交付狂飙背后的盈利困局 小鹏汽车Q1净亏损6.6亿元

在2025年第一季度，小鹏汽车以94008辆的交付量刷新历史纪录，同比激增330.8%，但营收环比下滑1.8%至158.1亿元，净亏损6.6亿元。这一“销量暴涨与亏损并存”的反差，折射出新能源汽车行业从“规模扩张”向“质量效益”转型的阵痛。

亏损背后的原因

首先就是现在的汽车市场内卷严重，导致了价格战与技术投入的拉锯战。尽管小鹏汽车毛利率提升至15.6%，汽车毛利率达10.5%，连续七个季度增长，但价格战的影响仍在持续。主打15万元市场的MONA M03销量占比达到了50%，由于MONA M03的售价不高，并且毛利率较低，这就导致拉低了小鹏汽车整体盈利水平。与此同时，小鹏汽车在智能驾驶领域的研发投入同比增加46.7%至19.8亿元，销售成本同比增长134.1%，这种“以价换量”与“技术护城河”的双重压力，导致短期盈利承压。

其次是产品结构与规模效应。小鹏汽车的交付量增长主要依赖MONA M03和P7+两款车型。MONA M03上市8个月累计交付超10万辆，P7+上市4个月交付破4万辆，但低价车型占比过高稀释了品牌溢价。反观比亚迪、吉利等竞品，旗下车型覆盖了所有细分市场，并且在每个细分市场都有高销量车型。而小鹏汽车在20万-30万元主力市场的销量占比不足30%，规模效应尚未完全释放。

然后是全球化布局，小鹏汽车一季度海外销量同比暴增370%，新增40余家门店，印尼等市场本地化生产启动。虽然小鹏汽车没有公布一季度海外收入占比，但是小鹏汽车一季度海外销量只有7615辆，销量占比只有8%。并且欧洲市场严苛的准入标准（如电池碳足迹认证）和东南亚市场的渠道建设成本，短期内难以为小鹏汽车转化为利润。相比之下，一季度比亚迪在海外的销量超20万辆，占总销量的20.59%，小鹏的全球化仍需时间沉淀。

最后就是供应链波动。尽管小鹏汽车通过“去宁德化”策略降低电池的成本，但2025年一季度碳酸锂价格波动幅度较大，叠加芯片短缺导致的交付延迟（如毫米波雷达补装事件），直接影响了单车成本控制。此外，小鹏在三四线城市的配件周转效率较低，维修成本较比亚迪、吉利等老牌自主品牌高出不少，进一步侵蚀利润空间。

产品矩阵的价值作为“年轻人的第一台智能轿跑”，MONA M03以11.98万元起售价将XNGP全场景智能驾驶辅助下放至主流市场。其双Orin-X芯片和全车超20个高感知硬件，在无保护左转、狭窄胡同穿行等场景通过率超90%，重新定义了15万元级车型的价值标杆。但相比比亚迪秦PLUS EV智驾版的三电终身质保，MONA M03的三电关键零部件质保8年或16万公里，或者首任非营运车主可以花费2999元购买电池终身质保服务，这就让消费者的认可度有所下降。

而P7+定位AI智能轿跑，通过“AI代驾”功能学习用户驾驶习惯，紧急制动响应时间仅0.2秒，4月销量达7391辆，环比下降13.5%。G6则凭借800V高压平台和“充电10分钟续航450公里”的技术优势，在20万-25万元市场与特斯拉Model Y正面竞争，但是在销量上只有特斯拉Model Y的五分之一，4月销量5000多辆。

G9作为小鹏品牌的旗舰车型，搭载720亿参数的云端基座大模型和全本地VLA模型，智能驾驶辅助软件付费率达25%，但4月销量仅2000多辆，落后于蔚来ES6等竞品。X9作为全场景智能MPV，通过“一车双能”战略（纯电+增程）覆盖家庭用户需求，但受限于产能爬坡，尚未形成规模效应。

2025年销量预测与盈利时间表

小鹏汽车2025年第二季度交付指引为10.2万-10.8万辆，同比增长237.7%～257.5%。结合全年新车计划（5月底新款MONA M03 Max版上市、6月G7预热、三季度新P7上市、四季度鲲鹏电混SUV交付）和产能释放（广州黄埔第二工厂年产能30万辆），预计全年销量将达35万辆，同比增长150%。其中，MONA M03和P7+贡献超20万辆，G7和鲲鹏电混SUV成为新增量极。

关于盈利方面，小鹏汽车董事长何小鹏公开表示：小鹏汽车2025年四季度将实现单季盈利，全年规模自由现金流转正。

车德钢总结：

小鹏汽车一季度财报的“矛盾”数据，本质是行业转型期的必然阵痛。其核心竞争力——高阶智驾的普惠化（XNGP下放至15万元车型）和全球化布局的前瞻性（印尼本地化生产），在长期将构筑差异化壁垒。但短期内小鹏汽车仍然需要面对不小的挑战。

对于投资者而言，2025年四季度是关键观察节点，若单季盈利目标达成，小鹏将成为新势力中首个实现“销量和盈利”双突破的企业，其“技术普惠+全球化”战略的正确性将得到验证。而对于行业而言，小鹏的转型之路，正是中国新能源汽车从“野蛮生长”迈向“精耕细作”的缩影。