千亿国企竟然债务爆雷，华晨“被破产”给谁敲响了警钟？

深陷千亿债务泥淖的华晨汽车集团这回面临着“被破产”，申请者正是它的合作伙伴兼债权人，一家汽车冲压模具研产商——格致科技。

不知道一手打造了华晨汽车王国、却也因为华晨而被迫出走美国的仰融听闻此消息后，心情到底有多么复杂。

出让华晨宝马股份，自主销量直线下滑，工厂停工员工降薪，10亿元债券无法兑付，作为第一家在美国纽约交易所上市的中国国有企业概念股，华晨汽车昔日有多么风光，现在就有多么狼狈。

过去数年，华晨汽车全靠华晨宝马一家合资公司硬撑，但如今，眼看就要撑不下去了。16条被执行信息，千亿巨资债务，让窘迫的华晨汽车走投无路。

事实证明，再强大的神队友，也扶不起阿斗。

从惊艳业绩到“被破产”

说到华晨汽车，很多人都不知道，它是国内最早去华尔街融资的国内企业。

华晨汽车的前身是金杯汽车股份有限公司，成立于1988年。1992年，金杯汽车股东之一的仰融注册成立了华晨中国，控制了金杯汽车51%的股份。

就在这一年的10月9日，美国纽约交易所，华晨汽车以16美元的IPO价格发行500万股，筹集资金8000万美元，成为第一家中国国有企业概念股，也创造了中国国有企业海外融资第一案例。

 1995年，华晨中国彻底接手了金杯汽车的管理权。金杯客车也不负众望，从1997年开始在轻型客车领域产销量连续六年位居全国第一。

2000年，“中华”品牌轿车开始亮相，惊艳一时。更让人大跌眼镜的是，次年，德国豪华汽车制造商宝马汽车选择了与华晨汽车建立合资关系。

这时候的华晨汽车，手握金杯、中华、华晨宝马三张王牌，在商用车与乘用车领域双线并进，一时风头无俩。

但就是这么一家曾在商乘两大领域大获成功的国有车企，如今却面临“被破产”。

日前，格致汽车科技股份有限公司向辽宁省沈阳市中级人民法院申请对华晨汽车集团破产重整。格致科技是什么来头？一家汽车冲压模具研产商，主要从事汽车冲压模具的设计、研发、制造及销售，为全球范围内的汽车整车厂及零部件制造商提供汽车冲压模具的定制化服务，也是华晨汽车一直以来的合作伙伴。

业内人士猜测，格致科技与华晨汽车之间可能存在资金纠纷，逼得格致科技出此下策。

千亿巨额债务压垮国企

华晨汽车的股东为辽宁省政府国有资产监督管理委员会和辽宁省社会保障基金理事会，两者分别持股80%和20%，也就是说，华晨汽车是不折不扣的“国”字号。

但是放眼全国所有“国”字号车企，再没有哪家企业有华晨汽车这么狼狈。

 华晨汽车面临“被破产”并非空穴来风，而是早有端倪。早在11月3日，彭博社就曾报道辽宁省政府考虑对华晨汽车进行司法重整，以解决债务问题。不过该传闻并未得到官方证实。

都是债务惹的祸。

 华晨汽车到底背负多少债务呢？其2020年债券半年报显示，集团总负债1328.44亿元，扣除商誉和无形资产后，资产负债率为71.4%（国内车企负债率大多在60%以下），期末现金及现金等价物余额为326.77亿元。而到今年一季度为止，华晨汽车总资产达1700亿元，应该不存在资不抵债的情况。

但是，就在10月底，华晨集团被曝未能按期兑付私募债券“17华汽05”，债券余额为10亿元，由于发生实质性违约，华晨旗下所有债券都将停牌。

 区区10亿，华晨汽车都拿不出来了，由此可见其财务有多困难。

 不仅如此，多个信用评估机构还将华晨主体信用等级由AA-下调至BBB，评级展望为负面。另据企查查资料显示，华晨汽车目前共有16条被执行信息，最大标的金额达到2.08亿元，16条执行标的金额合计约3.89亿元，存在高风险。

