蔚来财报让我彻底傻眼了

再亏超200亿，李斌动刀刮骨疗毒。

如果没有办法保证脚踏实地，又何谈仰望天空？连短期盈利的活下去都不能保证，还有何理由大谈长期主义？“

今年一季度，蔚来开始从研发到供应链再到销售服务端各个环节，进行全面的降本措施。”在2024年财报沟通会上，蔚来创始人兼CEO李斌如是说。

「来源：蔚来2024财报」

3月21日，蔚来发布2024年财报显示，营收为657.32亿元，同比增长18.2%；但同期净亏损超224亿元，同比扩大8.1%，相当于2024年每天亏损超6000万元！

放眼整个中国汽车行业，这都是一个非常惊人的数字。这份不合时宜的财报，也把地方政府贷款和宁王的投资利好，在资本市场抵消了不少。

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2024年，蔚来交付新车22.2万辆，同比增长38.7%；全年毛利率较2023年提高4.4个百分点至9.9%；其中汽车毛利率为12.3%，同比增加2.8个百分点。

「来源：蔚来2024财报」

然而，这些正向积极的数据还是被巨额的亏损所淹没，数据显示，自蔚来于2018年登陆资本市场开始计算，7年时间，蔚来已累计亏损近1100亿元，这也是外界一直对蔚来模式质疑的根本原因。

世界汽车史上，还没有一家汽车公司能够如此另类地活下去。当然这也归功于李斌的超级融资能力。可目前来看，融资只会变得越来越难。

“蔚来不是以前那个蔚来......小鹏能改好，我们怎么就不能改好？！”

不久前，李斌在产研集群全员内部讲话中，态度坚定地说：“我们要在有效的资源边界内，把钱花在刀刃上，把时间花在刀刃上，才有可能走出来。”这与业绩沟通会强调的降本，异曲同工。

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面对竞争对手小鹏汽车业绩大幅改善、零跑汽车已经实现单季度盈利，李斌意识到汽车行业和资本市场留给持续巨额亏损的蔚来的调整时间不多了。

2024年，蔚来研发费用130.37亿元，同比下降2.9%；销售及行政费用则高达157.41亿元，同比增长22.2%。

「来源：蔚来2024财报」

这一方面说明汽车行业竞争加剧，蔚来不得不加强优惠力度，同时也面临蔚来与乐道两套营销网络推高的人力成本，但效果如何，至少从财报业绩来看，并不乐观。

这份令人感到担忧的财报一经发布，摩根士丹利和美银证券两家著名投资机构，虽然礼貌性地给予了“买入”和“持有”评级，但却先后宣布将蔚来美股（NIO.US）目标价分别下调至5.9美元和4.9美元。

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数据显示，2024年，蔚来单车净亏损超10万元。相比零跑汽车、小鹏汽车单车净亏损分别为0.96万元和3.05万元，蔚来作为上市的新势力老大哥，反倒是亏损局面难以扭转。

以目前规模化效应，蔚来远无法抵消高研发、重资产运营及市场扩张带来的成本压力。

与此同时，蔚来现金储备虽然高达419亿元，但在流动负债高达623亿元面前，资金压力依然凸显。否则李斌也不用四处“化缘”谋生。

2024年底，资产负债率已达到87.45%，为2018年以来次高点，冠绝中国汽车上市公司，这也是蔚来最被外界诟病的点之一。

对此，中国金融分析师协会表示，虽然蔚来维持着约合60亿美元的现金储备，但持续的现金消耗和亏损，加大了人们对其盈利路径的担忧。同时，这家独立研究机构认为，蔚来在增加投资与成本控制之间保持平衡，至关重要。

另有分析师认为，蔚来至少需要将单季度交付量维持在50%以上增长，才有可能在未来两年实现现金流平衡。

与之相比，小鹏汽车2024年营收同比增长33.22%，归母净亏损收窄44.19%，资产负债率仍能维持在62.19%这一相对健康水平。

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李斌在业绩会议上表示，通过在供应链、研发，以及前文提到的内部改革等一系列降本增效措施，仍相信公司能在2025年四季度实现单季度盈利的目标。

「蔚来美股股价走势K线图」

然而，资本市场对此似乎并不买账。财报发布后，蔚来美股股价大跌4.46%，报收4.5美元/股。

3月18日，蔚来与宁德时代签署战略合作协议，并获得“宁王”不超过25亿元投资，引来资本市场积极反馈。当天消息一出，蔚来港股迅速拉涨，涨幅一度逼近18%，最终收涨8.95%；其美股同样收涨，涨幅达到3.18%。

只不过，在骨感的现实面前，宁王的抄底或者说投资，显得没有那么重要。过去三个交易日，蔚来H股连续下挫；截至3月24日午盘，股价报收34.2港元，下跌4.74%。

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目前的蔚来，或许只有依靠外部力量，才能让自己在资本市场有所收获。而李斌的刮骨疗毒能否奏效，取决于蔚来内部执行力与市场容忍度的平衡。若今年第四季度未能实现盈利目标，蔚来或面临更严峻的资本考验。

李斌说：“从管理上把自己的尊严挣回来”。这场改革不仅是蔚来的“效率之战”更是“生存之战”。

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