、且回购股份全部注销，进一步缩减股本、提升每股价值，推动股价回到正常估值区间。

展望未来，随着海则滩煤矿将于2027年全面达产，将极大提升永泰能源的业绩和现金流，公司现金分红比例、回购规模有望显著提升。

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