市值蒸发72%后转战港股？文远知行能否跑通盈利“生死线”

导语

“降本只是起点，真正的战役在于证明Robotaxi能独立盈利。”

6月23日消息，有报道称，自动驾驶科技公司文远知行已秘密提交香港上市申请。对于这个消息，虽获公司“不予置评”回应，但资本市场的积极反应——股价上涨逾5%至7.91美元。

文远知行成立于2017年，于2024年10月25日在美国纳斯达克证券交易所上市，成为 “全球通用自动驾驶第一股”。

上市首日，文远知行因大幅上涨曾两次触发熔断，截至上市当天收盘，文远知行的股价为16.55 美元，市值达到了44.91亿美元（约 319.81 亿元），成为当年中国公司赴美最大的IPO之一。

但就在2025年5月13日，J.P.Morgan于发布了有关文远知行的报告。报告显示，摩根大通大幅度调低了对文远知行的收入预期。

具体来看，摩根大通将文远知行2025年的预测收入由9.5亿元调低至6.20亿元，降幅35%，毛利润由1.96亿元调低至1.17亿元，降幅40%；2026年的预测收入也由31.42亿元调低至25.24亿元，毛利润由8.66亿元调低至7.08亿元。

在外界看来，从文远知行顺利在美股上市这个角度而言，其技术能力虽然已经得到众多合作商的认证，但财务数据却依旧难以摆脱大额亏损的阴霾，如何面对商业化落地挑战和政策环境复杂性，以及在技术创新、盈利模式与合规性间寻求平衡，是文远知行在激烈竞争中能否突围的关键。

“赚钱有限还一直赔钱”

2025年第一季度，文远知行在营收方面为7244万元，同比增长1.8%。营收取得增长，与来自Robotaxi业务的收入大涨有很大关系。一季度，文远知行Robotaxi业务收入为1610万元，实现显著增长，占整体收入的比重达到22.3%，收入占比同比提升10.4个百分点。

尽管营收与Robotaxi的收入规模在增长，但自动驾驶仍然处于初期高投入低回报阶段，文远知行也难逃亏损的问题。

数据显示，文远知行2025年第一季度经调整后的净亏损为2.95亿元。造成亏损的一大因素是成本高企。文远知行一季度研发费用为3.26亿元，销售费用为1393万元，管理费用为1.24亿元。

而文远知行正通过多种方式积极降低成本，包括从软件、硬件和运营三方面降本。

“我们搭建了自动驾驶通用技术平台——WeRide One，一个平台打通万千场景，一套算法适配多个产品，实现大幅度的软件降本；通过前装量产、供应链管理，实现硬件降本；随着纯无人运营的范围和车队规模不断扩大，运营成本也将随之大幅降低。”文远知行方面表示。

2025年以来，文远知行还在不断加速服务布局。该公司于3月宣布自动驾驶出行服务车辆已获准在北京经开区至北京南站之间开展收费服务，标志着其旗下的Robotaxi服务首次覆盖北京城区，商业化服务范围超过600平方公里。

前不久，文远知行在广州核心城区开通8条自动驾驶出行服务示范运营专线，落成中国首个覆盖超一线城市核心城区的24小时自动驾驶出行服务网络；还宣布在阿布扎比开启了纯无人驾驶Robotaxi试运营。

尽管如此，摩根大通仍将文远知行2025年的预测收入由9.5亿元调低至6.20亿元。同时，毛利润由1.96亿元调低至1.17亿元。另外，对其2026年的预测收入也由31.42亿元调低至25.24亿元，毛利润由8.66亿元调低至7.08亿元。

特别说明的是，摩根大通还是文远知行在美股上市的保荐人之一。作为一家刚上市不久的公司，被大幅下调预期并不常见。另一方面，摩根大通对文远知行下调预期，意味着其对后者的可靠性持保留态度。

值得一提的是，按截至6月25日，文远知行的市值则约23.29亿美元，相较4个月前巅峰86亿美元减少62亿美元，相对缩水约72%。从这个角度而言，文远知行的股价、市值均已“坐上过山车”。

商业化落地能否破局？

为了摆脱不利局面，文远知行当前正在扩大规模积极扩宽消费渠道和市场。

消费渠道方面，今年，文远知行与腾讯云签署深化战略合作协议，双方将共同推进L4级自动驾驶Robotaxi的规模商业化运营，在微信端内的“出行服务”、腾讯地图等应用中，接入文远知行的Robotaxi服务。

市场方面，除了深耕国内市场，文远知行正在积极开拓海外市场，不仅与Uber达成行业史上最大规模Robotaxi合作计划，双方计划未来五年新增15座城市，规模化部署Robotaxi，覆盖欧洲、中东等国际市场，还获得了Uber 1亿美元投资。

但相较于国内市场，海外市场的情况更为复杂。文远知行表示，海外市场差异较大，不同地区间既有共性问题，也有特殊性问题。

“如欧洲市场法规成熟、监管严格、数据与安全审查尤为严苛，应对方式就是寻找本地合作伙伴，协同做好数据收集、存储和使用的本地化；东南亚市场发展中国家与发达国家并存，数字化改革快但法规迭代不均，会优先选择新加坡等监管清晰的国家作为区域中心，快速形成示范效应。”

目前，文远知行是全球唯一同时拥有中国、阿联酋、新加坡、法国、美国五国自动驾驶牌照的科技企业，已在全球10个国家30个城市开展自动驾驶研发、测试及运营；小马智行则已经在中国、美国、卢森堡和韩国取得牌照。

值得一提的是，尽管文远知行在技术等层面取得了显著进展，但将这些技术转化为可持续的收入来源仍然是一个巨大挑战。毕竟自动驾驶面临的最大挑战是商业化和规模化的发展。目前，这一领域不仅缺少某个拼图，而是每个环节都尚未完善。

在外界看来，文远知行能不能凭借Robotaxi实现盈利显得尤为重要，不过这家手握全球10国30城运营网络的自动驾驶先驱，正试图通过双重上市构筑资本护城河，支撑其与Uber共建的“15城国际化Robotaxi网络”。

就在美东时间本周二晚间，特斯拉CEO埃隆·马斯克正式公布了特斯拉备受期待的自动驾驶出租车服务Robotaxi的首次公开试运营日。

这也意味着Robotaxi量产消息的密集释放，行业或再度进入洗牌阶段。

根据公开 信息，特斯拉Robotaxi将于6月公开试运营、小马智行Robotaxi车辆规模将扩展到数千台、萝卜快跑将在迪拜市区部署超过1000辆全无人驾驶汽车开展规模化测试与运营服务、Momenta将与Uber携手推动自动驾驶Robotaxi的商业化落地……

东吴证券分析认为，头部Robotaxi企业新一代前装车型即将量产，硬件成本从上百万元下探至数十万元级别，单车盈利模型有望跑通。而在市场需求方面，劳动力缺口倒逼商业化进程。但随着商业化拐点临近，Robotaxi业务的“自我造血”能力再度成为了外界关注的重要指标。

总的来说当特斯拉、小马智行等玩家集体按下规模化快进键，行业竞争焦点已从技术验证转向商业造血能力。文远知行能否借力港股融资通道，在2025年实现摩根大通预估的6.2亿收入目标，将成为检验自动驾驶商业化可行性的关键试金石。

正如其CTO所言：“降本只是起点，真正的战役在于证明Robotaxi能独立盈利。” 这场关乎行业生死的时间赛跑，现在进入了最惊险的弯道。