去年四季度盈利的零跑，今年又开始“亏损”了？

当其他新势力还在苦苦追寻盈利时，零跑汽车已用一季度财报证明了自己“稳稳的幸福”。

5月19日，零跑汽车发布一季度财报，财报显示，其单季度营收突破百亿达100.2亿元，同比增长187.1%；毛利率攀升至14.9%，创历史新高。这一数据不仅刷新了零跑自身的最佳成绩，也同时成为了新势力车企新的盈利标杆。

与同样已经实现盈利的理想、问界等新势力品牌相比，零跑在网络上“低调”得不像一个新势力，新车上市都几乎从来不上热搜，但销量数据却一月比一月能打，被网友戏称为“线上没赢过，线下没输过。”

而其一季度的百亿营收，也正是靠着一辆辆实打实的销量数据“抬”起来的。

规模效应带来百亿营收，零跑为何如此“好卖”？

零跑一季度财报的爆发，从其销量表现上就已有迹可循。数据显示，零跑一季度交付量达87,552辆，同比增长162.1%，一季度中3月登顶新势力销量榜首，4月继续蝉联这一位置，展现出了极强的发展实力。

同行业对比来看，一季度蔚来、小鹏同期销量增速分别为78%和92%，零跑增长水平远超行业平均增速。

在零跑的销量贡献榜中，C系列车型（C10、C11等）占比依然可观，一季度已提升至77.5%，B10新车上市首月交付破万也带来了一波显著的增长。

另一项值得重点关注的数据是零跑一季度的毛利率，已经达到了14.9%，不仅较2024年同期的-1.4%实现质的飞跃，而且与同行对比来看，这个数字和特斯拉的17.3%已经相差不多，可以看到，随着规模效应的提升，零跑已经平稳度过了前期投入的大额亏损期，开始冲向投资回报阶段。

更重要的是，零跑的回报率也将提升得比普通车企更加直接。坚持全域自研带来的核心部件70%自供率，使零跑在搭载激光雷达、800V平台等高端配置的前提下，仍能将B10车型定价下探至12万元级，为热销奠定了最坚实的性价比基础。

而在全球化方面，零跑在stellantis等国际巨头伙伴的助力下也“如虎添翼”， 一季度出口7,546辆，1-4月累计出口13,632辆，稳稳领衔新势力出海第一梯队。

更重要的是，不同于传统车企的“市场换技术”，零跑的方式更像是“技术换市场”，通过输出LEAP 3.5架构，在合资公司中占据技术主导权，这也为其后续财报数据的表现提供了向上的长期支撑力量。

因此，从某种意义上来说，零跑的这种技术优势与比亚迪的“垂直整合+技术普惠”有着诸多相似之处，二者在市场的表现也进一步证明了这种打法的优势所在，甚至可以称之为当下新能源市场的“版本答案”。

不过，正如比亚迪也并非高枕无忧，在零跑这份亮眼的财报背后，依然有一些潜在的“红灯”值得我们关注。

高管提前预判利率下滑，零跑并非“自谦”

正如上文所言，零跑的成功本质是技术普惠化路线的胜利，更直白地说，就是能够用更低的成本叠加更高阶的技术。

例如，LEAP 3.5架构将智驾、智舱、电驱等六大模块集成于中央域控平台，使B10车型在12万元价位实现高速NOA功能，较同级竞品提前半年落地，销量自然水涨船高，但这一模式的发展却有两个关键。

其一是车企研发能力的持续输出，从财报来看，零跑在一季度的研发投入达到8亿元，较2024年一季度同比增长53.8%，但与其他车企相比并不算突出。一旦比亚迪、吉利等体量巨头加入零跑的优势赛道，加速智能化等技术的迭代升级，零跑是否有足够的筹码维持其护城河深度，将是考验之一。

其二则是规模与盈利的平衡问题，尽管一季度零跑拿出了一份可观的毛利率成绩，但在财报   电   话  会上，零跑汽车高层透露其整车端第一季度车辆毛利率较2024年第四季度有所回调，若刨除战略合作的部分，公司整体毛利率环比也有小幅下滑。

此外，从净利润来看，一季度零跑亏损达到1.3亿元，较2024年同期亏损11.3亿元大幅收窄。但不要忘记，零跑汽车在去年四季度已经实现了盈利。

而现金流方面，此前零跑一度提出过“先保证现金流安全，再谈盈利”，而一季度财报中显示的经营活动产生的现金净额为3.4亿元人民币，自由现金流为负3.6亿元人民币‌，仍处于努力提升的阶段。

对于第二季度的预测，零跑汽车副总裁李腾飞也表示“年初我们在2025年度业绩报告会上给出年度销量指引为50万-60万台，整体毛利水平在10%-12%区间，力争实现年度盈亏平衡。”

由此可见，零跑目前的主要目标仍为扩张市场、规模上量。这一方面是由于其本身的产品架构和发展路线决定，另一方面则是市场的整体竞争所导致的，面对可能会进一步加剧的价格战洪流，零跑仍在努力筑牢堤坝的阶段，距离彻底“上岸”还有相当的距离。

另外，从市场的长期发展角度来看，技术的规模化竞争也将随着市场的逐渐成熟而走向平静，零跑也需要找到更不可替代的品牌标签。当有一天“全域自研”成为标配，当“出海”从选项变为必选项，零跑们的真正挑战，或许不在于如何超越对手，而在于能否在颠覆性技术浪潮中避免自我颠覆。