房企造车：一车没卖的恒大汽车能用钱砸成全球巨头吗？

在资本的加持下，恒大汽车的发展可以说是出乎意料之外。根据官方资料，恒大汽车目前在全球范围内已经布局了10个生产基地，36个展示体验中心、1600个销售中心。

在前不久，恒大旗下的恒驰汽车也已经进行了冬季实车路跑。

△恒驰汽车冬季测试

众所周知，恒大是要对标特斯拉的。特斯拉目前有3个生产基地、4款车，市值高达6286亿美元（约合4.89万亿港币）。而市值一路上涨来到5000亿港币的恒大汽车，市值几乎相当于特斯拉的1/9。

在过去一年，市值这块，恒大汽车已经超过了上汽、一汽，广汽、东风、长安、吉利、小鹏、理想等等，在最新交易日截止后，仅落后于比亚迪、蔚来不到200亿港币，今年有希望冲击中国市值第一汽车股。

那么，他们的造车进度本身进展怎样？引用威马汽车沈晖的一句话：恒大汽车，就差汽车了。

恒大自从决定进军新能源汽车以来，每一个动作几乎都以大手笔著称。恒大首次想要造车的时候，并不是自己下场，而是选择了投资，而这投资的对象是想要拉着大家为梦想窒息的贾跃亭。

当时的恒大对于贾跃亭可以说是投入了十分的信任。2018年6月，恒大以恒大健康的名义，对贾跃亭的FF汽车投资了8亿美元，将FF香港和FF美国45%的股权收入囊中。巧合的是，FF当时也没有一辆量产车开始售卖。

然而在这笔震惊业界的投资发生不到四个月，恒大健康就和贾跃亭对簿公堂。贾跃亭说恒大未履行承诺，恒大则是说FF提前花光了8亿美元，还要求继续提前出资。总之，两者最后就是不欢而散。

△FF

但是，恒大也没有因此放弃造车梦。由许家印亲自出马，带着恒大汽车走上一条现在已广为人知的十五字之路。

2019年11月，恒大集团董事长许家印在为恒大新能源汽车站台时表示，恒大造车可以总结为“买买买、合合合、圈圈圈、大大大、好好好”。

同时，许家印还给恒大造车定下了一个不小的目标，希望恒大汽车能在3-5年内成为全球规模最大、实力最强的新能源汽车集团。

在于FF分手后的两年半时间，恒大先后收购了瑞典电动汽车制造商NEVS、荷兰e-Traction和英国轮毂电机提供商Protean等多家公司和动力电池企业卡耐新能源58%的股权。

与德国hofer成了合资公司持股67%，从德国BENTELER、FEV公司引进了3.0底盘架构知识产权，与科尼赛克成立合资公司联手打造的新能源超跑，还与全球15位设计师签订了造型设计协议。

2020年7月，恒大健康因为主营业务的更改，直接更名变成恒大汽车。相对于其他公司总是想借壳上市，恒大汽车上市道路可以说来得顺畅不少。

并且在改名时，仅一天的时间，恒大汽车的股价就上涨了175%。这除了新能源汽车的风口之外，其实也依托于恒大和许家印这块金字招牌。

在产品方面，2020年8月3日，恒大一口气对外发布旗下新能源汽车品牌“恒驰”首期6款车型，包括恒驰1、恒驰2、恒驰3、恒驰4、恒驰5、恒驰6，全面覆盖了A到D级所有级别，以及轿车、SUV、MPV、跨界车等全系列乘用车车型。

在造车后续投资方面，许家印在2019年的时候表示过，在三年内，将会投入450亿到汽车制造领域上。

但在2020年恒大汽车半年报业绩发布会上，根据恒大汽车首席财务官潘大荣的说法，在实际投入上，恒大集团19年投入了147亿元，2020年上半年投入30亿元。同时，其预计，2020年下半年将投入27亿元，预计2021年投入90亿元。

缩水的主要原因之一是当时恒大自身的资金压力大，而财报显示，恒大汽车当时的负债率已经超过了100%，不过这也引来了后续有一个震惊业界的故事。

△夏海钧朋友圈

1月24日晚，恒大汽车公布，已与六名投资者分别签订认购协议，以每股27.30港元定向增发共9.52亿股新股，共引资260亿港元。这是迄今为止，中国新能源汽车产业历史上规模最大的股权融资。

翻看历年以来恒大汽车的投资者名单，不仅有云锋基金、红杉资本等顶级投资基金，还有腾讯这样的互联网巨头。

3月15日，许家印旗下恒大汽车在港交所发布公告，将与腾讯共同开发拥有自主知识产权的车载智能操作系统。

受到该消息影响，恒大汽车股价继续上涨，目前，恒大汽车的市值已是地产公司中国恒大的2.4倍。

即便恒大汽车已经是恒大集团旗下市值最高的上市公司，但许家印对恒大汽车股价还有更高期望。

恒大汽车在多个场合表示，其对标的是特斯拉，“若恒大汽车参考特斯拉估值成长轨迹，恒大汽车一旦成为全球新能源汽车龙头，其股价将迎来二三十倍的增长”。

△恒大汽车股票

有汽车产业从业者表示，首先恒大汽车背靠恒大，有大资本运作能力操盘汽车，其次恒大汽车豪华朋友圈拿出真金白银投资，肯定是有理由的。

全球新能源汽车是大势所趋，好的标的就那么几个，恒大布局速度快，买买买带来了至少纸面上的全产业链优势。

而且，恒大之前也没有让朋友失望，根据深圳控股对外披露数据，以55亿元入股恒大地产来，累积分红达19.5亿元，3年投资回报率已经超过35%。新能源汽车带来的利益，远比房地产更大。

