年报里的纯电困局：理想汽车需要拿下第二场“诺曼底登陆”

每年3-4月的车企年报季，总会出现这样的场景：分析师们捧着数百页的财报“如饥似渴”，普通读者却被“毛利率”、“现金流”、“研发费用率”等术语劝退。当理想汽车带着1445亿元营收、净利润却暴跌31.9%的魔幻数据登场时，我们决定做一次“财报翻译官”，带你看懂车企年报里的生死信号。

营收增长背后的“含金量测试”

车企年报首先要看的自然是营收与利润，首先看营收增长率。

营收是企业的“生命线”，直接反映市场规模和产品竞争力。在这点上，理想汽车1445亿元营收同比增长16.6%，增速高于行业均值（约10%），但低于33.1%的销量增速。

当看到理想汽车16.6%的营收增速时，多数人会忽略藏在背后的危险：每卖一辆车少赚上万元。这个数字来自两组关键数据的对比：33.1%的销量增长，却只换来16.6%的收入提升。

要知道，理想汽车在去年经历了MEGA的滑铁卢后，全年销量的增长主要来源于目前产品矩阵价格最低的车型L6，占据全年销量的38%。近四成销量来自2024年推出的底价车型，说明理想汽车的品牌溢价能力正在下降。

理想L6这款高性价比车型虽然让理想汽车突破了50万年销大关，却把单车均价从32万元拽到28万元。这就好比高端商场突然摆满打折货，短期客流暴涨，但VIP客户正在流失。

从营收、销量增速的对比分析出以上信息后，我们把目光转向毛利率。

毛利率是衡量企业核心盈利能力，体现成本控制与定价权。而2024年理想汽车的毛利率为19.8%，这也是理想汽车三年内首次跌破20%生死线。对比特斯拉始终维持在25%以上的毛利率，理想的利润防线已出现裂缝。在理想汽车年报中可以看到，“車輛毛利率的下降主要由於不同產品組合及定價策略變化”，也就是说，理想L6的毛利率要比L系列其他车型要更低，但又占据了全年近四成的销量，这正好解释了为何营收增长145亿，净利润反而缩水37亿，同比缩水31.9%。

但换个角度想，理想L6也是理想汽车当前产品阵容中，最“值”的车型。想买理想汽车，认准性价比最高的L6就行了。

百亿研发费的"薛定谔价值"

盈利不佳所引发的影响只是暂时的，对于理想汽车来说，更严峻的挑战在于竞争日益激烈的增程汽车市场。去年MEGA的失利并不能阻挡进军纯电市场的决心，同时纯电市场也是理想汽车在2025年最主要的突破点。

在2月25日，理想官宣纯电SUV理想i8之后，理想汽车的股价大幅上涨，涨幅一度超过14%，市值单日增长超过300亿元。这一表现无疑极大地增强了理想汽车在纯电市场竞争中的信心，也算对得起2024年在纯电市场的投入。

这里就要提到另一项关键数据：研发费用。

研发费用占比体现的是企业技术投入强度，一般来说新能源车企普遍高于传统车企。2024年全年，理想汽车研发投入111亿元，占营收7.7%，相比2023年106亿元的研发费用增加了4.6%。虽然高额的研发投入会在短期拖累利润，但从长远来看，高投入也可以为纯电平台、超充网络、智驾系统构建长期壁垒。

但另一方面，虽然这笔占营收7.7%的投入看似豪气，实则暗藏焦虑。对比同行，理想的投入强度确实领先。但若细看资金流向，会发现超充网络建设和智驾研发吃掉了大多数的研发预算。而这两大技术方向，无疑都是为纯电车型准备的。

截至2024年底，理想已建成1727座超充站（9100根充电桩），计划2025年新增2500座。但MEGA的教训表明，充电网络建设需与产品发布节奏强绑定。下一代VLA（视觉-语言-行动）智驾大模型，计划与i8同步发布。其目标是通过融合空间智能、语言智能和具身智能，实现超越人类司机的驾驶能力。

这样看来，理想汽车所有的投入、期望，都压在了理想i8身上。如果i8销量不及预期，超充站利用率不足可能引发资源错配风险。同时，理想汽车还将面临增程式市场饱和、纯电市场失守的双重危机。

更重要的是，如果理想汽车真的连续两次纯电产品失利，资本市场可能质疑其技术落地能力，导致估值进一步承压。值得注意的是，大股东王兴与多位高管已在财报发布前减持套现，释放谨慎信号。

对于理想i8来说，这一次，不成功便成仁。

结语

翻完理想汽车的2024年报，最深的感触不是数字游戏的精妙，而是造车这场马拉松的残酷。那些跳动的百分比背后，是工程师凌晨三点的咖啡、是销售总监擦不完的冷汗、是 CFO 算到冒烟的财务模型。

当我们谈论19.8%的毛利率时，本质上是在拷问：当价格战成为常态，车企还能守住多少利润？

当我们聚焦7.7%的研发占比时，实际上在权衡：今天烧掉的真金白银，能否换来明天的技术护城河？

当我们审视1128亿现金储备时，终极问题是：这些钱够不够买一张新能源决赛圈的门票？

在i8驶下生产线之前，所有人都在等待一个“理想”答案。

数据来源：理想汽车2024年第四季度及全年财报