尊界S800热卖，股市大涨，为何江淮汽车上半年巨亏9亿？

8月25日，江淮汽车发布半年报，数据显示江淮汽车上半年营业收入为193.6亿元，同比下滑9.10%，扣非净利润为亏损9.16亿元，同比下滑1096.63%。这是近十年来，江淮汽车创下的历史同期净利润最差表现。

此外，江淮汽车上半年经营活动产生的现金流量净额为-31.47亿元，同比减少5292.95%。这意味着其获得的现金已远不足以覆盖经营支出，核心业务造血不足的问题凸显。

与业绩亏损形成鲜明对比的是，江淮汽车股价在2025年1-8月累计涨幅超过45%。

这种反差源于江淮与华为合作的高端品牌尊界S800的市场表现。尊界S800上市87天大定突破1.2万台，近四周累计销量已经超过迈巴赫S级，这成为资本市场追捧江淮汽车的重要理由。

然而，尊界的火爆真的意味着江淮汽车已经高枕无忧了吗？

尊界的高投入还需时间兑现回报

江淮汽车的财报中有一项数据非常刺眼：公司管理费用同比激增43.99%，达到11.2亿元，主要系尊界超级工厂前期运营费用、人才引进、数字化转型等综合影响所致。

“一切为了尊界 为了尊界的一切”，江汽集团控股公司党委书记、董事长、总经理项兴初在S800上市发布会上的表态言犹在耳。尊界，无疑是江淮汽车逆势翻盘的最大赌注。

为了打造尊界品牌，江淮汽车投入超百亿元，打造规划年产能20万辆的尊界超级工厂，组建数千人的研发与交付团队，成立研发中心。为了给尊界“输血”，江淮汽车还申请向特定对象发行股票募集不超过35亿元资金。

但前期的巨额投入势必拖累短期盈利，巨额的“付出”何时得到“回报”是个问题。

赛力斯的问界也是在亏损几年之后才终于获得成功，并且是因为产品定位在了主流的中高端家用市场；智界、享界的表现，相对而言还未达到问界的高度；江淮想用尊界S800这样一款销量上限很低的超豪华轿车翻盘，是不现实的。

根据江淮汽车测算，尊界实现盈利所需达到的销售目标是规划总产能的35%-40%左右，随后逐步下降至规划总产能的25%-30%左右。以此推算，尊界要想实现盈利，年销量至少要达到7万-8万辆水平。

这意味着尊界S800之后，尊界还需要推出价位相对低一些的，能够走量的车型。这需要时间，也需要资金。江淮汽车在一份公告中也坦陈，未来三年资金缺口约为43亿元，尊界仍需要持续投入，而体现在业绩上的回报还远谈不上。

从商乘并举到商乘同降

借助打造尊界项目，重塑自己的产品矩阵，通过华为赋能，完成自己的转型变革，从长远来看，这个思路是正确的。

只是这种正向效应短时间内还无法对业绩产生实质性的推动，那么真正负责走量的，还得靠江淮汽车自家的产品。但，商转乘是江淮汽车多年来心中最难言的痛。

今年上半年，中国乘用车销量同比增长13%、商用车销量同比增长2.6%、新能源车销量同比增长40.3%。

而江淮汽上半年销售各类汽车及底盘19.06万辆，同比减少7.54%；商用车板块销售约12.5万辆，同比下降了2.25%；乘用车板块销售约6.6万辆，同比下降16.12%，其中新能源乘用车销售8297辆，同比减少35.08%。

从销量结构看，只有货车、SUV、皮卡上半年的销量过万，其他商用车和乘用车产品，销量均为超过万辆。

对比大盘就能看出，过去虽然江淮汽车的商转乘一直不太顺利，但至少还可以算得上是商乘并举，今年上半年却是商乘同降，跑输大盘。

特别是乘用车板块，江淮汽车旗下乘用车品牌目前已经有了江淮、瑞风、思皓、钇为等多个品牌，但市场声量与销量仍然低迷。而ALL in尊界的战略思路，也意味着这些子品牌甚至会比过去更难获得资源支持。

写在最后：

截至2025年上半年，江淮汽车总资产为467.23亿元，同比下滑4.80%。

简单来说，尊界对江淮汽车的积极作用还需要时间来兑现，但江淮汽车现在缺钱，也缺能够自己造血，甚至能够为包括尊界在内的各个品牌输血的产品。

这有点像是一场赌局，江淮汽车需要与时间赛跑，一面是传统业务板块、资金都将会持续承压，一面是全力支持和推动尊界。是前者先崩，还是后者先形成规模效应，决定了江淮汽车的未来。（文/优视汽车 老炮 ）

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