奇瑞IPO，一等二十年

2025年2月28日，港交所披露的一纸申请书，揭开了中国汽车工业史上最漫长的IPO长跑终章——奇瑞汽车正式递交港股上市申请。这一刻，距离奇瑞首次启动上市计划已过去整整21年。

“奇瑞十年前就该上市。”奇瑞控股董事长尹同跃混改之初的这句感慨犹在耳畔，弹指一挥间，这位“白头少年”已然带着2024年260.39万辆销量、4800亿元营收的成绩单，站在资本市场的门槛前。

这时，再回想起老尹的“奇瑞已经准备好了！”这句话，不仅是上市宣言，更是奇瑞集团从芜湖“小草房”成长为全球第11大乘用车公司，一场技术立企者向全球市场的亮剑。

从“小草房”到资本局

“奇瑞的底牌从来不是资本，而是技术。”从1997年芜湖“小草房”起家，奇瑞以中国首台自主研发发动机点燃技术信仰。

不过，虽以技术立命，奇瑞却始终与资本市场若即若离。

2004年首次启动上市计划，因股权纠纷搁浅，却埋下了资本化的火种；

2008年奇瑞完成股份改革，但因全球金融危机再遭挫折；

2016年借壳海螺型材遇阻，不过反逼其夯实新能源资质；

2019年混改引入青岛五道口，后转投立讯精密，以百亿注资焕活现金流……

这场起伏波折的上市史，实为一场“技术奇瑞”的成人礼。

此外，2018年，奇瑞汽车总经理陈安宁在混改关键期离职，也是导致IPO计划再度推迟的因素之一。直至2024年，奇瑞完成股权下沉，芜湖国资委以21.17%持股成为最大股东，方为上市扫清最后障碍。

而这次厚达618页的招股书，宣告奇瑞汽车长达21年的资本长跑终见曙光。同时，也揭开了奇瑞汽车近年“逆袭”的历程：2022年至2024年的前三季度数据，营收从926亿元跃至1821亿元，利润从58亿元翻倍至113亿元。

而且，这份成绩单的背后，还有114万辆年出口量、连续22年自主品牌出口第一的全球化根基——奇瑞在俄罗斯、巴西、中东等市场市占率稳居前三，海外单车均价三年增长20.6%，智界R7在沙特售价超40万元，打破中国车“廉价标签”。

同时，海外市场以48.7%的营收占比，成为利润引擎。而单车毛利1.6万元，也远超国内同行。

另外的一个数据更加亮眼，2024年，奇瑞专利累计申请量突破3.3万件，获得授权专利超过2万件，核心技术中发动机热效率达44.5%，鲲鹏混动技术比肩甚至超越丰田THS。技术长板，终成叩门资本市场的通行证。

实际上，老尹坚持持续的技术投入，2022~2024年研发投入累计近170亿元，完整构建出火星架构、鲲鹏动力、雄狮智舱、大卓智驾、银河生态五大技术护城河。而与华为的合作更被视作“科技奇瑞”的关键落子，奇瑞欲借智能化打赢“下半场”战争。

“从弯道超车转向直道超车！”尹同跃在今年元旦的新年致辞中喊出豪言。也正是这位62岁的“理工男”将奇瑞从“技术偏科生”重塑为“科技全科生”。

在《“白头少年”尹同跃》中我们也写到，“不攻击对手，不戳别人的软肋，想尽一切办法学习别人的长处，使奇瑞在集百家之长中不断成长，这是奇瑞在这个快速变化的时代能够迅速崛起的秘诀之一，也是奇瑞汽车持续四年逆风生长的法宝。”

“全科生”如何破局

当然，资本市场的考验会更为严苛。所以，奇瑞集团2025年度干部大会上，董事长尹同跃再次强调“首要任务是上市”，显示出极其重视的态度。

这个背景是，2025年，奇瑞有四大任务和四大变革。分别是，将致力于完成企业上市、年度经营目标、关键能力提升和重大技术突破四项任务，并实施品牌建设、全面国际化、管理和文化四大变革。

实际上，2023年星途发布“瑶光2025战略”，尹同跃就说过准备2025年IPO。同时，我当时经过多方了解得到的信息也是，2024年底或2025年初会正式提交IPO。如今，印证这个节奏一直没变，如期进行。

2023年底，经过多方询问，一位奇瑞内部人士跟我讲过，“具体消息我们也没有，但是，集团是成立了一个专门的IPO上市办公室，但不对外释放任何信息。是集团牵头，负责人方面，不光我们不熟，你们媒体也不熟。”

另外一个是，奇瑞汽车总经理助理金弋波对外的回复，“确实一直在准备，但并无更多可提供消息。”

