青铜科技 | NIO Day 2022欢喜落幕，蔚来的四大挑战接踵而来

热闹的NIO Day 2022已经落下了帷幕，12月24日活动当天，蔚来发布了EC7和全新ES8，以及第三代换电站和500kW超快充桩。同时，蔚来汽车创始人、董事长兼CEO李斌还表示，“蔚来明年的销量离宝马、奔驰、奥迪的油车销量肯定还是有距离的，这需要遵循规律。但是我觉得，明年销量超过雷克萨斯，我自己还是非常有信心的。”

今年1—11月，蔚来共交付新车106,671台，年度交付首次超过10万台，同比增长31.8%。至今，蔚来已累计交付273,741台。

如果从销量来看，蔚来月交付量稳中有升，在高端新能源市场也一直占据头部地位。但不可忽略的是，目前蔚来仍旧面临诸多挑战。

挑战1：补贴退坡，花钱多盈利难

从明年起，新能源汽车补贴政策将全部退出。从以往政策退坡情况来看，新能源汽车虽然能够最终克服政策退坡的影响，但退坡后的短期内仍将受到销量冲击，整体影响乘用车销售。

虽然蔚来车型价位在30万元以上，目标用户对价格敏感度较低，但如果大环境下行，蔚来销量势必会受到波及。

现在，蔚来离盈利还有较远的一段距离，而需要花钱的地方有很多。

从财报来看，蔚来在2022Q3研发支出29.4亿元，创单季新高，主要是在电池、芯片等领域的研发投入有所增长。蔚来已经确认将研发AD芯片，目前已组建起规模达500人的团队；同时也已确认将在电池研发方面持续投入。接下来，蔚来的研发投入基本会保持在每季度30亿元人民币的水平。

除此之外，蔚来换电站建设也在加速推进。2023年，蔚来将在中国累计建成换电站超过1700座，充电桩超过20000根，2025年全面建成九纵九横十九大城市群的高速互联网络。同时，蔚来烧钱的地方还有海外市场。目前，蔚来在德国等欧洲四国提供服务。蔚来计划2025年，将为超过25个国家和地区的用户提供服务。

对于研发的高投入，蔚来有自己的考量。李斌表示，“我认为在2024年、2025年，不管是传统的公司，还是新的公司，有没有完成自己核心能力的积累，这基本上决定了后面决赛的排位，决定在后面的后劲和真正参与决赛时的竞争实力。”

这也能解释，为什么蔚来会持续在研发领域进行高投入，就是为了要真正建立起竞争壁垒。毕竟，汽车企业始终都要靠实力说话，技术和产品的表现直接决定了市场销量，基本面也会和资本市场的表现同步。当销量越来越高，蔚来便离盈利越来越近，才有能力将高投入持续以充实自己的技术实力和产品布局，这才是一个新能源车企的良性可持续发展。

挑战2：大环境不好，融资环境不佳

汽车是一个资金、技术和人才密集的长周期行业。目前，新能源车企除了特斯拉和比亚迪之外，都在赔钱，都需要外界持续不断的资金注入。

前几年，以蔚小理为首的新能源车企获得了数额不菲的融资。根据企查查数据，其中，2012—2021年十年间，蔚来披露的融资总额排在产业第三，为455.4亿元，前两名为宁德时代和Rivian Automotive。

不过，当前蔚来获得大额融资的难度在提升。有投资机构的高层人士曾透露，现在新能源赛道资本一部分投向了由广汽、长安、吉利等传统车企孵化的新能源整车项目，另一部分则流向了新能源商用车领域，因为该领域新能源渗透率较低，有比较大的想象空间。

另外，青铜科技认为，未来资本市场会更倾向于汽车零部件企业，尤其是芯片、自动驾驶、动力电池等相关企业。一是整车企业造车需要巨大的资金投入，相对来说零部件企业投入产出比更小；二是资本市场更看重盈利能力强的企业，芯片等领域是未来“卡脖子”的领域，将会占据更多话语权，也会获得更大的利润收入。

二级市场也不容乐观。今年下半年开始，二级市场汽车板块的股价出现明显下降。其中，蔚小理估值下滑甚至过半。目前，蔚来的股价仍处于历史低位。

有分析表示，新能源汽车板块的调整和震荡，是由于行业认为赛道前期已积累显著的超额收益，蔚小理自身的护城河不深，在核心技术及品牌壁垒上没有达到资本市场的预期，所以在市场进入深度调整的情况下，会被“杀估值”。

综合来看，当前大环境不好，融资环境不佳，资本市场逐步倾向于蔚来的竞争对手以及上下游企业。而且，蔚来的亏损问题变得愈发严重。根据财报数据，蔚来三季度净亏损录得41.11亿元，同比放大392.1%；经调整后净亏损也高达32.58亿元，同比放大514.2%。在巨亏背后，毛利率直线下滑、单车利润跌跌不休、成本持续走高等一系列问题也在凸显。

不过，根据蔚来2022Q3财报，蔚来现金储备稍稍下滑至514亿，但流动资金仍然相对充裕，尚没有资金链断裂的担忧。而且，蔚小理自从返港挂牌之后就再没有大规模公开融资，可见其对自身资金状况并未过分忧虑。

