理想汽车：规模效应难抵盈利大降 | K·财报

2024年理想汽车单车净利润降至约1.6万元，较2023年约3.12万元，近乎腰斩。

3月14日（星期五），理想汽车发布2024年度业绩公告。周一开盘（3月17日），理想汽车港股大跌7.16%，报收105.1港元/股；美股（3月14日）下跌4.39%，收于27.46美元。

「理想汽车港股股价K线图」

在全年交付量同比大增33.1%，达到50.05万辆，成为在中国市场最快达成50万辆交付量的造车新势力品牌之后，理想汽车全年录得营业收入1444.6亿元，同比增长16.64%。

然而，这组亮眼数据的背后，却浮现隐忧。

2024全年，归属于理想汽车普通股股东的净利润（即归母净利润）同比骤降31.37%至80.32亿元，毛利率由2023年的22.2%下滑至20.53%。

「来源：理想汽车2024年度业绩公告」

这种“增收不增利”的现象，正是理想汽车纯电动暂时失利，以及产品、价格下探策略的代价。

价格战严重拖累盈利

理想汽车在2024的销量扩张，伴随着巨额投入。

财报显示，理想汽车2024年研发费用同比增加4.6%至111亿元，销售、一般及管理费用激增25%至122亿元。这凸显当前市场竞争之激烈。另外，去年理想汽车超充网络建设新增1420座，同样是一笔巨额开支。

「来源：理想汽车2024年度业绩公告」

尽管随着销量增长，形成规模效应摊薄部分成本，但贯穿全年的激烈价格战，削弱其利润空间。

2024年理想汽车单车净利润降至约1.6万元，较2023年约3.12万元，近乎腰斩，缩水明显。

财报中，理想汽车特别提到，将加大出海力度，继续拥抱智能化转型。

对标特斯拉Model X的纯电SUV——理想i8，已箭在弦上，并将加速超充网络布局。但其海外市场尚处起步阶段，2025年1月，理想汽车德国研发中心正式成立，算是迈出重要一步。

银河证券对此表示看好，认为海外市场有望成为理想汽车销量的第二增长极。不过，光大证券在研报中指出，鉴于行业竞争加剧、纯电新车型爬坡前景尚未明确，下调了对理想汽车2025-2026年归母净利润预期至111亿元/186亿元（此前预计约154亿元/264亿元）。

智能化方面，理想AD Max系统已升级至V13版本，实现全场景端到端驾驶能力，但问界、小鹏等竞品技术迭代同样迅猛。

理想汽车在布局海外市场、加速智能化转型过程中，也需注意在投入与盈利间寻求新平衡，否则“规模换空间”策略或难持续。

产品“向下”遇围城

众所周知，2024年3月，理想MEGA上市“失利”，理想汽车进军高端纯电市场的脚步受阻。

此后，理想汽车开始转变思路，加速中端市场渗透，推出主攻30万元以下市场的理想L6，上市不足9个月，累计交付19.2万辆，占比近40%，成为销量主力。

但这一价格区间，正涌入如问界、智界、极氪等强劲对手；加上广汽传祺向往S7等即将入市的大厂新车，该市场正成为竞争最为胶着的细分市场之一。

此外，小鹏、零跑分别依靠智驾和高性价比，在中型、中大型SUV市场对理想汽车造成威胁。

「来源：理想汽车2024年度业绩公告」

况且理想汽车虽全年交付超50万辆，但单车均价下滑明显，直接导致车辆毛利率缩水1.7个百分点至19.8%。

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理想汽车以“家庭科技”标签打开市场，但中高端新能源赛道已从蓝海转向红海。产品线下探虽带来销量增长，却陷入“增收不增利”的怪圈。若无法在技术壁垒或成本控制上取得突破、建立护城河，理想或将在竞品围剿中面临更严峻挑战。

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