上市时机选得好、业绩更出色 地平线上市在即有望飘红？

【文/财圈社&道哥说车 张浅】10月16日，智驾科技头部企业地平线在香港开启招股。公司拟全球发行13.55亿股，其中香港公开发售1.36亿股，占约10%；国际配售12.196亿股，占约90%，另有超额配股权15%。发行价指导区间为每股3.73-3.99港元，每手600股，于10月16日-10月21日招股，募集资金上限约54亿港元，预计股份将于10月24日在港交所挂牌上市。

据了解，目前已经有四家机构认购2.2亿美元的股票，包括阿里巴巴集团控股、百度、达飞集团以及一家宁波市政府基金。与此同时，消息一出，在一些股民互动平台上，大家对这家公司的上市也十分看好，认为地平线未来会发展成芯片行业的老大。

不过，被大众一致看好的地平线并非“中国自动驾驶芯片第一股”，在它之前的黑芝麻智能已经赴港上市了，但上市首日就破发，这对于后来者地平线来说，上市后能否飘红似乎还是个悬念。

虽迟但到 上市时机选得好

虽然和同赛道的地平线相比，黑芝麻智能创立晚一年，但是黑芝麻智能却和地平线在同一年冲刺上市，并且提前拿下智驾芯片第一股。尽管晚了黑芝麻智能两个多月，但是从资本市场环境来看，地平线的上市时机把握得不错。

众所周知，黑芝麻智能8月8日上市的时候，资本市场正处于十分动荡的阶段。8月5日，全球股市遭遇“黑色星期一”，日经225指数重挫12.4%，韩国综合指数大跌8.75%，纳斯达克亦大跌3.43%，道琼斯工业平均指数跌2.6%，港股A股亦未能幸免，主要指数出现不同程度下跌。一向热度较高的汽车板块整体下跌2.66%，超过了大盘的整体跌幅。汽车板块的“科技”属性更是加剧了跌幅，这些动向引发了一众投资者关注。

而反观地平线上市的时间段，全球股市大涨。以近两个月的全球资产表现为例，高盛报告指出，尽管目前处于经济周期的后期，这通常意味着增长可能放缓，但高盛相信股票市场仍有潜力通过公司盈利的增长、估值的提升以及一些结构性的增长机会来获得良好的投资回报。

业绩出色 比黑芝麻智能更有前景

尽管资本市场环境对彼时上市的黑芝麻智能多少产生了一些影响，但是第一股就破发的情况确实少见。究其原因，或许和黑芝麻智能的实力不对等有关。此前，曾有股民向《财圈社&道哥说车》编辑表示，虽然两家是同时期提交上市申请的，但自己是在等地平线上市的，因为地平线的业绩更好，自己是对经营有要求的。

从业务表现上来看，黑芝麻智能的确不及地平线。财报披露，2021年至2023年，黑芝麻智能营收分别为0.61亿元、1.65亿元、3.12亿元。同期，地平线营收分别为4.67亿元、9.06亿元、15.52亿元。显然，地平线比黑芝麻智能营收规模更大。

同时，在更为关键的毛利率这一指标上，地平线的业务毛利率在相当一段时间内处于高位，2021年-2023年，地平线的业务毛利率分别为70.9%、69.3%、70.5%，今年上半年这一数字增长到了79%。而黑芝麻智能的毛利率2021年-2023年总体呈下滑态势，从2021年的36.1%下滑到2022年的29.4%再到去年下滑至24.7%。

此外，从市场份额来看，地平线在中国高阶智驾领域市占率为35.5%，仅次于英伟达；在低价智驾领域市占率为21.3%，仅次于Mobileye。而黑芝麻智能方面，按2023年中国市场自动驾驶芯片及解决方案供应商的营收计，黑芝麻智能排名第五、市场份额2.2%，同年在中国高算力自动驾驶SoC出货量计，黑芝麻智能排名第三，市场份额7.2%。尽管两家目前都处于亏损状态，但是从业绩表现来看，地平线或许会比黑芝麻智能先进入投资回报期。

国际智能运载科技协会秘书长张翔向编辑表示，地平线是目前芯片行业的领头羊，出货量是国产品牌第一，客户很多，产品性能也得到了业界的认可，如今地平线的业务也扩展到自动驾驶解决方案，这使得它的受众面更大，比较看好这家企业的发展。

值得一提的是，IPO之前，两家公司的融资情况也反映了资本对其重视程度的不同。自成立以来，地平线先后获得11轮融资，累计融资金额超过34亿美元（折合人民币约240亿元），在2023年12月28日完成2.1亿美元融资后，估值87.1亿美元（折合人民币超过624亿元）。而黑芝麻智能，自成立以来，合计进行了10轮融资，融资额近50亿元，IPO前估值达22.3亿美元（折合人民币约160亿元）。

不具名汽车分析师表示，无论是黑芝麻智能还是地平线，上市只是一个新的开始。在很长一段时间内，芯片领域依旧会是外国企业垄断市场，国产企业面临的竞争压力依然很大。中欧协会智能网联汽车秘书长林示则称，汽车行业智能化的方向是明确的，国产智驾芯片公司虽然起步比较晚，知名度也不是很高，但技术如果实现突破，发展空间还是很大的。