但互联网分析人士撰文反驳，恒大汽车完全没有接受任何市场的检验，资本市场就首先给予了结果，这是相当反常识的。

恒大汽车市值目前如此之高，不过是乘上了新能源汽车行业整体高歌猛进的东风，另外就是许家印“朋友圈”带来的资本泡沫。

《华尔街见闻》在恒大汽车260亿融资后表示，恒大汽车流通股只有88亿。大部分筹码都集中在大股东许家印和机构投资者手里，二者持有超过80%，日常交易量非常少，只需要少量资金注入，就能推动股价上涨。

吴晓波频道进一步用一个普通的马克杯身价飞涨的故事形象的解释了这个现象——原本一个普通的马克杯，被杯子主人找托花1000元买下，这时，杯子有了一个公开的成交价；

然后杯子主人找更多的托，让杯子在甲、乙、丙、丁之间互相倒手，这时杯子就有了更多的成交记录，估值就上升起来了。恒大汽车用类似的运作手推高估值，市值是否足够扎实，需要打一个大大的问号。

一些资深的汽车人也无法接受这样的玩法，恒大动力科技集团常务副总裁吕超、恒大整车研究院院长黄向东在2020年上半年相继离开。

回到对标特斯拉，一位国内新能源汽车研发人士说，“接近20年的深厚技术储备，才是特斯拉面对无数次危机化险为夷，不断走高颠覆汽车行业的重要原因之一”。

当前特斯拉已公布近400项专利，核心知识产权大多与电池安全控制系统相关，包括电池冷却系统、安全系统、电荷平衡系统等，占到特斯拉专利总数一半以上。

反之，恒大汽车尽管在上海建立了全球研究总院，挖来了一些科研专家人才，但截至目前，并未有任何自主研发的技术专利公开宣布。

恒大汽车用钱买来的技术，能否建立起自己的核心技术护城河？这些不同背景收购而来的业务模块，又如何在实车上得到良好整合？其结果需要等到恒大汽车真正量产售卖时才能得到验证。

如果从市值方面来看对标，我们PE估值法（公司的市值=公司净利润*市盈率）来测算下。

首先，我们把两家都看成一个介乎科技和汽车之间的企业，科技企业的市盈率一般在30倍左右，传统汽车行业的估值倍数在10倍左右。那么特斯拉和恒大给到15~30倍之间比较合理。

△恒大汽车生产基地

再看下特斯拉，特斯拉现在有两个工厂在产车，一个是上海工厂，一个是弗里蒙特工厂，并且马上要在德国建一个新厂。

上海工厂的产能规划是50万辆，弗里蒙特是59万辆，德国工厂产能应该也会超过50万辆，加上可提升空间，那么未来总产量要有150 ~ 200万辆。

按照现在的产品线，平均每辆车的售价在35万人民币左右，那就是5万美元。按照大摩的研报来看，利润率在30%左右。

那么特斯拉的最悲观市值应该=15（市盈率）*1500000（产量）*50000（售价，单位美元）*30%（利润率）=3375亿美元；最乐观的市值估计=30（市盈率）*2000000（产量）*50000（售价，单位美元）*30%（利润率）=9000亿美元。

所以特斯拉的市值在3375~9000亿美元之间，都是相对合理并可以理解的。如果未来产能继续突破，自动驾驶软件带来的利润率提升，市值破万亿完全是有可能的。

而恒大汽车根据公开资料，2025计划年产能100万辆/年，2035 年产能计划500万辆/年。

按照上面的估值法，不考虑双方品牌建设、技术储备对销售和利润率的影响，如果恒大汽车真的能把产能转化为销量，恒大年产销500万辆汽车，他的估值是可以达到14万亿港币的市值（约1.9万亿美元）。

但500万辆销量是什么概念？就是把市面上所有能看到的上汽系汽车（ 大通、荣威、名爵、五菱、宝骏、大众、斯柯达、别克、雪佛兰、凯迪拉克 ）换成恒大汽车，基本上是这个保有量。而自主车企一哥吉利，创下的年销量峰值差不多是200万辆/年。

跟现在的5000亿港元市值比还有28倍的上涨空间。如果你信，你现在可以全仓买入恒大汽车了。

但必须友情提示，恒大汽车可能忙着造车，迄今为止连个独立域名的官方网站都没有，只是在恒大集团主页上摆了一堆静态的照片。这在一众新势力造车中，也是极其诡异的孤例。

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