短期内，蔚来的资金链会正常运转。但长期看，蔚来仍要加速构建核心竞争力，尽快实现盈利，扭转资本市场的看法，让市值得以回调。

挑战3：树大招风，“暗箭”难防

从企业发展现状来看，蔚来不仅是造车新势力的头部企业，也是新能源市场的领跑者。树大难免招风，今年蔚来在销量高增长的同时，也遇到了机构做空、数据泄露、疫情停工等问题。

6月28日，做空机构Grizzly Research LLC发布报告称，蔚来一个未合并计入报表的关联方——武汉蔚能，为蔚来创造了数十亿美元的收入。“武汉蔚能允许蔚来立即确认他们销售电池的收入，而非在订阅期（7年）内确认收入。通过这一安排，我们认为蔚来已经通过提前确认7年的收入来增加收入的规模。”第二天6月29日，蔚来市值一下蒸发了300亿。

12月20日，蔚来首席信息安全科学家、信息安全委员会负责人卢龙在官方社区发布公告称，12月20日有不法人士在网上出售蔚来相关数据。12月11日，公司收到外部邮件，称拥有蔚来内部数据，并以泄露数据勒索225万美元等额比特币。

更直接的影响是今年上半年上海疫情导致的蔚来停工。李斌表示，今年三四月份，由于研发大部分管理人员在上海，在家里被封了两个多月。汽车不是纯粹在线上就能做的事情，对于质量的爬坡，研发的节奏，供应链各方面的影响还是挺大的，相当于被捆住了手脚。

“今年是很复杂的一年，损失肯定比较大，我们粗粗算一下，直接损失100个亿肯定有，直接损失指材料成本的涨价，直接效率损失，少交付的车，各种东西。”李斌说。

回顾蔚来近几年的发展，2019年李斌还被成称为最惨的人，2020年蔚来市值就突破了千亿美元，到2022年，蔚来虽然遇到不少难题，但年销突破10万辆，还进军了欧洲市场。总体来说，蔚来是在波折中向好发展。

当前，新能源汽车行业存在诸多的不确定性，大环境不稳定，企业更要稳住自己的内核。蔚来也只有不断强化技术和产品实力，才能更好抵御外界的各种风险。

挑战4：竞争激烈，远水能否解近渴

当前，新能源汽车的销量和渗透率不断提升，市场更大的发展潜力也意味着会迎来更激烈的竞争。蔚来的竞争力如何？

前几年，传统车企尚未大规模转型电动化，蔚来等造车新势力在销量和市值方面也风光了很久。现在，传统车企开始了快速地追赶，广汽、吉利等品牌都在加速进程，埃安、极氪已经实现领跑，问界也表现优异，还有不少品牌正在路上。

李斌也承认，就智能电动汽车赛道而言，蔚来现在也只是打到了“小组赛、资格赛的后期”，2025年之后才是决赛阶段。蔚来当然从没松懈过。今年，蔚来推出了基于全新NT2.0平台打造的ET7、ES7、ET5，后续新车型和改款车型也都将基于该平台生产。

相比老款“866”（ES8、ES6、EC6）所在的NT1.0平台，新平台运用了NIO最新的底盘、座舱、及辅助驾驶平台化技术，能耗效率提升的同时驾驶体验得以丰富。其中，座舱方面，顶级的声学、车机、灯光系统打造“科技豪华”感，舒适与前卫并存；辅助驾驶方面，标配NIO Adam超算平台和Aquila超感系统，软件开启全栈自研，有助于快速功能迭代，提高辅助驾驶体验的上限。

11月，蔚来第二代技术平台NT2.0三款新车型ET7、ES7和ET5交付量均稳步上升，达11,072台。上半年因为产品线更新缓慢导致销量下滑的影响已经渐渐消退。

李斌表示，蔚来产品高速过弯已经接近尾声。随着一代到二代产品的产能迭代的爬坡结束，蔚来将驶出弯道，明年下半年进入新的赛道。“随着NT2平台8款产品的全部切换完成，并逐一开启交付，我们将在四季度展现出足够强悍的竞争力。”

对于高投入何时能收到回报，李斌认为，“虽然蔚来一开始就围绕着全栈技术研发，但这两年研发力度增加的比较多，每个季度的研发支出已经到了30亿人民币的规模，研发产出的竞争力到底怎么样，可能在2024年、2025年会交卷。到那时候再看，我们在决赛圈的排位到底怎么样，是第一集团，还是第二集团，还是第三集团。”也就是说，蔚来在技术上的研发投入还要等两年才能看到结果。

现在，蔚来还在“烧钱走量”的阶段，新品牌建立初期势必会导致较大的前期投入，战线的拉长在后期也会面临更重的财务压力。

蔚来也看到了高端品牌的销量瓶颈，所以蔚来计划推出面向大众级市场的品牌。青铜科技认为，蔚来的价位段下探将会面临不小的挑战。但更大价格区间市场的覆盖，一定有助于蔚来在销量上的提升，进而去完成质变前量的积累。只要之前的高投入能够在销量上有所兑现，那么蔚来的前景自然光明。