成长性和价值性同时增强 牧原股份站在新一轮发展起点

2025年3 月19 日，牧原股份发布了 2024 年年报与 ESG 报告。报告显示，2024 年公司业绩扭亏为盈，符合市场预期。公司全年实现营业收入 1379.47 亿元，同比增长 24.43%；归母净利润达 178.81 亿元，同比大幅增长 519.42%；经营活动产生的现金流量净额为 375.43 亿元，同比增长 279.50%。

到 2024 年末，公司资产负债率为 58.68%，同比下降 3.43个百分点。为积极回馈股东，公司董事会审议通过的利润分配预案显示：以未来实施分配方案时股权登记日的总股本为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 5.72 元（含税），分红总额高达 30.83 亿元。

在践行社会责任方面，牧原股份ESG 报告表明，2024 年公司持续推动行业与社会的可持续发展。秉持开放共享、创新发展的理念，围绕猪肉价值链以及利益相关方的需求，坚守 “诚信合规经营、食品安全、绿色低碳、合作共赢、关怀员工、造福社会”的 ESG 战略定位，实现经济、生态和社会效益的协同提升。这一系列举措不仅提升了公司社会形象，更为长期稳定发展奠定了坚实基础，进一步增强了公司投资吸引力 。

多家券商研究机构对牧原股份的基本面进行深入分析后，认为牧原股份站在新一轮发展起点，成长和价值属性兼具，给予公司 “买入” 评级。

2025年商品猪出栏量持续提高

降本增效仍有很大空间

2024 年牧原股份业绩扭亏为盈，主要得益于两方面因素：2024 年全年生猪销售均价较 2023 年显著回升。农业农村部数据显示，2024 年出栏生猪头均盈利 214 元，较 2023 年增加 290 元；同时，公司生猪出栏量也有所增长。牧原股份在 2024 年生猪养殖成本实现大幅下降。

2024 年，牧原股份共销售生猪7160.2万头，销售收入达1362.25亿元，圆满完成年初制定的出栏目标。截至 2024 年末，公司能繁母猪存栏量为351.2万头。在 3 月 19 日的投资关系活动记录中，牧原股份透露，结合行业发展、市场及自身经营状况，预计 2025 年商品猪出栏量将达到 7200 万头 - 7800 万头，仔猪出栏量为800万头 - 1200万头，这一增长预期为公司未来盈利增长提供有力支撑。

在成本改善方面，2024 年，受益于生产成绩改善以及饲料价格下降，牧原股份生猪养殖完全成本从1 - 2 月的15.8 元 /kg 降至年底的13 元 /kg 左右，全年平均成本约为 14 元 /kg，2025 年 2 月更是进一步下降至 12.9 元 /kg。成本的持续下降直接转化为公司利润的增加，同样提升了公司的市场竞争力与投资价值。

在屠宰肉食业务方面，牧原股份积极拓展销售渠道，持续优化客户与产品结构，提升运营质量。头均亏损从2023年的70元降至2024年的50元左右，并于 12月实现单月盈利。

对于投资人关注的降本进展与路径，牧原股份在 3 月19 日与机构交流时表示，公司在2024年12 月达成了年底 13 元 /kg 的成本目标，此前提出的 600元降本空间已实现过半。且公司当前养殖成绩与管理水平仍有较大提升空间，2025 年成本目标设定为全年平均 12 元 /kg。这主要从以下四个方面发力：

一是健康管理。去年冬季，公司在非洲猪瘟防控上成效显著，为 2025 年整体生产稳定奠定了基础。健康的猪群是降低成本、提高产量的关键，为公司的持续盈利提供保障。

二是种猪育种。通过打造种猪选育平台，充分挖掘猪的生长潜能，改善猪肉品质，提升每头猪的盈利水平。优良的种猪基因有助于提高养殖效率，增加公司收益。

三是营养配方。公司持续推广低豆日粮应用，在合成生物领域加大投入，为后续饲料成本下降提供支撑。合理的营养配方能够降低饲料成本，提高养殖效益。

四是智能化应用。借助智能化提升标准化管理能力，缩小人员能力差异，进而带动整体成本下降。智能化管理有助于提高生产效率，降低人力成本，增强公司的盈利能力。

穿越周期实现跨越式增长

成长和价值属性都在增强

养猪行业是典型性的周期性行业，牧原股份从事养猪业30 余年，经历约 7 个猪周期。从公司发展看，牧原股份成功穿越猪周期并实现跨越式增长，上市至今出栏量增长38 倍至7160 万头，市值增长23倍至2081亿元，2024 年生猪出栏市占率10.2%。

公司董事长秦英林称，牧原股份关注周期但不盲目追逐或赌博式押注，大致把握周期走势即可。关注周期价格波动易陷入误区，牧原股份做的就是聚焦于提升养猪质量、降低成本、提高品质，掌握确定性因素，不被价格和周期干扰。

