销量猛增却还净亏23.08亿元！北汽蓝谷为何增收不增利？

2025年上半年，北汽蓝谷以67，152辆整车销量实现139.73%的同比暴增，旗下极狐品牌更是销量达53，183辆，增长率高达198.06%，成为新能源车市增速最耀眼的存在。

但与销量形成刺眼反差的是，公司同期净利润亏损23.08亿元，尽管较去年同期25.71亿有所收窄，却延续了自2020年连续五年半的亏损轨迹，并且累计亏损已突破300亿元大关！与赛力斯凭借问界系列成功实现扭亏为盈相比，北汽蓝谷的品牌战略无疑正面临着严峻的考验。

成立于1992年的北汽蓝谷，在近三十年发展中构筑起清晰的品牌梯队。其产品布局呈现“高中低”三级架构。其中享界品牌定位高端市场，与华为深度合作开发的享界S9已打入40万以上豪华纯电轿车市场，近期还推出增程版车型。即将在8月18日预售的享界S9T旅行车，更是承载着品牌向上突围的战略使命。

极狐品牌作为中坚力量，通过阿尔法T5、S5等车型支撑销量基本盘。上半年5.55万辆销量贡献了全公司82%的份额，成为拉动增长的绝对主力。而BEIJING品牌则坚守经济型市场，依靠EU5系列覆盖大众消费层。

目前来看，北汽蓝谷的这种差异化布局理论上能覆盖更广泛客群，但享界的高端化进程尚处投入期，难以快速反哺利润。而BEIJING品牌在消费升级浪潮中逐渐边缘化，导致企业过度依赖极狐的单点支撑。

增收不增利

中汽协数据显示，2025年上半年全国新能源汽车销量达693.7万辆，同比增长40.3%。北汽蓝谷139.73%的增速远超行业均值，营收95.17亿元、同比154.38%的增长更显强劲。可惜亮眼数据却未能转化为盈利，究其根源，其问题核心在于成本增速与收入增幅几乎同步，在营收95.17亿元的同时，其营业成本亦突破100亿元，同比激增141.77%。

个人看来，以上数据暴露出了北汽蓝谷的两个结构性难题。首先是规模瓶颈，即便极狐销量翻番，但半年5万余辆的规模仍难与小鹏、零跑等新势力抗衡。在汽车制造业百万辆级成本摊薄的铁律下，北汽蓝谷的产销基数尚未触及盈利临界点。其次是刚需投入增长，上半年北汽蓝谷持续加码电子电气架构、智能驾驶适配等核心技术，最终研发费用同比增长62.94%至10.7亿元，此外，其营销投入更同比攀升45%，渠道建设成本暴涨89%。

理论上，研发与渠道建设本是长期竞争力的护城河，但当这些投入遭遇销量基数不足时，便形成“投入越大、亏损越深”的循环困局。

资金困局

当前来看，面对持续亏损，北汽蓝谷2025年下半年的战略部署仍选择加码投入而非收缩战线。比如说品牌建设双线并举，享界借S9T上市整合华为资源打造豪华标签；极狐强化“极智安全”标签冲击细分市场第二梯队。这种高举高打的策略需要持续资金输血，短期难以见效。

多年的持续失血，导致北汽蓝谷现金流承压。尽管上半年经营现金流净额22.49亿元同比转正，但资产负债率仍高企在70%以上。为缓解压力，北汽集团4月启动60亿元定增计划，其中北汽集团与福田汽车承诺认购不超过30亿元。定增资金拟投向新能源车型开发和AI智能化平台。按计划，该方案需在2025年底完成交易所审核及证监-会注册，实际资金到位恐延至2026年初。

此外，尽管定增计划在短期内能够为北汽蓝谷补充现金流，缓解资金紧张的局面，但资本市场对北汽蓝谷的耐心正逐渐消磨殆尽。自 2020 年至今，其公司股价累计跌幅超过 60%，市值蒸发超过 400 亿元。这充分反映出投资者对北汽蓝谷未来发展前景的担忧。如果北汽蓝谷无法在 2025 年下半年实现毛利率的显著改善，那么在未来的融资过程中，将可能面临更为严峻的困境。毕竟，投资者在做出投资决策时，往往会关注企业的盈利能力和发展潜力。持续的亏损和不佳的财务状况可能会使投资者望而却步，导致企业融资难度加大，融资成本上升，进而对企业的长期发展产生不利影响。

车叔总结

在当前新能源汽车行业洗牌不断加剧的大背景下，北汽蓝谷的翻身之战无疑是一场与时间赛跑的生死时速。虽然上半年销量的大幅增长为其带来了一丝曙光，但要真正实现扭亏为盈，仍面临着诸多挑战。未来，北汽蓝谷能否成功逆袭，摆脱亏损困境，实现可持续发展，值得我们持续关注。