付辉：三大汽车集团重组的6种方案

从昨天股灾中总结出来的直接教训是，整车制造商间的重组只能越来越快。早一天重组，就多一分活下去的可能。重组步子迈得太慢，生存的机率就会对应减少。左捂右盖错失机会的，到最后卖都卖不出去。市场不缺已经倒闭着急出售的标的，甚至这种企业的供给都已经严重过剩。

在大型汽车集团股东资产置换结果还没有公开之前，重组方案就存在各种可能性。等待的时间越长，就会衍生出各种猜测，甚至会引得坊间产生统合暂停的错觉。这次，美国的对等关税计划与汽车关税，正面回应了市场对重组的质疑，汽车行业大重组已经是难改的大势：

形势逼人。

出于汽车产业安全的顾虑，日本经产省已经把手伸到了本田、日产、三菱汽车的里面。这一次美国为制造业回流等目的采取的措施，逼迫着本田与日产必须尽快重启大重组。多一天犹豫，就会多一堆麻烦。随着来自中国的鸿海科技、跨越汽车行业的科技企业、相关金融机构的主动与被动加入，重组变得复杂起来。

日本的专业机构与媒体冒着收律师函的压力，推算出了这起世纪大重组的6种方案。

第一种方案是日产独立重建。这一理想看起来很丰满，也很能满足日产的面子，但其实力却已太过骨干。穆迪、惠誉、标普等机构已经下调了日产的信用评级，这让其在日本债券市场上难以实现再融资，利息负担也会因此加重。况且到2026年3月前，日产需要偿还巨额的公司债（详见：大重组力压两大车企，董事会权斗一把手人选）。在上一财年出现亏损的情况下，随时面临着现金周转的压力。

美国这届政府的汽车关税，对日产的影响金额高达5500亿日元（约合274亿元）。即便在本财年（截至2026年3月）没有再增加结构改革等的费用，其赤字也会攀升至2500亿日元（约合125亿元），与中国造车新势力的承受力差距相当大。日产的高层承认，在尚未完成转型重建的阶段，遭遇到这的冲击，确属雪上加霜：

接近于掐断了我们的生路。独立重建的可能性微乎其微。

第二种方案是引入私募基金。日产的高管认为，其新任社长对该选项持消极态度。与其与私募进行合作，不如选择持长期利益理念的合作伙伴。此为下下策。

第三种方案是与跨行业的科技巨头合作。日产已经列出的意向合作目标包括苹果、亚马逊、特斯拉三家。它们的市值分别为500万亿日元、302万亿日元、121万亿日元，是日产市值的100倍以上。如果这些企业参与日产的资本合作，日产会被纳入到合作伙伴的掌控之中。其控制力之大，远非本田可比。这种方案断不可取。

第四种方案是重回与雷诺的合作。时下，日产判断雷诺已经认定无法对其实现完全掌控，双方正朝着加快分道扬镳的方向疾驰而去。日产的新任社长眼下有偏袒雷诺的倾向，而在为上任之前他曾坚决反对考虑该选项，这种摇摆很难立刻辨别清楚。如果选择这种方案，那去戈恩化就白折腾了一场，属于开倒车。

第五种方案是重启与本田的统合。这种方案的前提条件是，日产必须接受成为本田的子公司，由本田主导重组后的营运。现在不确定的问题是，日产的调整是否已经达到了本田的要求。若此，日产-三菱-本田，有望组成能够与丰田直接竞争的日本国内第二大汽车集团。

第六种方案是吸纳鸿海科技加入。这是日产唯一可以保持相对独立性的选项。时下，鸿海可以已经放弃了单独收购日产的计划，改为与本田联合对日产出资，而且在出资比例上确保本田占据多数，由本田主导对日产进行结构性改革。

作为对本田汽车业务形成最大补充的三菱汽车，有望先于各方与鸿海科技达成合作（详见：两大汽车集团重组突传意外）。鸿海科技在电动车领域的软件与硬件实力，能快速补足日产和本田的短板。它们若能成功建立开发和制造的分工体制，那么会产生最大的协同效应。这也是最上上策的选择。

大型汽车集团之间的重组方案，本质是对控制权的重新划分，只有各利益集团相互妥协才能最终达成。特朗普政府的关税政策正从根本上改变汽车世界的营运规则，留给各方犹豫的时间已经不多了。