高能环境：上半年归母净利润增长20.85%，固危废资源化毛利率显著提升

7月24日晚间，高能环境（603588.SH）发布半年度报告，据公告显示，2025年上半年该公司共实现营业收入67.00亿元，实现归母净利润5.02亿元，归母净利润较上年同期增长20.85%。报告期间，尽管江西鑫科、重庆耀辉等项目进行工艺改进、优化，一定程度影响了公司相关资源化产品的生产及销售，但受益于金昌高能产能提升，以及报告期间金属价格的持续上涨，上半年高能环境整体盈利仍实现了大幅增长。

从财务数据来看，至今年上半年末高能环境的加权净资产收益率已来到5.40%，较上年同期提升1.03个百分点。另外，同期公司经营活动产生的现金流量净额亦由去年同期的1.1亿增长到3.47亿元，同比增长214.01%。随着资源化板块经营表现的进一步提升及经营现金流的持续好转，高能环境的发展持续进入良性轨道。根据同花顺iFinD数据显示，在今年4月9日至7月25日期间，高能环境股价一路由4.58元/股增长至最高6.70元/股，区间涨幅超过30%，公司股价同期涨幅跑赢大盘指数及所属行业指数。其良好的市场表现也一定程度体现了投资者对公司战略转型和盈利能力的看好。

固危废资源化板块毛利率显著提升

高能环境的主营业务主要分为固废危废资源化利用、环保运营服务及环保工程三大板块。其中固废危废资源化利用为公司近年来着力发展的核心业务，占据了高能环境总营收的75%以上。

从经营数据来看，上半年期间公司固废危废资源化利用板块实现收入52.05亿元，同比下降8.30%，毛利率达到13.41%，同比提升4.65个百分点。其中，毛利率的提升成为该板块变化的一大重要方向，可看出公司正通过精益运营等方法不断提升板块的核心竞争力和盈利能力。

以战略规划完成度来看，目前在固废危废资源化利用领域高能环境已完成了前后端一体化全产业链布局，旗下项目包括前端的高能鹏富、珠海新虹、重庆耀辉等项目，及后端的江西鑫科、金昌高能等项目，其整体项目核准危废处理牌照合计96.035万吨/年，覆盖了江西、甘肃、广东、湖北、重庆等多个地区。报告期内，公司根据各项目自身和市场情况进行调整和优化，同时加强板块内资源协同，加强上下游协作，这成为了其提升板块核心竞争力的重要手段。

就具体项目来看，上半年期间，公司旗下的靖远高能通过优化采购渠道和来源，调整了产品结构，并适当将产品精加工后向下游延伸，提升产品附加值；金昌高能聚焦于“铂族金属”等稀贵小金属，提升和优化采购渠道，实现了产能不断增长；江西鑫科重组经营团队，基于新思路优化采购渠道和工艺，项目预计在下半年以及未来年度将进一步释放潜能。同时，公司在高能鹏富、珠海新虹、重庆耀辉等项目中亦充分发挥了自身优势，与江西鑫科做好配套服务，在提高自身效率和运营能力的同时，与其形成了高效协同，为后端项目提供稳定的原料供应支撑。

国盛证券在发布的研究报告显示，总体来看，现阶段高能环境在资源化板块已形成了以“铜、铅、镍”为主要金属，同时以金、银、“铂族”、铋、锑等稀贵金属为盈利核心的总体经营策略，并按此有效布局各子公司生产工艺，做到原料共同采购，工艺协同，上下游共同协作的生产布局，后续盈利弹性可期。另外，若未来金属价格维持高位震荡，叠加金昌高能、江西鑫科等核心项目产能利用率的持续提升，以及公司对再生塑料、再生橡胶等非金属资源化领域的持续拓展，预计其未来资源化板块毛利率将有望进一步提升，届时也将为公司整体业绩增长提供更强劲的动能支撑。

环保运营等板块经营良好

回购股份彰显未来发展信心

在资源化板块盈利能力持续攀升的同时，高能环境的环保运营与工程板块亦稳健发力，经营持续向好。

其中，在环保运营方面，2025年上半年，高能环境环保运营板块实现营收9.04亿元，同比增长2.31%；毛利率49.71%，同比提升2.56个百分点。报告期内，在手运营13个垃圾焚烧项目，处理垃圾量232.25万吨，发电量6.58亿度，运营规模在行业内处于领先位置。同时，公司在公告中表示，后续将积极发力业务模式多元化建设，一方面积极对接工业园区及企业，拓展工业供热、蒸汽供应等附加服务，构建“发电+供热”协同运营模式，充分挖掘余热资源价值；另一方面通过优化垃圾焚烧预处理工艺、强化设备巡检维护等举措，提升焚烧效率并降低单位能耗与运营成本，为板块毛利率提升筑牢基础，同时带动经济效益与环境效益双提升。

环保工程板块在2025 年上半年实现收入 5.92 亿元，虽受行业投资收缩、竞争加剧拖累而同比回落，但高能环境已顺势调整打法：聚焦高含金量项目，收紧信用政策，全力加速回款。今年上半年，公司顺利解决了跨度较长的前期部分BT项目应收款项，优化了公司的现金流结构，并有效减少了坏账风险。

业内人士分析指出，在环保运营及环保工程板块稳步发展的推动下，公司后续有望通过供气改造、参与绿电市场、优化内部管理等举措持续降本增效，进一步提升项目盈利能力；同时，通过聚焦高附加值项目、强化应收账款管理等手段，逐步改善工程板块的盈利质量。随着上述战略的有效落地，预计未来两大板块将持续为企业的利润增长和业务扩张提供稳定支撑。

此外，值得一提的是，在半年报发布当日，高能环境同步对外发布了回购股份预案公告。公司拟以不超过8.80元/股的价格，回购1.00-1.50亿元股份，回购股份占总股本比例0.75%—1.12%，回购的股份将用于后续的股权激励计划或员工持股计划。此举既体现了公司管理层对当前公司内在价值的认可，同时也向市场释放出了其将通过优化资本结构、激发核心团队积极性来推动业务持续增长的正面信号。

立足于当前深度优化的战略布局与行业变革的浪潮之中，高能环境充分展现了对产业链核心环节的前瞻性卡位、对政策导向与技术迭代的精准研判，成长动能正呈现出多点迸发的强劲态势，公司未来成长表现值得给予高度关注与长期期待。

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