20年长跑后，奇瑞汽车股份有限公司（奇瑞汽车）终于正式登陆港交所，首日募资超90亿港元，总市值超1800亿港元，成为今年以来港股规模最大的车企IPO。

奇瑞在港股上市的含金量，并没有因为迟到了20年而减少。奇瑞能在资本寒冬中突出重围，恰恰印证了，不讲故事不圈流量，踏实做技术和产品的企业，也能赢得资本的青睐。

尤其是在车圈大谈“反内卷”的当下，奇瑞为中国车企提供了可参考的样本，通过在全球市场建立优势，再以利润和口碑反哺国内。

流量背后，汽车圈要回归产品的第一性

当互联网营销思维开始在汽车圈占上风，IP与流量成为车圈营销的重要方式。选择与流量共舞，不仅能获得话语权，还能让产品与企业快速得到关注。

但这种玩儿法，并不是商业模式的创新。汽车作为工业品的属性并没有变，真正能改善消费者体验的，依然需要技术的不断创新和突破。

从奇瑞披露的招股书看，过去三年，奇瑞的研发投入从41亿元增长到105亿元，年均增长超50%，在营收中的占比稳定在4%左右。此外，奇瑞还明确五年内将在研发上投入千亿，用在电动化、智能化以及全球产品研发等，能源形式上覆盖燃油、插混、纯电等主流领域。

奇瑞在研发上的投入，支撑了它在新能源领域的高增速。今年前8个月，奇瑞集团累计销售新车超172万辆，同比增长14.5%。其中，新能源汽车销量超49万辆，同比增长81.8%。

尤其是在插混与增程这样高速增长的细分领域，奇瑞依托在内燃机领域的优势，研发出了最高热效率超48%的鲲鹏天擎混动专用发动机。

当纯电车尚未完全克服冬季续航缩水、长途补能焦虑时，混动发动机以"高热效率+智能电控"的组合拳，成为解决现实痛点的最优解。

今年4月，奇瑞在 "全球混动之夜" 上宣布，得益于发动机技术的突破，奇瑞让让混动汽车百公里油耗进入“2L俱乐部”，大幅降低消费者的用车成本，让技术创新真正转化为用户价值。

在技术上的坚持，不仅让国内用户受益，也反哺了奇瑞的出海业务。一直以来，合规都是中国汽车出海的一大痛点。由于不同地区的消费需求和自然环境截然不同，势必会带来更高的开发和适配的成本。为此，奇瑞将中国国标、欧盟ECE等全球12套标准整合为统一技术平台。其"全域架构"理念打破行业惯例，将HEV/PHEV/REEV三大技术路线并行开发，并且兼容CNG/LPG/甲醛/氢燃料等多种能源形式。

从技术领先到技术输出，是每一家中国车企成长为全球车企的必由之路。不同于新势力在国内卷生卷死，争取留在牌桌上的机会，奇瑞正在以实际行动，让市场竞争回归到产品和技术的第一性上来，而不是在流量上赢过别人。

奇瑞的盈利密码

从招股书披露的信息看，过去三年，奇瑞的营收从926亿元提升至2699亿元，净利润从58亿元提升至143亿元，毛利率在13%-16%之间。以公认会赚钱的特斯拉为例，2024年的公司毛利率是17.86%。奇瑞以相对更低的单车均价，实现16%的毛利率可见其盈利能力。

此外，奇瑞的经营性现金流在过去三年大幅增长，在2024年达到了448亿元。健康的财务水平，也是奇瑞能成功上市的敲门砖之一。

三个月前，长城汽车掌门人魏建军公开炮轰汽车行业乱象 ，直言“纯电车亏损都特别严重,无法形成商业闭环”,并警示“汽车圈的恒大已经出现”。这撕开了一直以来新能源汽车行业光鲜表象下的残酷现实，整个行业正陷入“卖得越多亏得越狠”的怪圈。尤其是在价格战这几年，新车价格不断走低。

2025年第一季度，奇瑞汽车实现收入682.2亿元，同比增长约24.24%，利润47.26亿元，同比增长约90.87%。奇瑞的盈利密码，是一套严密的成本控制体系，通过垂直整合产业链降低核心零部件成本。有公开报道称，奇瑞的关键零部件自供率超70%。

奇瑞汽车董事长尹同跃此前曾公开表示，奇瑞不追求销量排名，质量的排名更重要，利润的排名不如创新重要。事实上，质量与销量息息相关，只有在销量上实现了规模效应，才有利润可言。奇瑞提供了一个其他车企可参考的发展路径：通过对技术的投入，实现销量和利润的正向循环。

难以复制的出海护城河

过去22年，奇瑞一直稳坐中国乘用车出口的头把交椅。从2021年第一批12辆风云轿车出口叙利亚，再到2024年奇瑞的出口范围已经覆盖了80多个国家和地区，这一路走来，也是整个中国车出海的缩影。2003年，奇瑞正式成立国际部，开始系统布局海外市场，这比2008年开始布局海外业务的上汽集团早了5年。

2024年，奇瑞全年出口销量超114万辆，和2021年的26.92万辆相比，几乎翻了四倍，年复合增长率达到32.8%。这也让奇瑞在2024年的营收达到了“史高”的4800亿元，同比增长超过50%。同一年，比亚迪海外出口了41.72万辆。奇瑞成为车圈“闷声大发财”的典范。

但奇瑞出海的野心，不仅仅是赚外币，奇瑞更注重真正融入当地市场。奇瑞在德国、西班牙、巴西、墨西哥及马来西亚等地设立了研发机构，聚焦车型本土化调整及特色功能开发；在销售端，奇瑞已经拥有超3000家海外经销商网点；在制造端，奇瑞的生产基地扎根马来西亚、巴西、西班牙、印尼、乌兹别克斯坦等地。

过去的一年，奇瑞在欧洲、南美和中东及北非地区销量位列中国品牌乘用车车企第一。在最发达的汽车市场，奇瑞以技术主导者身份，与西班牙老牌车企EV MOTORS共建合营工厂，并于当年12月，下线首辆EBRO S700汽车。

这个过程中，奇瑞出海实现了从产品到技术和生态的布局，完成了向技术输出者的身份转变。除了在西班牙建立整车工厂，在巴西推行CNG混动系统、针对中东市场开发60°C高温验证标准。这种"一地一策"的技术适配能力，在中国车企中少有，也构建起了奇瑞的出海护城河。

奇瑞汽车的成功上市，验证了中国车企对全球资本的吸引力。为岚图、阿维塔等计划IPO的车企提供了可复制的资本路径。从“草房”起步的奇瑞，在港股上市后，离成长为全球车企更近了一步。