对于奇瑞多年冲击上市未果，当时一位接近奇瑞的业内人士直言，“奇瑞不愿让外界窥见‘黑盒’内的秘密。”财报数据长期不明、股权结构复杂、高管频繁更迭，这些“暗礁”曾屡屡绊住其上市脚步。如今，提交IPO申请说明这些障碍应该都已经得到了解决。

而说到港股投资者最为关注的募资用途，招股书显示，奇瑞计划将募资用于研发、海外扩张及产能升级，而港股投资者更关注其能否平衡国资控制与市场化运作。

毕竟，立讯精密持股仅仅16.83%，芜湖国资委的绝对话语权或成双刃剑，“奇瑞需要证明自己不是‘地方国企’，而是真正的全球化科技公司。”一位投行人士坦言。

这里要说明的是，实际上，从过往两年奇瑞的动作来看，如今“不客气”的奇瑞已跳脱“地方国企”窠臼，蜕变为国资主导、多元资本共舞的科技平台。

奇瑞资本层面的布局也相当凌厉：控股子公司伯特利、埃夫特等已登陆A股，瑞鹄模具市值三年翻5倍；立讯精密持股16.83%，带来消费电子级供应链管控经验。IDG资本、宁德时代等战投入场，为智能化、电池技术注入活水。

当然，从“小草房”到世界500强的崛起故事固然坎坷，但资本市场要的不仅是情怀，更是可持续的盈利模型与清晰的科技叙事。虽然“奇瑞已经准备好了！”但当“黑盒”打开，奇瑞能否在透明化中真正“破茧”而出，或许比IPO本身更值得期待。

三大核心能力

二十年长跑，奇瑞用技术证明了“慢即是快”的哲学。260.39万辆销量、4800亿元营收只是序章，港股上市募资千亿，也将投向下一代CTC电池、全域800V、L4级智驾的深水区。

而且，奇瑞上市只是个开始。尹同跃和奇瑞的野心不止于销量和上市，在于“奇瑞要做汽车界的华为。”与华为联合研发的鸿蒙座舱、ADS2.0智驾系统已落地星途星纪元；CheryGPT大模型内测，AI驱动研发效率提升30%；芜湖超级智造工厂机器人密度达1200台/万人，比特斯拉上海工厂高20%……

技术快速迭代之下，是五年60款新车、覆盖全动力类型的庞大产品矩阵，以及“每年研发投入增速不低于营收增速”的铁律。而这一切，需要充足的资本。

不过既然要上市，而且汽车市场已经“卷”到了智能电动时代，那么，2024年才开始在新能源领域“不客气了”的奇瑞，就必须打造出更强的新能源“长板”。老尹说过，“奇瑞在新能源赛道是起个大早，赶个晚集。’”。现在在老尹要求之下，团队要变成“起个大早，赶上大集。”

此前，奇瑞在新能源布局上确实显得迟缓。尽管在2010年就成立了奇瑞新能源，但未能抓住先发优势，多年来被几大对手逐渐超越。转折点的2023年，其新能源销量仅为7.9万辆，占比4.9%。

“不客气”的2024年，奇瑞在新能源赛道爆发出惊人的加速度：新能源销量58.3万辆，同比暴增232.7%，最近的12月单月首破10万辆。与华为联合打造的智界品牌，首款SUV车型R7上市两月即跻身25万元以上纯电SUV销冠，智能化体验对标Model Y。

此外，鲲鹏DHT混动系统装车量突破20万台，风云序列单月订单破3万辆，展现了奇瑞“燃油+混动+纯电”三线并进的战略韧性。

当然，对标比亚迪，老尹也曾经在去年的高峰论坛上坦言，“想追比亚迪，但越追越远”。而这次的IPO，也将会助推一把奇瑞的追赶速度，实现老尹“看到王传福的背影”的心愿。

而对于奇瑞的IPO，我也很好奇DEEPSEEK能给出什么答案。它是这么总结的，是“IPO是起点，系统性破局是关键。”IPO将为奇瑞提供千亿级资本，但能否胜出取决于三大核心能力：

1、技术迭代速度：需将研发投入占比提升至5%以上，聚焦混动、纯电、智驾三大赛道。

2、品牌价值重塑：通过高端产品与全球化故事，扭转“高销量低溢价”的标签。

3、风险管控体系：构建地缘政治、汇率、供应链的多维风险对冲机制。

DEEPSEEK认为，董事长尹同跃提出“从大到强”的转型目标，本质上是一场从规模驱动到技术驱动的价值跃迁。若奇瑞能借助资本力量实现系统性破局，或将重塑中国车企在全球市场的竞争格局。

尹同跃说过：“我们有向下的地板，没有向上的天花板。”当“小草房精神”遇见资本市场的东风，这家曾被视为“技术偏科生”的车企，正以全球科技巨头的姿态，重写中国汽车的估值逻辑。钟声即将敲响，奇瑞的资本故事才刚刚开始。