道生天合提交注册 有望成为“风电环氧树脂第一股”

汪佳蕊

日前，道生天合材料科技（上海）股份有限公司（以下简称“道生天合”）提交注册，有望成为A股市场“风电环氧树脂第一股”。

此次IPO，道生天合拟募资6.94亿元，主要用于年产5.6万吨新能源及动力电池用高端胶粘剂、高性能复合材料树脂系统项目，以及偿还银行贷款。 公司表示，本次项目若能顺利实施可以扩大公司产能，优化产品结构，增强公司自主创新能力，提升公司核心竞争力，形成公司新的利润增长点。 

附图：道生天合IPO审核项目动态

来源：上交所

风电市场影响力持续扩大

道生天合是一家致力于新材料的研发、生产和销售的国家级高新技术企业，公司产品围绕环氧树脂、聚氨酯、丙烯酸酯和有机硅等高性能热固性树脂材料，形成了风电叶片用材料、新型复合材料用树脂和新能源汽车及工业胶粘剂三大系列产品，主要为风电、新能源汽车、储能、氢能等新能源领域，以及航空、油气开采、电力、模具制造等领域的国内外客户提供系列化、差异化和精细化的新材料产品综合解决方案。 

作为绿色新能源行业中新材料细分行业的龙头企业，道生天合是当前全球生产规模最大的风电叶片用环氧树脂生产企业之一。 根据中国石油和化学工业联合会及其环氧树脂及应用专业委员会出具的说明函，2022年-2024年公司连续三年“风电叶片用环氧树脂系列”销量位居全球第一，2022年-2024年公司“风电叶片用结构胶”销量位居国内第二、全球第三。 同时，公司是目前唯一一家向国际风电整机巨头维斯塔斯同时供应风电叶片用环氧树脂和结构胶的中资企业，进一步提升了公司在国际风电市场及海上风电市场的影响力。

财务数据显示，2022年至2024年，公司实现的营业收入分别为34.36亿元、32.02亿元、32.38亿元，分别同比增长9.89%、-6.81%、1.13%；归母净利润分别为1.10亿元、1.55亿元、1.55亿元，归母净利润增速分别为30.08%、40.12%、0.01%。 

其中，报告期各期，公司计入当期损益的政府补助分别为676.38万元、2011.76万元、1989.54万元，占利润总额的比例分别为5.74%、11.95%、11.75%。道生天合对此表示，如果未来政府部门对公司所处产业的政策支持力度有所减弱，或者其他补助政策发生不利变化，公司取得的政府补助金额将会有所减少，进而对公司的经营业绩产生一定的不利影响。 

提示风险因素

据招股书提示，投资者在评价公司本次发行的股票时，除招股书提供的其他资料外，应特别认真地考虑风险因素： 

1、行业需求变化风险

公司产品风电叶片用材料主要应用在风电等新能源领域。历史上，我国风电新增装机容量呈现一定程度的周期性波动，主要由于“十二五”及“十三五”临近末期风电行业抢装以完成规划规模。随着“碳达峰、碳中和”等国家长期政策支持，风电行业进入市场化、高水平发展时期，风电行业受政策周期性扰动的现象逐渐趋弱。若风电行业面临重大不利变化，将可能会减少发行人风电叶片用材料的部分需求，从而对公司业务产生一定程度上的不利影响。 

另外， 报告期内，公司风电叶片用环氧树脂国内产品的销售占比较高，其毛利率有所降低，主要系国内竞争者价格竞争加剧所致。 若未来现有的市场参与者扩大产能或者新竞争者进入，国内市场价格竞争进一步加剧，或者公司下游行业竞争加剧，都可能导致行业平均毛利率下滑，将会对公司经营业绩产生不利影响。 

2、原材料价格波动风险

报告期内，公司原材料成本占营业成本的比例较高，报告期各期占比维持在90%左右。 公司产品的主要原材料为环氧树脂、固化剂等化工原材料，其供应及价格受国际原油供应及价格、市场供需关系等诸多因素影响。如果未来上游原材料价格波动，可能会对公司原材料供应和价格产生较大影响。如果公司不能充分有效将原材料涨价风险向下游转移，将会挤压产品利润空间，对公司的经营业绩产生不利影响；如果上游原材料价格继续下降，公司在维持已有毛利率的情况下，若相应调低产品销售价格，则会拉低发行人的营业收入水平。 

3、应收款项金额较大的风险

报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为11.07亿元、9.78亿元、10.46亿元，应收票据账面价值分别为3.99亿元、1.32亿元、1.65亿元，金额较大。

报告期内，公司主要客户商业信誉良好且与公司合作关系稳定，应收款项账龄绝大部分在一年以内。公司根据实际情况制定了信用政策，对客户进行信用评估以确定应收款项的信用期限。随着业务规模不断扩大，公司未来应收账款余额预计将进一步增加。如果未来下游客户经营困难或资信情况发生重大不利变化，则公司将面临应收账款回收困难而导致发生坏账的风险。