由此可见，华晨汽车被汽车冲压模具研产商申请破产重整并非偶然事件，而是千亿巨额债务下的一个必然结果。

 宝马也难填补自主巨坑

华晨汽车之所以爆出这么大的雷，完全是因为自主板块太疲弱，自身造血能力严重不足。

 当前的几家国有汽车企业，除了自力更生奋发图强的长安汽车，其他车企都存在合资强自主弱的问题，而华晨汽车是其中的“佼佼者”。

随着宝马3系、5系以及宝马X1的陆续国产，华晨宝马完全成为华晨汽车的利润奶牛，2011年至2018年每年贡献的利润额为17-55亿元，净利润占比高达94.9%至119.6%。

财报数据显示，2015-2019年五年间，来自华晨宝马的利润贡献分别达38.23亿元、39.93亿元、52.33亿元、62.45亿元及76.26亿元，累计达到269亿元。而华晨汽车之所以能够维持经营，完全靠华晨宝马这家合资公司支撑。

曾名声在外的中华品牌，随着产品矩阵不断缩小，销量越来越低，亏损额度却不断扩大。

2019年，华晨中华的累计销量为25119辆，同比下滑66.5%；金杯也只销售4.1万辆，同比大跌82.36%。

2020年的突发疫情让华晨汽车雪上加霜。根据乘联会的数据，今年1-9月华晨中华累计销量仅为3870辆。华晨雷诺上半年也只销售了11733辆轻型客车及MPV，同比下降42.0%。

2015-2019年五年间，虽然华晨宝马总共贡献了269亿元的利润，但自主板块不仅耗光了这269亿元，还创造了34.84亿元的亏损额。

这样的自主板块，简直是“猪队友”。

虽然宝马也在积极帮扶华晨汽车，今年7月为华晨送来了500亿元零部件采购订单，8月又从德国抽调了20名宝马专家入驻华晨中国提升业务水平，但华晨汽车依然是扶不起的阿斗，被千亿债务压得逼近崩溃边缘。

华晨汽车还能翻身嘛？

很多人都心存疑问：华晨汽车还能翻身吗？

身为国有企业，华晨汽车肯定不会那么容易走到破产这一步，但改革重组不可避免。

2018年10月，华晨与宝马达成协议，以36亿欧元转让华晨宝马25%的股份给后者，这也意味着华晨将丧失对华晨宝马的控制权，华晨宝马贡献的利润也将大大缩减。

公开资料显示，截至今年10月，华晨汽车累计发行债券34只，存续债14只，存续债余额共162亿元。从到期分布看，华晨汽车到期及回售压力集中在2021年、2022年，债券到期及回售规模分别为65亿元、92亿元，涉及债券分别为4只、8只。也就是说，华晨汽车明年的压力会更大。

作为累赘的自主板块，必须动刀。

毫不客气地说，在与宝马合资19年来，华晨汽车虽然也曾换来一星半点的技术，但自己实在太不争气。

华晨汽车引进了宝马的发动机生产线之后，并未在底盘、发动机、变速箱以及智能化、新能源等领域做大力研发，始终缺乏自主研发能力，整个华晨系缺乏核心技术支撑，这也是中华、金杯品牌走向衰微的原因。

前华晨集团掌舵人祁玉民曾说：“我梦想有一个产品，它的底盘是保时捷调校的；它的造型、内外饰是意大利搞的；它的发动机是和宝马合作的。三大资源一整合，是不是一个好车就出来了？”

从这句话可以看出，祁玉民崇尚“拿来主义”，根本不注重自主研发，这也导致华晨汽车自主板块没落的原因。

如今，长安、广汽、上汽、一汽的自主板块各有亮点，吉利有CMA平台，长安汽车自主研发出蓝鲸发动机，而华晨什么都没有。自主研发技术需要一个较长的周期，华晨现在再发力已经太迟，市场不会有足够的耐心等待华晨洗心革面，身负千亿巨债的华晨也没有足够的研发费用。

既然加法做不了，华晨汽车可以做减法，比如剥离自主板块业务，学学力帆，给中华和金杯找个实力强大的好东家，不失为一个多赢的选择。只是不知道现任掌门人阎秉哲有没有这份果敢和魄力呢？