2024年，公司资产负债率稳步下降，未来公司将持续降低资产负债率水平及整体负债规模，2025年公司的目标是将整体负债规模降低100亿元左右。

近期，中金公司研究报告显示，牧原股份的成长和价值属性都在增强。从成长属性角度看，一方面是出栏产能超额增长可期，成本优化利润增厚。另一方面，牧原股份资本开支高峰已过且稳步收敛，远期折旧边际下行。牧原股份预计，2025年资本开支金额为90亿元，其中猪舍升级改造为30亿元，郑州产业园及育种平台建设为40亿元-50亿元。未来具体资本开支规模，公司将根据市场情况及经营情况进行调整。

在价值属性方面，2024年，牧原股份固定资产折旧首次超过了资本开支，牧原股份表示，这标志着公司正式迈入现金流收获期。2024年牧原股份经营活动产生的现金流量净额为375.43亿元，较去年同比增长279.50%，资产负债率降至58.68%。

此外，公司回报股东的分红能力和意愿均在增强。公司在2024年已上调现金分红比例从20%至40%，强化股东回报。

3月19日，公司同步公告2024 年度利润分配方案及 2025 年中期分红规划。2024年拟向全体股东每 10 股派发现金红利 5.72 元、分红总额 30.83 亿元，叠加前三季度已分红 45 亿元、2024 年度股份回购金额 10 亿元，2024 年度公司现金分红和股份回购总额达 86 亿元、占 2024 年净利润的 45%，股息率约3.66%。

虽然公告中的2025年中期分红方案并未提出具体数据，但根据《上市公司监管指引第 3 号—上市公司现金分红》《公司章程》等有关规定，公司提请股东大会授权董事会在符合利润分配的条件下制定 2025 年中期利润分配方案：在保证公司能够持续经营和长期发展的前提下，公司当年盈利且累计未分配利润为正的情况下，以未来实施分配方案时股权登记日的总股本为基数，现金分红金额不超过相应期间归属于上市公司股东净利润。

此举彰显了公司对2025年持续盈利的信心与对股东的高度负责态度。

服务社会是立身之本

高质量发展保障肉盘子

牧原股份始终将服务社会奉为企业发展的根本宗旨，在专注提升养猪质量、降低成本、提高品质且排除周期干扰、牢牢把握确定性因素的同时，积极投身于社会服务，并将此作为企业立身之本。

2024 年，牧原股份发布的 ESG 报告彰显了其坚定的可持续发展决心。公司秉持开放共享、创新发展的理念，围绕猪肉价值链以及利益相关方的多元需求，明确树立了 “诚信合规经营、食品安全、绿色低碳、合作共赢、关怀员工、造福社会” 的 ESG 战略定位，进一步细化出六大关键可持续发展方向，全力推动联合国可持续发展目标（SDGs）的全面落实，力求实现经济、生态和社会效益的协同共进，为行业与社会的可持续发展注入强大动力。

在质量安全管理领域，牧原股份借助数字化与智能化技术，构建起精准高效的管理监督机制，精心打造 “711” 全产业链食品安全与质量保障体系。该体系从源头投入品、饲料供应，到养殖生产、检验检测，再到生猪销售、终端屠宰肉食以及市场流通，构建起一套全方位、全流程的可追溯体系，确保整体产业链的每一个环节都清晰可知、切实可控，有力守护了消费者手中“肉盘子”的安全。

秉持可持续发展理念，牧原股份在全产业链积极推进绿色转型。公司制定了中长期减碳规划，明确减排路径，从原料端、生产端到消费端，持续加大工艺技术创新与管理改进力度。通过低碳饲养、种养循环等一系列创新举措，不断塑造畜牧业发展的新质生产力，为行业绿色发展树立了典范。

牧原股份深知员工是企业发展的核心力量，致力于通过机制创新助力员工成长，为员工构筑幸福家庭。2024 年，公司创新完善养殖技工薪酬方案，让每一位养殖技工都清楚明晰获取高薪的途径，并在管理、技术、硬件等方面给予全方位支持，助力员工养好猪、实现高薪梦想。随着创新机制深入落实，员工的创造力与执行力被充分激发，部分优秀员工薪酬实现翻倍，甚至达到2 万元-3 万元，用心拓宽员工幸福人生的高度。

与此同时，公司不断拓展和完善员工福利体系，全面覆盖“衣、食、住、行、用、育、康、情、财”等九大关键领域，不仅切实解决员工子女教育需求、设立奖学金，还持续开展母子工程、托管服务、研学、家属开放日等丰富多彩的活动，用爱延伸员工家庭幸福的深度。

此外，牧原股份始终秉持 “发展到哪里，就将福祉带到哪里” 的原则，充分发挥产业引领带动作用，重点聚焦就业带动，助农增收，产业互联，通过共享技术、共享资源，与农民携手共进、共同发展。

值得一提的是，这已是牧原股份连续第12年披露 CSR/ESG 报告。牧原股份既是绿色发展的积极践行者与受益者，更是绿色发展的创新推动者与创建者。公司始终致力于为消费者提供美味优质的产品，为员工创造幸福美满的生活，为社会创造更多价值，携手各方共创美好未来。牧原股份的成功实践充分证明，环保不仅不会增加企业成本，反而能有力推动业务稳健发展，实现企业经济效益与社会效益有机统一。

免责声明：本文仅供参考，不构成投资建议。